|
春有百花秋有月， 夏有凉风冬有雪， 一年四季，皆可为诗， 渐渐地，你会发现， 景美，是因为人心美， 到头来，人间最美的诗， 其实是我们自己。 生命中的一切都是馈赠， 当你无所求时，才会无所不有。 真正的豁达和通透， 是用心甘情愿的态度， 过随遇而安的生活。 人世间的一切，有美，有丑，有通透，有污秽，有小算盘，也有大智慧 谨记一点，小聪明，小格局，小眼光，小见地，终究成不了大事，甭管这人的情商智商如何，结局都已经注定，正所谓德不配位 反而是，出发点纯正的人，是想着为这个社会做出点贡献，正能量的人，不过于计较个人得失的人，眼光长远，吃苦耐劳有恒心的人，社会财富会争先向这种人靠拢 社会是复杂的，多变的，士大夫的与世无争，归隐深林的风格不可取，但永远盯着眼前这点肉，这点小利益，浑浑噩噩活了一辈子，都不知道自己为什么来这个世上的人，同样应该反思 还是那句话，任何一个人活一辈子，都是来完成自己的使命来了，不是为了纯粹挣钱，不是为了忍辱负重，不是为了满足所有人的需求而唯独忘记了自己，而是说，你，一个拥有独立人格的人，你的心灵，在人世这一遭，是否得到了淬炼，是否细细品尝了活着的滋味，是否欣赏了落日，是否为东方的日出而欢欣鼓舞，是否为此情此景洒下了热泪，是否也曾在某一刻黯然失神，一刻一刻，一幕一幕，层层叠叠，组成了丰富的人生 正所谓，未经审视的人生，是不值得过的。 大盘而言，还是两大热点，其实是2023年以来的两大主线，AI和中特估，至于其他的，不排除已经跌麻了吧，想想过往这几年，甭管哪年，只要你的标的离主线很远，亏钱就是大概率了，写到这，小编脑子里还是以前不断重复的几句话： 斩断亏损，让利润奔跑（交易是连续的，无论在何种情况下，止盈止损的操作纪律都是必须且至关重要的） 当一个趋势起来的时候，请不要视而不见（视而不见，就是跟自己的钱包过不去） 如果一个行业是你的重仓行业，你看得透，看得懂，那就耐心的熬下去，做好资金规划，一时的波动倒也不算什么了 对于AI科技大主线，上周末写的俩票，<中科曙光vs浪潮信息，当红炸子鸡估值系列之一>, 今儿表现还不错，中科曙光8cm, 浪潮信息10cm, 这条主线，只要基本面有支撑，甚至只要说得过去，股价涨起来是绝对不会客气的，今儿我们就继续分析当红炸子鸡，瞅瞅神州泰岳和科大讯飞的2022和2023Q1财报更新以后的估值情况。 言归正传 01 — 认识神州泰岳和科大讯飞
神州泰岳,坐标北京, 2009年上市 神州泰岳自成立起，即耕耘在数字经济领域。公司立足于软件开发、AI、物联网、5G通信、大数据、云计算等数字技术，加速与ICT、信息安全、云服务、游戏等行业融合发展，推动运营商、电网、能源、交通等不同领域的企业客户数字化转型。 ICT运营管理 神州泰岳对ICT运营产品持续迭代，采用数字原生技术，将传统“IT+CT”的ICT运营升级为“数字化新IT”智能运营。即以云计算、大数据、人工智能等为代表的新一代数字技术，以及基于多项技术底座构建的中台和业务应用，灵活支撑全栈智能运营、算网运营、互联网通信运营等ICT全域运营场景，赋能大型企业集团ICT运营管理的数智化转型。 信息安全 公司是国内最早进入信息安全业务领域企业之一，是面向大型行业客户的特色安全平台型企业，专注于为运营商、能源、金融、交通等行业客户提供安全软件及服务。 云业务 公司云业务重点服务于有业务出海需求的中国企业，为互联网创新企业高性价比用云、传统企业快速上云提供优质服务。公司已获得亚马逊云科技云迁移、云管工具、DevOps等多项技术能力认证，是亚马逊云科技中国区战略合作伙伴、最佳迁移合作伙伴、最佳创新合作伙伴。 人工智能 公司人工智能业务专注于“认知+”产业生态构建，运用NLP自然语言处理核心技术，推动人工智能技术在智能客服、智慧公安、智慧政务、智能催收、智能电销等领域的快速落地。公司推出了业界首款面向业务建模的非结构化文本分析挖掘平台DINFO-OEC，并获得第九届吴文俊人工智能科技进步奖；公司还推出了自然语言处理的SAAS服务平台“泰岳语义工厂”、“Ultra-NLP-Inside”模式赋能行业应用开发，授人以渔。截至2022年末，公司在人工智能领域公司已申请专利325件，其中313件为发明专利；已获得授权的专利136件，其中发明专利126件，三项发明专利获“安徽省专利优秀奖”。2022年度申请专利33件，新增专利授权21件。新增的专利申请主要涉及预训练语言模型、数据增强、算法的运用、语音合成和智能催收等。 手机游戏业务 公司全资子公司壳木游戏专注于移动互联网游戏的研发，以及面向全球市场的自有知识产权移动互联网游戏的发行与运营。产品在Google Play、App store和Amazon Store等平台全球发行，市场遍布全球150多个国家和地区，主要国家和地区为中国大陆、北美、欧洲、日本、韩国、中东、南美等。 营收权重而言, AI-ICT运营管理营收占比2成多, 毛利率35%; 游戏业务营收占比3/4, 毛利率67% 国内营收占比3成, 海外7成 2022年研发投入2.7亿, 研发营收占比5.7%, 超过5%的优良线
