23.5月5日调研我司

电池铝箔是指锂离子电池正极箔，也就是厚约0.01mm的非改性正极箔称为集流体铝箔。由于动力电池及储能电池的快速发展，预计到2025年全球电池铝箔需求达到80-120万吨之间，每年的CAGR为42.83%。对比之下，由于供应投产壁垒的存在，到2025年，全球电池产量达到92万吨，4年的CAGR达到49.43%。预计全球铝箔长期供需保持紧平衡，电池铝箔加工费有望维持高位。
　　公司铝箔产能进入快速增长期，有望充分吸收行业红利。
　　公司原有铝箔产能为传统的包装铝箔，应用于食品、饮料、卷烟、医药等包装领域，目前具备8.3万吨产能。
　　电池铝箔方面，一期4万吨于2021年12月投产，并在2022年上半年实现1.25万吨销量。二期3.2万吨在建设中，将于2023年投产。同时公司拟募投10万吨电池铝箔产能，预计在2024年7月投产。公司电池铝箔产能进入增长快车道。
　　复合铜膜进展良好，有望打造新增长曲线。
　　复合铜膜（或称复合铜箔）行业处于0到1的阶段，前景广阔。公司在2021年开启复合铜膜项目研发，主要使用磁控溅镀或电子束蒸镀方式研发铜膜。公司在镀膜领域积累了近二十年的生产、技术经验，具备一定的技术优势。目前公司的样品持续送往下游送样，目前正在配合下游客户做放大卷长认证。复合铜膜作为新兴领域，有望成为为公司新的业绩增长曲线。

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　　新产能建设提速，放量在即：公司二期3.2万吨电池箔于2023年初进入设备安装阶段；三期10万吨已完成主设备订购，最早将于24H2投产，预计22-24E电池箔产能分别4/7.2/17.2万吨。中长期钠电+涂碳箔打开成长空间，公司规模持续提升并绑定头部客户，订单确定性增强。
　　功能膜业务筑底，前沿产品持续开拓。2022年功能膜业务营收2478.29万元，同比-25.77%。公司重点发力高阻隔膜、车衣膜、节能膜等前沿赛道，加快推进新品市场开拓，其中应用于便携式光伏产品及耐蒸煮高阻隔膜已量产供应客户。此外，依托膜类产品研发基础，公司重点研发推进复合铜膜，根据公告，公司动力电池超薄铜膜已进入卷样送验阶段。
　　纸包装短期承压，看好成本下行与需求复苏。2022年受终端消费需求放缓，纸包装营收4.59亿元，同比-9.33%，纸贸易营收15.18亿元，同比-17.96%，纸包装&贸易业务毛利率基本持平。当前白卡纸纸价回落至5000元/吨以下，达近5年来低位，同时伴随下游复苏，看好纸包装业务逐季向上修复。

问：铝加工业务布局情况及建设项目进展

答：铝加工业务是公司目前业务规模最大的一个板块，通过产业链并购及增资扩产，已形成从铝板带(铝箔坯料)到铝箔、再延伸到涂碳箔纵向一体的铝加工产业链条。

1、铝箔产能

江苏中基以包装铝箔为主，现有产能 8.3万吨。

安徽中基以电池铝箔为主，在建 7.2万吨高精度电子铝箔生产项目中一期4万吨项目于 2021年底投产；二期 3.2万吨项目于 2023年初进入设备安装调试阶段，计划于今年 8 月份前投产；年产 10万吨动力及储能电池箔项目正在进行工程建设，主设备已完成订购，计划明年完成建设。

万顺新富瑞去年开始转型上马 1.5万吨电池箔分切项目，4 台分切机已投产，剩余 6 台进入设备调试阶段。

项目全部建成后，江苏中基、安徽中基两个基地将形成 25.5 万吨铝箔总产能。

2、铝板带产能

江苏华丰、安徽中基现有产能 11万吨。

四川中基年产 13 万吨高精铝板带项目正在建设，2 台铸轧机已于去年底开始试运行，剩余冷轧机及铸轧机陆续安装调试后在今年全面投产。 项目全部建成后，江苏华丰、安徽中基、四川中基三个基地将形成 24 万吨铝板带总产能。

3、涂碳箔产能深圳宇锵现有产能 3700 吨/年，并开始筹建年产 5 万吨新能源涂碳箔项目。

通过产能布局，公司铝加工产业链不断完善，规模优势将逐步显现，铝箔业务品牌效应和行业影响力持续提升。

　　问：铝加工业务 2023 年一季度分产品销售情况

答：一季度铝加工业务销量 2.4万吨，包括铝箔及外售的铝板带；其中铝箔销量约 2万吨，电池铝箔占两成左右。

　　问：纸包装材料业务一季度情况

纸包装材料业务一季度销量 4666 吨，同比有所下降，主要受烟草行业全面实施卷烟二维码的影响，下游客户更改包装版式、更新自动化设备。 随着下游客户陆续完成包装改版及产线调试，纸包装材料需求逐步恢复。

问：功能性薄膜业务今年发展重心

答：功能性薄膜业务一季度销量 78万平方米，同比增长 300%，光伏高阻隔膜、高端包装阻隔膜销售市场逐步打开。今年公司重点聚焦有发展潜力的产品市场，加大光伏高阻隔膜、车衣膜、R 抗反射膜等产品市场拓展力度，提高产能利用率；持续技术创新，集中资源攻关重点研发项目，优化工艺方案，降低成本，提高产品毛利水平。

　　问：复合铜膜项目进展情况

答：公司开发的复合铜膜采用的基膜包括 PET、PP，卷样均已送下游客户，目前处于客户验证阶段。公司拥有多套磁控溅射设备、电子束镀膜设备、水镀设备，可满足一定量的生产需求。

　　问：公司近年经营规划

答：集中资源聚焦核心业务，抓住新能源、储能、光伏发展的契机，聚焦新材料产业发展；把握市场需求动态，持续发力创新；优化产业链，丰富产品体系，培育新的利润增长点；持续深耕高端制造业，推进产业提质增效，深化公司新材料专业厂商的品牌形象，推动公司业务做优做大做强。

　　万顺新材(300057)主营业务：铝箔/铝板的生产及销售业务、纸制品、光电产品、包装材料等的加工、制造、研发以及纸类物资贸易业务等。

万顺新材2023一季报显示，公司主营收入11.42亿元，同比下降14.59%；归母净利润-485.69万元，同比下降108.98%；扣非净利润-781.94万元，同比下降115.58%；负债率43.52%，财务费用1829.24万元，毛利率8.05%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.16。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出480.48万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万顺新材(300057)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星