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“世间万物尽在过悠闲的日子，只有人类为着生活而工作。” 来自林语堂《生活的艺术》 是啊，当你坐在办公桌上苦思冥想的时候，窗外的小鸟在树枝间跳来跳去，并不忧虑午餐吃什么； 在你终于能从每天朝九晚五的生活中抽离出来，享受一段慢旅行的时候，发现当地的小狗每天都在懒懒地晒太阳，过着人类向往的生活…… 繁忙的工作是为了什么？ 亚里士多德在两千多年前就提出，工作的唯一目的是为闲暇买单 我们为了享受闲暇而工作，就像我们为了和平而战争一样”， 生活意义诞生于闲暇。 闲暇的意义，嗯，吃的权重又是毫无疑问的 如果一个人一生之中只能选一样东西来享受，吃，首当其冲。 现代社会，物流行业发达，远在千里之外的食材可以快速来到你的嘴边，但是食物离开了产地，好像也失去了灵魂，更不要说忙忙碌碌的上班族，每天以冷藏食物、预制菜品果腹。 凡是在“吃”上敷衍的人，内心往往也是焦躁的。 所以王尔德说：“我厌恶那些对美食不认真的人，他们都是肤浅的。” 能否享受生活，与金钱多少没有关系，有钱的人也许以赚钱为乐，不一定能领略悠闲生活的乐趣。 享受生活，需要的是丰富的心灵、简朴生活的爱好。 说回大盘，上周五，信创、元宇宙以及AI为代表的科技股再度爆发，嗯，是的，再度，科技股反复活跃应该是2023年元旦以后最明显的特征了，凡是在这个领域深耕并坚持持有的朋友们，今年收益基本不会低于30%了，甚至50%都并非难事；相反呢，凡是布局在新能源，军工，化工，甚至包括芯片，创新药领域的投资者，嗯，惨何止是一个字 撕裂的大盘，撕裂的A股，仔细想想，又何尝不是一种常态 在小编写过的个股里面，随便举几个截止上周五本年度涨幅超过50%的例子，感受一下科技股的火爆： 2022/11/7, <万兴科技vs赢时胜, web3.0之元宇宙估值系列之一>, 万兴科技, 140% 2023/2/11, <三六零&光迅科技, 科技股会否光速归零>, 三六零, 103% 2023/2/5, <昆仑万维vs厦门信达, AIGC能否扬名立万>, 昆仑万维, 89% 2022/8/25, <恺英网络vs蓝色光标, 元宇宙估值系列之四>, 蓝色光标82% 2022/5/21, <太极股份vs中孚信息, 数字经济下信息安全之投资机会>, 太极股份, 67% 2022/8/17, <中际旭创vs天孚通信, VR/自动驾驶之激光雷达的世界>, 天孚通信, 66% 2023/1/4, <奥飞数据vs数据港, 数据确权热潮下的投资机会>, 奥飞数据, 66% 2022/8/22, <科大讯飞vs星辉娱乐, AI vs西班牙人, 元宇宙估值系列之一>, 科大讯飞 59% 2022/11/23, <康恩贝vs康缘药业, 中药股还能健健康康的玩耍么>, 康缘药业 55% 2022/11/26, <中钢国际vs中材国际, 央企基建股系列之二>, 中钢国际, 52% 2022/2/2, <新华网vs人民网, 官媒的成色如何>, 新华网50% 2022/1/6, <中科曙光, 春天还会远吗>, 中科曙光50% 在12只个股里面, 除了康缘药业和中钢国际外, 其余10只个股都为科技股的范畴, 足见2023年科技股的火爆, 其实小编最为遗憾的,莫过于万兴科技了, 当时写这个票的时候就由衷的感叹低估, 怎么可能只值30块呢, 然后这波行情启动的时候, 一再错过入手时机, 甚至在2月末回调到45元的时候也动过心思, 可惜!!!!!,其他一再观望并看好的还包括太极股份, 中科曙光, 康缘药业等, 所以, 在这个市场里面, 还是充分说明了一个浅显道理: 认知并不等于赚钱, 认知距离实际操作,有时仍相差很远很远；恐高 是普通投资者最普遍也是最难以跨越的劣势之一, 真正的财富积累, 都是在有限的几次反人性而又突破思维极限的交易之中完成的。 继续修炼! 上周五大盘能继续飙升的原因之一,在于GPT4与Microsoft office软件的结合产生的copilot带来的AI板块机会，我们就接着在这个领域踅摸踅摸，看看还有没有机会，筛选了10几只个股，发现只有会畅通讯和博彦科技能写出来，其他包括彩讯股份，梦网科技，真视通，捷成股份，凌志软件等等只能理解为暂时财报不太支持估值。 言归正传 01 — 认识会畅通讯和博彦科技
