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进入5月下旬至6月以来，比较少写文章了，主要是因为，2-5月份，把精力都用在了玩星球上，精力不免有点透支。 所以，最近都在“充电”、补充能量去了，所以就没空更新了。 最近看了一位职业投资人写的一套书籍，对我震撼很大，能够给我耳目一新的感觉，人啊，要不断地去更新自身已有的认知，才能不会陷入“视角偏差”的陷阱问题。 今天，来简单聊聊私募研究员的出路问题。 以笔者在私募多年工作经验来看，不管是中大小型规模公募还是证券类私募以及信托等买方资管机构，只要涉及到高管，比如基金经理或者BOSS，他们对投资的研究深度和广度的学习是在不断弱化的，也就是投资和学习水平曲线是呈现波浪式下降趋势。 这背后的逻辑在于，他们把时间投入在了如何做路演、参加各种会议、如何募资、净值大幅回撤、如何面对投资人等棘手问题上。 最典型的案例是，有几位大家曾经所熟悉的民间高手，加盟私募前，业绩表现很优秀，也曾经挖出了很多牛股；而加盟私募后，业绩却发生了比较大的变化。 结果带来的问题是，规模是上来了，可是收益率停滞不前甚至还下降了，打开净值排行榜，一看排名靠后，有点慌了，着急了，风格也开始漂移了，刚开始净值表现比较稳，还可以做到不看盘，偶尔看看盘。 一旦净值出现较大波动，所谓的价值投资理念被抛至九霄云外，又开始偷偷地通过交易方式或对冲方式做净值，把净值做得漂漂亮亮的。 而净值一旦稳住且上来以后，又开始传播“价值投资理念”，反反复复，周而复始。 其中，在这个过程中，这背后，有一群人他们在逐渐成长，也在默默地付出，比如研究员。 他们可以说是一家资管机构投研的中坚力量。 在公募或者大型私募，研究员的地位可能稍微好一点，如果推荐的股票上涨了，按照公司的晋升机制后面可能会得到重用，其价值也会有所体现(但大部分都得不到重用，这是由公募性质决定的，没办法)。 如果在中小型私募，那地位就有点“尬”了，即使你推荐的股票暴涨了多少倍，如果基金经理或者BOSS不认可你的逻辑，那不好意思，你的价值也无法体现。 因为他们没有买，即使买了也是小仓位买入，没有让他们赚到大钱。 那为何他们不买研究员推荐的股票呢？ 答案当然回到了开篇所谈问题，也就是投资水平曲线下降。 他们都有自己的股票池，也很少买入研究员推荐的股票，他们把研究员招来，无非就是让研究员帮忙把把关和跟踪他们已有的股票池而已。 一般开私募的老板，来源大多都有这几种类型: 第一种，券商营业部转型而来，自带资源。这类型投研水平一般，以前时间大多都花在了投顾上，做投资也是半桶水，更别谈什么投研了，体系不完善。 第二种，公募转型而来。比如大家以前所看到的明星基金经理带着名人光环效应“由公转私”，这类有一定的投资体系，毕竟是公募正规军出来的，两把刷子还是有的。不过，离开了公募平台，资源方面可能少了很多，所以行情不好时，也很难做出差异化的投资业绩，投资水平表现也一般。 第三种，由一级市场转二级市场，或者一二级同时兼具。这类老板，在一级做风投和PE时依靠人脉等资源关系尝过甜头，所以项目成功上市退出以后，基本就财务自由了。 不过，做一级是个烧钱的活，是个无底洞，有些项目一投就是十几年，信心不对称问题突出，不确定性很大，也不知道哪天所投项目的老板跑路了也不好说，到时又吃各种官司、各种纠缠。 所以，这类型老板，为了求稳，开始转向二级，毕竟二级市场流动性好呀，只要认真研究公司基本面，买入内在价值被低估的企业，做时间的朋友，最终价值也会回归。 由于一级毕竟接近实业投资，所以，这类型的证券类私募老板投资水平还是有自身的独到见解之处，不盲目从众跟风。 但是，由于过往他们把时间和投资的思考维度是站在一级视角去考虑，缺乏了对二级市场的一些敏感度，换言之，他们过去的赚钱模式不是靠股票，而是依靠股权投资，对资本市场的了解还需有待提升和验证。 第四种，从多年市场拼杀中走出来的职业投资人转型私募。这类私募老板，在早年间，历经了90年代至21世纪初的做庄时代，而后依靠在市场的拼杀中，实现了财务自由，这类型人是真正在股票挣到钱的，尤其是这么多年了，至今还能活下来的私募，也可以称得上是我们A股这个资本市场发展的一个缩影了。 他们当初凭借自身实力，得到了客户的认可，所以规模也逐步起来了。 有些不想干私募的，就继续做职业投资人；有些有情怀的，就去干私募了。这类私募，有些是真有水平，有些则一般般，鱼龙混杂都有，基本面和技术面都兼具。 第五种，就属于受益于或者吃到了互联网时代红利的、由大V转型而来的私募。这类私募，水平也一般般，有不少深受“价值投资理念”的毒害，投资水平普遍看天吃饭，行情好就能吃到肉，很少能形成自我差异化或者鲜明特色的投资体系。 以上五种，大致是当前私募的生态环境构成。 而研究员在其中扮演的角色，大部分也仅仅是一个过客，这也就决定了研究员的出路无非也就几种: 第一条出路，碰到有格局的老板，愿意培养新人的，会给你管产品，但即使管了产品，最终到手的，最高封顶不会超过7位数，有50个w都很不错了。 所以，研究员们一看，天花板就摆在那，根本就没动力去管产品。 那就退而求其次，选择第二条出路，利用自有资金和朋友们或者同行们一起合伙玩资管，可是，如果走这条路，那就陷入开篇谈到的私募高管投资水平曲线下降问题，这条路又不好走了。 最后这条路，应该是大部分研究员的归宿了，也就是单干。 比如，利用自有优势资源和自媒体红利期，试试水自媒体。 这种方式，可以继续维持以往做投研的优势和竞争力所在，至少投资水平曲线不会那么轻易下降，外界干扰因素少，能够沉下心来做研究。另外，工作强度和工作自由度都由自己来把控、支配，不过这对个人的自律性要求比较高，如果自律性不强的人，可能不适合走这条路。 其实，还有一条路可走，之前还跟同事讨论过，就是跨行去搞实业。 这条路，也有过先例，比如亚马逊的创始人贝佐斯从华尔街基金经理转型至实业。 不过呢，这种属于小数法则，风险是很大的，一般人都不会轻易选择这条路。 |
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