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1.我的交易哲学是认为市场是错的 交易哲学跟人生观和世界观密切相关。我的交易哲学的大框架就是认为市场是错的，所以在我的交易过程中，是在寻找市场错的时候，并且在市场从错误回归到正确的这个过程中，来获取盈利。这个主要原因，就在于最初我介入这个市场的时候，是以一个套利者，或者是一个低风险偏好的交易者的切入进来的。 当你认为市场是错的，那一定有一个“错”的标准，我自己是怎么处理这个问题的。我们有很多度量的方式，比如，在技术图形上，我们可以看到钝化，可以看到背离；在统计上，我们可以看到一些极限的价差，或者是一些极限的底价；在交易逻辑上，尤其是商品，我们可以看到产业利润极其的大，或者是亏损非常多。这种我认为是不可能长期持续的，在这样的入场点，我进来之后，因为它不能长期持续，所以它必然向正常回归，在回归的过程中，获取了盈利。 讲理论很枯燥，说几个简单的例子： 比如，股票现货指数跟期指之间有一个差，我们管这个差叫基差。当基差拉的特别大，期指升水特别多，这个时候，我们的交易是买股票一篮子现货，同时抛期指来锁定这个无风险利润。因为是完全无风险的，我们去做这个利润的时候，是可以下比较大的仓位，只要你保证一边不会被直接打掉就行。这就是典型的去抓市场的错误。 那么市场会有多离谱呢？我觉得我们人类最大的弱点，就在于我们的想象力永远不够。我见过最离谱的，在2014年底的时候，沪深300股指期货月度升水接近4%，当时最高的瞬间应该到160，印象很深。实际上像我们这种，当时认为市场是错的，觉得80个点就已经足够好了，因为80个点已经给了超过2%的月收益率，绝对收益率达到年化30%，就跟在捡钱。这就是市场离谱的时候。 还有一些是商品上的，是带风险的套利。这种例子有很多，我印象里，豆油跟棕榈油价差最大的时候，曾经到过2400，价差最低的时候，到过400以内，这么大的波动，里边都蕴藏着非常大的机会。 我的交易框架，是当出现这种非常明显不合理的时候，从背后去分析它的逻辑，它如果仍然是原先的逻辑关系，它必然会回归到正常。我们在极端的时候进去，然后等市场回归到正常，这是我做交易的主线逻辑。在交易中，跟我比较熟的人应该都知道，我不太关注整个趋势运行的过程中会出现什么，更多的是会去想的，一些极端的情况会出现在哪里；会发生一些什么样的关键性的变化；它回归正常依据是什么，逻辑是什么；以及回归到什么时点。 2.寻找极值 做这个交易，对于我来讲，就是去寻找这些极值。 我有个经验，极值通常都发生在巨大的单边之后。比如，12年的时候，美豆出现大牛市，当时美豆的预估单产从43一路下修，最后修出来是37，事实上，收割之后是39。但是在这一路下修的这个过程中，出现了一波轰轰烈烈的大牛，从12美分左右涨到了17美分。在6月份之后，玉米出现了更大的上涨行情，隔年的05、07合约的豆子和玉米的比价最低跌到1.75，我是在1.75进去的，做扩大，买豆子抛玉米。这个比价现在在2.8将近，曾经在3上面维持了两年多的时间。这就是我说的，极端的比价一定出现在剧烈的单边之后。因为当发生一波剧烈的单边行情，所有的品种的节奏是完全不一样的，很多品种是没有跟上去的，是莫名其妙的。在这样的趋势行情的末端，要么是没有跟上来的，跟上来，要么是跑过头的，再回一下头，不管是哪种，都是一种修复。 这就是为什么我在10-11年的时候，开始有对冲的意识，就是这个道理。对冲基金在做什么，其实就是在做这个东西。按照学术的定义，所谓的对冲，对冲的都是系统性风险，对吗？我自己的理解不是这样的。我认为我们对冲的是某一个不确定的风险；或者是某一个同向的波动；或者是某一个可能会这样，也可能会180度的那样的两种完全不同的可能性，我把他对冲掉，这才是对冲的本质。 比如，期指远月升水，现货股票指数在这趴着，买现货指数抛期指，不管是涨还是跌，最终一定会收敛。但是更多的时候，可能没有那个确定性，这时候就需要用我们的交易哲学，去度量。 刚才说的是基本面的，在技术面上，我自己的度量，很少用统计套利，因为我在统计上吃过亏。 豆油棕榈油价差，曾经到过2400，1500的时候我在做缩小，因为往年它的正常波动区间是600到1300。结果，没想到一路扩大到2000。