锡 全球供给格局

一文浅析锡基本面之全球供给格局

原创 美尔雅期货研究院 

2022-03-19 08:30

作者：美尔雅期货 有色分析师 潘保龙

一

锡产业链简介

金银铜铁锡，锡是五金之一，也是最常用的有色金属之一。锡熔点较低，在常温下具有银白色金属光泽，不会被空气氧化，另外，锡无毒，柔软，易弯曲，常温下富有展性，能展成极薄的锡箔。

锡产业链的上游为锡矿，目前已发现的锡矿在20种左右，其中最主要的是锡石，也是当前精炼锡冶炼的主要原料，主要化学成分为二氧化锡。从锡石到精炼锡的冶炼过程一般包含：炼前处理-还原熔炼-炼渣-粗锡精炼等过程。其中还原熔炼后得到的是粗锡，再经精炼才能得到符合标准的锡锭。上期所锡期货合约文本中规定的交割标准品为锡含量不小于99.90%的Sn99.90A。锡用途广泛，最主要的用途为焊锡，即锡基合金做的熔点较低的焊料，可用于电子焊接，在电子行业有十分广泛的应用。镀锡板即俗称的马口铁，是锡的另一重要消费领域，马口铁在包装行业有广泛的应用，例如制作铁皮罐头。此外，锡还可用于合金、化工等多个领域。

二

锡全球供应格局

1、锡矿—资源稀缺、集中度高

锡是稀有金属之一，在地壳中含量仅有0.004%。全球锡矿资源大型和特大型锡矿床数量相对较少，中、小型锡矿床数量偏多。从全球视角看，全球锡矿储量在长时期上是逐步走低的，20世纪末全球锡矿储量还有770万吨，2021年这一数据已降低至490万吨。相较其他矿种，全球锡矿资源勘查投入不足，新发现锡矿床较少（美国地调局统计的全球70个锡矿勘查和开发项目中，仅有4个锡矿是1985年以后新发现的）。

锡矿产出方面，趋势与储量不同，2007年前锡矿产出逐年增加，2007年后，全球锡矿产量处在波动中，未有持续明显的增加或减少的趋势。1995年全球锡矿产量为20.1万吨，2007年这一数值为32万吨，2021年为30万吨。

储量下滑，产量上升，新增储量不抵消耗，致使锡的储采比在过去三十年间持续下滑。1995年全球锡的储采比为35，至2021年已下跌至16。即使横向比较，在铜、铝、铅、锌、锡、镍等常用基本金属中，锡的全球储采比也是最低的，锡资源的稀缺性可见一斑。

具体分国别来看，锡矿资源分布较为集中。根据美国地质调查局最新数据，2021年，全球锡矿储量较为丰富的国家有中国（110万吨、22.45%）、印度尼西亚（80万吨、16.33%）、缅甸（70万吨、14.29%）、澳大利亚（56万吨、11.43%）、巴西（42万吨、8.57%）、玻利维亚（40万吨、8.16%），此六国储量共计约400万吨，占全球总储量的81.22%，集中度较高。

锡矿产出方面同样表现出高集中度的特征。根据美国地质调查局最新数据，2021年，全球锡矿产量较大的国家有中国（9.1万吨、30.33%）、印度尼西亚（7.1万吨、23.67%）、秘鲁（3万吨、10%）、缅甸（2.8万吨、9.33%）、巴西（2.2万吨、7.33%）、玻利维亚（1.8万吨、6%）、刚果（1.6万吨、5.33%）。产量前六国家共计产出锡矿合计26万吨，占全球总产量的87%，高集中度特征明显。

锡矿各主要产出国的储采比情况不同，产量前三的国家，即中国、印尼、秘鲁三国的储采比分别为12、11、5，均明显低于世界锡矿平均储采比16，再考虑到平均储采比16，这一值在常用金属中已经是最低的了。缅甸、巴西、玻利维亚等国锡矿储采比相对较高，但产量占比低。因此，可以说，当前锡矿的大部分产量都面临较为严峻的储量不足的问题。

2、精炼锡 — 高供给集中度，消费分布于大体量和发达经济体

全球精炼锡产量长期处在波动中，未有明显的逐年递增或递减的趋势。除去金融危机后的两年，绝大部分时间里，全球精炼锡产量均在35-37万吨之间。精炼锡的供应也相当集中，全球精炼锡产量排名前六的国家为中国（19.37万吨、54.02%）、印尼（7.4万吨、20.64%）、马来西亚（1.74万吨、4.85%）、秘鲁（1.6万吨、4.46%）、泰国（1.11万吨、3.11%）、玻利维亚（1.1万吨、3.07%）。前六国产量合计32.32万吨，合计占比90%以上，此六国中，中国和印尼的产量又明显高出其它国家，中国贡献了全球一半的精锡产量，印尼则贡献了五分之一。可以说，精锡供应的集中度比矿更进一步。

精锡消费方面，长期来看，似乎同样无有明显的单边趋势，绝大部分时间均在35-38万吨之间波动。锡在消费方面的集中度就要比供给差得多了，由于锡主要用于电子（焊锡）、包装（马口铁）等领域，因此，大体量经济体或发达经济体是锡的消耗大户，如中、美、日、德等国。全球精炼锡消费前六的国家合计共消费29.77万吨，约占全球总消费量的78%。

3、精炼锡供需平衡 — 供给长期存在缺口并将长期延续

根据WBMS（世界金属统计局）的数据，锡从2015年起，长期存在供给不足的问题。疫情后，随着全球经济大踏步复苏，锡需求量突增，供给缺口放大，沪伦两市锡价迎来一轮迅速上涨。预计2022年供给情况有所改善，供需缺口应当会有所缩窄。但是，如果放在一个更长的时间维度上来看，锡的供给不足或将是未来相当长一段时间内的常态。锡的供给端的核心瓶颈在于矿供应不足，而锡矿的主要产出国，如中国、印尼和秘鲁均面临着储采比过低、资源过度开发、现存部分矿山资源濒临枯竭、新矿勘探投入不足等问题。而需求一侧，未来锡的需求仍有持续增长的动力，世界上的大部分锡被用于电子行业，一方面全球传统半导体行业持续扩张，汽车、家电等行业对芯片需求旺盛，将持续拉动锡的消费量，此外，锡在光伏、新能源汽车等领域也有广泛应用。总而言之，锡的供给高度集中且矿资源稀缺性强，供给瓶颈较为明显，而需求一侧增长点较多，在长时间维度上供给不足或是常态。