会畅通讯,坐标上海, 2017年上市 公司是国内知名的政企国产云视频品牌，从成立至今始终聚焦于音视频通信服务领域。 公司依托国内顶尖的音视频研发、管理团队和第一梯队的国产自主音视频技术，包括SVC柔性编解码算法技术、图像算法、声学算法、超融合云架构云视频软硬件协同技术、全球大规模分布式柔性音视频网络和云视频平台技术，向大型政企、事业单位、500强跨国公司以及垂直行业客户提供基于安全可靠的网络安全和自主可控的云视频全场景一站式解决场景应用和服务方案，覆盖政府、金融、新零售、教育、医疗、公立教育、地产、IT计算机等多个行业 自2019年完成了收购明日实业和数智源，公司在国内率先打通了“云+端+行业应用”的全产业链布局，根据现有业务属性及战略部署通过几年的布局落地，公司已形成云视频业务、语音业务和技术开发业务的三大主要业务板块 云视频业务 公司的云视频服务业务采用全新的SaaS架构，全面支持政府和超大型企业公有云，混合云和私有云的视频通信。 面对元宇宙趋势的崛起，云视频由“二维平面”向“三维空间”升级，公司基于行业领先优势，也率先研发并针对政府和大型企业推出了面向5G+信创的“三维云视频”平台及一站式解决方案。 语音业务 公司成立时的主营业务收入是语音服务业务，是指通过公用电话交换网（PSTN网）和会议桥系统把两点以上的多点电话终端连接起来，实现多点间实时双向语音通话的服务。目前语音服务已经被整合进了公司面向5G+超高清的云视频平台，成为其重要的一项接入方式和功能补充。 技术开发业务 公司在国内率先基于“云+端+行业应用”的全产业链优势，结合子公司数智源的视频大数据的底层技术，进一步形成了针对政府垂直行业的云视频行业解决方案，可有力提供包括视频采集、视频存储、视频加密、视频分析处理、视频编解码、视频流转发以及视频远程呈现等视频数据全生命周期管理服务。 营收权重而言, 云视频平台业务营收占比近3成, 毛利率47%; 云视频终端及摄像机业务营收占比2/3, 毛利率42%; 云视频行业解决方案营收占比6%，毛利率只有22% 国内营收占比8成, 海外2成 2021年研发投入0.83亿, 研发营收占比12%, 超过5%的优良线
博彦科技,坐标北京市, 2012年上市 公司是中国领先的软件与信息技术服务商，以技术和创新为引领，为金融、互联网、高科技等垂直行业客户提供覆盖信息技术服务全生命周期的多层次服务体系，主要业务涵盖产品及解决方案、研发工程和IT运营维护。 公司业务面向全球，在中国、美国、日本、印度、新加坡、马来西亚、西班牙、哥斯达黎加、印度尼西亚等国家设有70余家分支机构及全球交付中心，具备全球化综合交付能力。 公司积累了大量优质企业客户，与众多全球500强企业和行业头部公司保持长期稳定合作，拥有良好的市场口碑，主要客户包括大中型金融机构、互联网龙头公司及跨国高科技巨头公司等，其中，金融行业客户主要覆盖国内主流的政策性银行、大中型国有银行和股份制银行、城商行及非银金融机构。 产品及解决方案 基于多年的IT服务实践和项目积累，公司专注于客户实际业务场景需求，将自身对行业的深刻理解与解决方案设计开发能力相融合，面向金融、互联网、高科技等行业提供自主研发的可复制、成熟度较高的软件产品、平台或工具，并以此为基础进行定制化开发和配套技术服务。 目前公司已形成规模化的银行IT解决方案业务体系，主要包括数据智能、监管合规、风险管理等银行管理类解决方案，移动银行、网络银行等银行渠道类解决方案，开放银行等数字化业务解决方案以及面向中小银行的场景金融等创新业务 研发工程 研发工程是公司根据客户需求，基于云计算、大数据、人工智能等新兴技术和成熟的IT技术，承接并参与到客户业务应用及产品开发过程中，有针对性地提供技术方案以及全部或指定环节的技术服务，协助客户高质量地完成产品或业务交付。 