而且它是近月2000，下一个合约1800，再下一个合约1600，然后1800的那个，扩大到2000，1600那个，也扩大到2000。我每次就干吃亏损，很痛苦，像这种，在交易生涯中遇到过一两次，你就知道，原来统计其实不是那么靠谱，还是要靠一些背后的逻辑。 又比如，像这轮，我买玉米抛豆子也很郁闷，我已经忍了很久才做的。这轮豆子和玉米的比价，从13、14年的时候就已经到了3，维持了将近3年的时间，直到目前，它仍然不收敛。很多人跟我说，不收敛的原因，是因为能源价格太低了，玉米作为生物乙醇的主要原料，它的价格上不来，可能有这个原因。但是它们两个是有内在逻辑的，最深的逻辑是土地要么种玉米，要么种豆子。也许这个大的逻辑真的变了，如果是这样的话，可能马上就要去更改你的交易思维。 我以前举过一个例子，可以把中石油和中石化的比价做一下，然后你会发现，它的比价的波动基本上是围绕着一个固定的中轴线在上下浮动的。找到顶端和底端，底端的时候，往上做，顶端的时候，往下做。你也不用融资融券，只需要单边去买一个就行了，你永远都是买的更划算。做个几轮之后，会发现，你的成本大大降低。但是一旦有一天，中石化说它跟某一个互联网公司扯上关系，它的主营业务再不是石油石化生产，这个时候这个比价立刻就不靠谱了。 我以前认识一个老股民，也是老朋友，他是做大小飞乐的，就是这么做的。他永远是大小飞乐的多单，但是他做一个比价，具体比价我不知道。我当时刚认识他的时候，大小飞乐，还是20几块钱，最后大小飞乐跌到7块多钱的时候，他都是赚钱的，就是这么来回在里边跳着做。像这种交易哲学，我自己提炼的，就是一句话，叫只占便宜不吃亏。我永远都去买更划算的那个，永远都卖最贵的那个。 技术层面上，我怎么去度量市场情绪，这都依靠我自己的一些交易体系。我用的最多的是背离，我一般是用MACD，如果KD高位钝化，并且MACD明显背离，不管怎么样，多头头寸肯定是要走的，空头头寸也许可以忍一忍。底背离还是以前跟大家常说的，底背离数1、2、3，第3回再上，顶背离出现就赶紧溜，尤其是长周期级别的顶背离，比如说周K线顶背离，很吓人的。我这辈子，经历过周K线的顶背离，最清晰的是6124那次，那是非常明显的周K线的顶背离，有兴趣可以回去翻翻那时候的图。 3.学会认错 当你的交易哲学是认为市场是错的，你就必须要选择适合你交易哲学的一些具体的方法。刚才也跟大家讲了，我是用什么东西去衡量市场是错的，在这些东西里边，必须还要放一个装置，什么装置呢？就是认错装置。如果你的交易体系是不能错的，这个体系大概率会崩，因为你总会错一次，错一次就被清零了。 我自己的这个装置，以前是用严格止损来做，现在我的做法可能不一样了。我用资金管理的方式去做，怎么讲呢？有可能会拿出来一部分资金，专做一个头寸，然后这个头寸的钱，它的亏损的程度，是我自己完全预期到的，并且是可以接受的。举个例子，我今天开了几张国债的多单，这个钱我觉得是可以亏光的，就在小账户里边做，保证金不够了，就平够保证金为止，然后该换月就换月。用这样的方式来规避所谓的止损的风险，判断错了，大不了这些头寸都不要了。包括我前面半个月的时候，买了点50的看涨期权，以及之前每个季度买10万美元的标普看跌期权，也是同样的行为。这就是你为你的试错付出的成本。 但是相应的，有什么好处呢？你的心态很好，因为所有的亏损，都是你已经完全预计到了，就很容易恢复。这样的方式，可能每个月在亏小钱，但有一次判断对了，利润一下就来了。 所有的交易，不管是对冲也好，套利也好，单边也好，基本面也好，技术面也好，本质都是赌。可能大家不爱听这个字，我换一个词，叫性价比，你们想想是不是这个道理。我们人生无时无刻，都在做性价比的选择，找个男朋友，是找A，还是找B，你考虑的一定是性价比的问题。所以这次我在高校做巡讲的时候，我演讲的题目是什么呢？是《拥有一颗交易的心》，因为交易最讲究性价比，而性价比这个东西在我们日常生活中随处可见。我也希望大家，能够把自己的三观和你的交易哲学匹配好，这样的话，你做起交易来，心情比较愉快，而且顺自己的性子。顺势要先顺自己的势，只有顺了自己的势，才能去适应市场的势，只有让自己舒服，才能做得更好，才能做到游刃有余。 |
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