科大讯飞,坐标合肥市, 2008年上市 科大讯飞自创业以来持续聚焦智能语音、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等核心技术研究并始终保持国际前沿技术水平，积极推动人工智能产品研发和行业应用落地，致力于让机器“能听会说，能理解会思考，用人工智能建设美好世界”。 智慧教育业务 在教育领域，科大讯飞在“人工智能助力教育，因材施教成就梦想”理念指导下，面向国家重大教育命题，通过人工智能核心技术加教育教学场景深度融合应用，为学生、教师以及各级教育管理者提供精准便捷的服务 科大讯飞智慧教育业务围绕“既要让学生作业减负，也要教学质量提升；既要减少考试，也要科学评估教学成效；既要五育并举，也要满足科技强国需要”的目标，构建了面向G/B/C三类客户的业务体系 智慧城市业务 在智慧城市领域，科大讯飞围绕政府数字化转型、围绕政法业务办公办案质效提升，在城市治理、政务服务、产业发展层面提供基于人工智能的产品和综合性解决方案 开放平台及消费者业务 讯飞人工智能开放平台是基于讯飞国际领先的人工智能技术与大数据运营能力建设的人工智能技术与生态服务平台，为开发者及产业上下游资源合作伙伴提供全链服务。在此基础上进一步构建的讯飞AI营销平台、讯飞智能工业平台等能力平台，将持续丰富AI行业产业生态 在消费者领域，科大讯飞围绕AI+办公场景，通过智能办公本、录音笔、讯飞听见APP等产品，为消费者提供办公场景下所需的产品和服务 运营商、智慧汽车、智慧金融等企业客户AI解决方案业务 通过人工智能技术，科大讯飞为运营商、车企厂商、金融机构等提供AI应用解决方案, 尤其智慧汽车业务面向国内外汽车厂商，提供飞鱼智能助理、飞鱼OS、飞鱼智能车载音频管理系统、AI销服等产品及解决方案，产品已覆盖中国主流自主和合资品牌车厂。 营收权重而言, 教育领域营收占比1/3, 毛利率高达49%; 开放平台及消费者业务营收占比1/4, 毛利率28%; 智慧城市营收占比近1/4, 毛利率23%; 运营商和智慧汽车营收占比各为11%和3%左右 2022年研发投入33.5亿, 研发营收占比18%, 远超5%的优良线 神州泰岳财报数据 2022年营收48亿, 过去5年营收复合增长率19%, 过去10年营收复合增长率10%, 合着5年前的营收和10年前的营收基本一致，都在20亿左右；2022营收增长11%，2023Q1营收增长22%，感觉2023年开始有重新加速的迹象 毛利率而言, 2022年以前中位数为57%, 2022年毛利率60%, 2023Q1更是上升到64%，2023年增收又增利，戴维斯双击 2022年自由现金流8.5亿, 创了近10年的新高，过去10年自由现金流正多负少，总体还是不错的 2022年底金融资产21亿, 金融负债0.5亿, 小富人家，不差钱 科大讯飞财报数据 2022年营收188亿, 过去5年营收复合增长率也是19%, 过去10年营收复合增长率31%, 乖乖，10年涨了15倍的营收；2022营收增长3%，2023Q1营收增长-17%，嗯，2022年以来的营收状况并不是太妙，虽然过往挺生猛的 毛利率而言, 2022年以前中位数为49%, 2022年毛利率41%, 倒是和2021年毛利率基本一致，可以想象2021年之前无论是营收还是毛利率同样处于戴维斯双击状态，这两年反而是有点双杀了 2022年自由现金流-16.7亿, 历史小高点是2020年的13亿，过去10年自由现金流正负6:4开，还好吧，只可惜最近两年自由现金流全部为负 2022年底金融资产45亿, 金融负债25亿, 长期股权投资9.3亿，资本结构中规中矩 02 — 神州泰岳和科大讯飞估值 对于神州泰岳, 我们以2022年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20% , 估值如下：
对于科大讯飞 我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为35%, 估值如下:
解读: 神州泰岳和科大讯飞, 前者是做AI+ICT+游戏的，后者则是专注于包括AI在内的人工智能语音技术开发 神州泰岳，基于最新的2022年自由现金流，考虑到过往5年复合营收增速19%和最近2023Q1的营收增速22%，我们假定其未来10年的复合营收增速为20%应该是相对理性一些的，对应的估值将达到18.47元附近，而如果我们把营收增速提升到25%，对应的估值将达到26元附近，与2015年的小高点27.26元差了一块多钱 只能说，即便不考虑AI的催生因素，神州泰岳的基本面而言，也可以谨慎高看一线。那考虑到AI因素呢？！ 科大讯飞， 基于2020年的自由现金流小高点，考虑到过往31%的复合营收增速，如果更乐观一些，我们假定其未来10年的复合营收增速为35%，与去年8月份时的估值营收增速一致，对应的估值为63.31元，当然63.31元上浮30%的极限值将达到82元附近 但对于科大讯飞，与神州泰岳估值不太一样的是，科大讯飞2022年以来的营收和毛利率都处于萎缩状态，要想达到未来35%的复合营收增速，难度非常之大，需要超常规的业绩爆发才可，否则，现在的股价其实已经有高估嫌疑了。 至于AI, 小编觉得，再认为这个东西跟自己无关，甚至认为是一场资本泡沫的话，最终被这个时代抛弃，恐怕会几乎成为一种必然，TMT, 第二波涨势已经在路上。 老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关, 点赞，转发。 孔东亮, CPA 2023/05/31 |
|
|