营收权重方面, 产品及解决方案营收占近1/4, 毛利率29%; 研发工程营收占比57%, 毛利率24%; IT运营维护营收占比2成, 毛利率25% 按服务行业划分，金融行业2成，互联网行业近4成，高科技行业2成多，其他不足2成其他行业 国内营收占比2/3，海外1/3 2021年研发投入2.6亿, 研发营收占比4.7%, 接近5%的优良线 会畅通讯财报数据 2021年营收6.8亿, 过去5年营收复合增长率20%, 过去10年营收复合增长率12%, 10年涨了3倍多的营收, 2021营收增长-14%，2022Q3 YTD营收增长5%； 总的来说，2012-2018年一直在2个亿的营收徘徊，2019年突破5个亿，2020年飙升到接近8个亿，2021年以来开始有所回落 毛利率而言, 2021年以前中位数为47%, 2021年毛利率42%, 2022Q3 YTD更是下滑到40%，毛利率近两年的走势也不算太好 2021年自由现金流0.5亿, 小高点是2020年的2.6亿，过去10年的自由现金流全部为正，这一点还是非常值得肯定的 2021年底金融资产6.9亿, 金融负债0.1亿, 小富人家，不差钱 博彦科技财报数据 2021年营收55亿, 过去5年营收复合增长率20%, 过去10年营收复合增长率21%, 2021营收增长28%，2022Q3 YTD营收增长24%，公司持续处于高速发展状态 毛利率而言, 2021年以前中位数为29%, 2021年毛利率26%, 毛利率总体波动幅度还好 2021年自由现金流3.6亿, 历史小高点是2020年的5.2亿，过去10年自由现金流全部为正, 挣钱同样是毫无疑问的 2021年底金融资产20.5亿, 金融负债2.1亿, 总体也是非常之不差钱 02 — 会畅通讯和博彦科技估值 对于会畅通讯, 我们以2020年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为12%, 估值如下：
对于博彦科技 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下:
解读: 会畅通讯和博彦科技, 前者来自上海，做云视频的；后者来自北京，做软件开发的 会畅通讯，我们基于2020年的自由现金流小高点，应该说最近5年公司的营收波动幅度还是蛮大的，所以在对未来10年营收增速方面，我们假定公司过往10年12%的复合营收增速在未来10年会延续下去，对应的估值在34.41元附近，上浮30%的极限值为44.73元附近，年线的小高点85.78元着实是有点高估了（2020年2月份疫情刚开始时候对线上办公和会议的追捧造成的），这个股价对应的营收增速至少达到25%以上；当然就公司目前股价而言，无论跟谁比都还是有一定潜力的 博彦科技，我们基于最新的2021年自由现金流，鉴于过往无论是5年，10年还是最新的2021年以及2022Q3，营收增速均未低于20%，谨慎起见我们假定未来10年的复合营收增速为20%，对应的估值为23.63元附近，上浮30%的极限值为30元附近，与年线的小高点28.95元接近 至于copilot, GPT4嫁接到微软办公系统上的威力，想必很多人都感受到了，所以作为视频会议的会畅通讯被触发也就不足为奇了，而博彦科技更多是是作为微软的服务供应商受受益，所以影响的效力不算那么明显，但即便没有copilot这波行情，就基本面而言，无论是会畅通讯还是博彦科技，质地还是优秀的，估值还是有潜力的，但追高还是需要两把刷子的。 老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关, 点赞 孔东亮, CPA 2023/03/19 |
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