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大家好，我是讲干货不带货的Hanson。 昨晚直播主要是针对超高净会员，关键时刻小鹅通又抽风了，只能换成腾讯会议。稍后把精华的地方整理些文字稿来分享吧。 今天下午盘后，第五次线下交流，老地方、老时间、开放自由，不限机构，只限人品。要来的在微信上跟叶叶老师或者我说一下。 说正事儿，又到了高质量研报的推荐时间。 现在的报告数量越来越多，我会把自己看到的，觉得不错的报告给大家做个分享，包括自己阅读的一些简要纪要。 整体来看，这些原报告都是值得花时间去好好读一读的，有些甚至建议收藏了回看。 今天给大家分享两份报告：一份是信达证券8.19发布的《大小盘风格轮动的核心决定因素》，另一份是天风证券在8.2发布的《景气投资方法论与历史复盘》。 这两份报告内容都非常扎实，前者27页，后者125页，值得收藏！ 接下来，我给大家对这两份报告做个简单的导读：
这篇报告回答了4个问题： Q1，大小盘风格切换的周期是怎样的？ Q2，历史级别大小盘风格切换会在哪些点位附近发生？ Q3，增量资金如何影响大小盘风格的切换？ Q4，还有哪些其他的因素会刺激大小盘的切换？ 这4个问题，阅读报告的第一页即可得到答案。研报的格式非常标准，如果你时间有限，可以通过阅读标题就能知道研报要讲的主题，而第一页则是将核心信息都展现了出来。因此，一般5~8分钟速度一份研报是可以做到的。 看完5分钟的内容，如果觉得这份报告对你有较大的价值，那么可以继续看下面的细项。通常下面的内容主要是数据+图形+论述，用来支撑自己的观点，想要理解分析的思路和逻辑，可以看这部分，要节省时间可以跳读。 这是我阅读的方法，不一定对，跟大家做个分享。 1-1，大小盘切换的周期是5~8年不等
1-2，成长价值风格的切换2~3年一次
2-历史级别的风格切换与牛熊转折
2007年10月一次，2015年6月一次，这是历史上两次大级别的大小盘切换。 2021年2月虽然也有大小盘风格切换，但没有出现牛熊转换 3-增量资金对大小盘切换的影响 居民资金流入放缓的时候，往往是大小盘风格切换的时候。居民资金流入的途径有二：①公募基金（私募也算吧）；②开户，自己炒股。前者从公募私募基金的规模变化可以看出，后者可以从上证所开户数变化看出。 还有一个类型的资金需要注意，那就是境外的北上资金，更多影响的是大盘股。
机构资金增速↑，大盘风格占优；机构资金增速↓，小盘风格占优。 下面图7和图8说明了上述观点。
存量补仓会出现风格反转，特别是在极端情绪（恐慌）之后的仓位回补。
资金面的动向也会导致估值的变化，所以可以以估值作为一个间接指标来观察风格切换。在估值（PB）极端分化的节点上，容易出现风格切换。
4-其他的变量影响分析 4-1 GDP增速，关系不大 4-2 利率：下行对大小盘影响差异不大，但上行时风格会出现极端的偏移（偏大盘或者小盘） 4-3 通胀：上行，偏大盘；下行，偏小盘
5-企业盈利的影响 5Y+的ROE↑，偏大盘；反之，偏小盘。
最后的总结：大小盘风格切换背后是资金行为带来的结果
通篇读完，会发现是很好的学习材料，值得大家多读几遍。 报告2，天风证券《景气投资方法论与历史复盘》
这篇把景气度投资的框架和应用实例做了很系统的整理了，从规律、增长曲线、估值与景气度的平衡、判断标准（信号识别）、重要影响因素都讲了，最后还附带了2个复盘案例。这篇报告可以作为学习素材，收藏起来！
展示部分内容+图片，报告太长，建议看原版！
估值与景气的平衡，三种情况
PEG误区，与定价有关 A股分为可以用DCF定价的核心资产，可用PEG；另一类是增长持续性不确定或者有周期性，这类不能用PEG。
赛道与宏观 科技板块，产业周期密切相关 后面介绍了利率、流动性政策、基本面的影响作用。
最后是两个实战应用的复盘，通篇数据和案例详实，想要学习高景气这个分析思路的伙伴可以多看看。
建议大家自己找原报告来看，找不到的话，就在【无鱼】学习群里吼吧~ |
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