【原】三性原则看数量型与价格型货币政策中介目标

货币政策的中介目标分为数量型和价格型中介目标两种，数量型中介目标是指以货币供应量为中介目标，而价格型中介目标是指以利率为中介目标。对于一国的货币政策体系选取什么样的中介目标而言，应该主要从可测性、可控性和相关性三个方面来考量。

• 从可测性角度来看

目前的中国，金融创新层出不穷，尤其是近几年来互联网金融的飞速发展，使得余额宝等互联网货币市场基金也实质上充当着M2的一部分，这使得货币供应量的可测性下降；反观利率，随着利率市场化的不断推进以及我国债券市场的不断完善，都使得利率的可测性变强。

• 从可控性角度来看

目前的中国，央行对基础货币与货币乘数的可控性还是比较强的，但是出现了趋弱的态势，此外货币乘数的稳定性也逐渐变差；反观利率，目前的中国对利率的可控性还是较差的，但是央行一直在推进利率走廊的建设，推出了SLF、MLF等多种创新性货币政策工具，推出LPR，促进贷款利率市场化，对利率的可控性有增强的趋势。

• 从相关性来看

目前的中国，商品市场和金融市场的波动性相差不大，因此无论是货币供应总量还是利率，都与最终的政策目标具有较高的相关性。货币供应量主要影响当期的社会有效需求总量和整个社会的购买力，而长期利率则对投资有着显著的影响。

综上所述，目前的中国伴随着经济社会等多方面的变化，从综合可测性、可控性和相关性三个方面来考虑，数量型的货币政策指标的有效性下降，应该逐渐从数量型目标转向利率型目标。