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今天假期，恰逢房哥得闲，码字3700，也算是给大家送来一份福利了，大家好好收下！ 房哥对于中药股的研究初始时间，是2017年9月份对片仔癀的研究，也就是当年从证券市场红周刊对林园关于片仔癀那篇采访文章开始关注的。 接着，真正投资中药股的时间，是从2018年年中买入太极集团开始，持续至今。 在过去5年期间，由于那时候刚毕业不久，工资也算不上很高，家里条件也不算很充裕，没有过多玩股票的本金。 于是只能依靠工资的不断投入和大学期间积累的小钱，逐步投入到股市中，刚开始几年在太极集团身上赚到的钱也不算很多。 一开始给我赚钱较多的股票是蒙娜丽莎和珠江啤酒，后来本金有一定规模积累后，叠加彼时的太极集团由于属于困境反转股，也充满了一些不确定性，所以，过去几年，我并没有一直长期持有太极集团，但我会做主升浪波段。 直至去年太极集团才算真正意义上的反转成功！ 这么多年玩太极集团下来，由于本金不够大，像那些资金雄厚的，动辄8位数以上的，如今在太极集团上都已经实现财务自由了。 虽然在太极集团身上赚的钱谈不上大钱，算上融资上杠杆的钱，整体下来，这些年在太极集团上赚到的钱，好歹也能顶我五六年工作的工资了。 所以，我也是尝试到了做困境反转股和中药股给我带来的甜头。 过去，我做困境反转股，除了太极集团以外，还有同仁堂、珠江啤酒也给我赚了钱。 不过，也有过表现很一般的标的，比如徐工机械。 徐工机械的资产确实是低估的，净利率也低，仅为5%不到，对标同行的三一重工及中联重科，明显有较大提升空间。 不过由于徐工混改之路“生不逢时”，也就是工程机械行业过了景气周期，让困境又多增添了几分雪霜，所以反转的路径很困难。 我在徐工这个票上，没捞到太多钱。 还有就是燕京啤酒。 相对来说，燕京啤酒所处的啤酒行业环境比工程机械行业好多了，至少有消费升级这个逻辑，也就是提价，而啤酒提价又主要依靠产品结构升级，也就是高端啤酒毛利产品驱动。 但是，我们须知，啤酒行业的高毛利润大部分都被外资企业给拿走了，这个趋势还会有相当长的一段时间延续下去。 我们得需要承认，虽然我们玩白酒相对还算比较牛，但玩啤酒，真玩不过人家外资。 也就是说，国内啤企对于啤酒高端的玩法还是玩不过外资的，毕竟这玩意是舶来品，人家玩高端啤酒比我们玩的还溜，这也是为何百威啤酒等外资啤企卖的如此贵的原因！ 这也是为何当年外资啤企嘉士伯入主重庆啤酒以后，把重庆啤酒搞得风生水起的原因之一，一举将重庆啤酒的净利率从2016年的4.6%跃升至当前的19%，也造就了重庆啤酒短短5年时间、股价就从2.8元飙升至200元的80倍左右大牛股。 本来珠江啤酒也有延续重庆啤酒改革路子的影子逐步浮现于世人，也就是引进了百威英博进行混改，在其加持助力之下，过去几年，珠江啤酒的高端产品路线也确实跑的很快，尤其是珠江的纯生，卖的还是不错的。 可是呢，由于体制内一些问题，还是无法解决，进展也就不快，此处就不做过多展开了。 我们再回到燕京啤酒。 对于燕京啤酒的净利率，我不奢求它能够做到重庆啤酒接近20%的净利率，毕竟燕京啤酒没有外资啤酒的加持，在渠道铺货和建设方面抑或欠缺经验，但至少可以做到行业平均水平的10-12%净利率吧，比如青岛啤酒和珠江啤酒的12%净利率。 而燕京啤酒当前净利率也不过4%，那么，是否意味，还是3倍左右的提升空间呢？ 加之燕京啤酒去年5月份管理层调整换了人以后，业绩经营2022年开始有新变化了，尤其是让人期待的U8这款大单品。 再对比一下燕京啤酒过去10年的股价，当前的价格还是十年前的价格，横盘了10几年呀，但是，请记住，当一家公司的内在价值不断提升时，股价不可能这么横着的，一旦爆发起来，被压抑太久的它，势必无法阻止它狂傲狂妄的暴涨心态！ 看看太极集团就知道了，2015-2020年，股价一直趴在地上，一旦爆发，横冲云宵！ 以上大致是我投资啤酒的逻辑和历程。 我们再回到中药。 根据房哥对中药分类法，大致分为以下几种，投资逻辑也与啤酒有相似之处，也就是尽量寻找资源禀赋优异且低净利率的企业，也就是趁它还处于困境未反转成功之前介入，然后底部吃进，等反转成功和高潮阶段兑现后退出。 房哥是对中药是这么分类的，分为了四个档次： 第一档：高毛利率低净利率，10亿大单品，品牌中药OTC，市值50-300亿。 最优企业代表：太极集团 次优企业代表：昆药集团、康恩贝 备选企业代表：广誉远 特征:利润弹性大，股价弹性大，赔率高、胜率稳。 第二档：高毛利率高净利率，10亿大单品，品牌中药OTC，市值50-500亿。 最优企业代表：江中药业、达仁堂 次优企业代表：葵花药业、羚锐制药、健民集团 备选企业代表：济川药业、佐力药业 特征：利润弹性适中，股价弹性适中，赔率较高、胜率适中。 第三档：高毛利率高净利率，10亿大单品，品牌中药OTC，市值500亿以上。 代表企业：同仁堂、华润三九、片仔癀。 特征：利润弹性稳健，股价弹性稳健，赔率中性、胜率较高。 第四档：处方药，受集采影响。 代表企业：以岭药业。 下表是中药企业净利率较低且产品线还不错的几家公司，还有一家是广誉远，没有列出来。
关于中药企业低净利率的玩法，太极集团我们太熟悉了，此前举例也太多了，这次我们就换个标的，也就是健民集团，可以说是堪称太极集团的“前辈“。 因为，我们如果结合股价来看，健民集团上一轮暴涨从2020年5月的底部价格13元上涨至2022年1月的85元，上涨了6倍。 市值从20亿出头上涨至130亿，市盈率从30倍附近上涨至40倍，净利润从2019年的0.9亿元上涨至2022年的4亿元，净利润上涨了4倍多。 健民集团股价上涨幅度不输太极集团！ 从健民集团的股价上涨来看，不难发现，核心还是依靠EPS的增长，而非PE的增长，也说明市场并没有给予过高的估值泡沫，股价纯粹依靠业绩驱动。 只是说，市场会提前一年透支健民集团的业绩增长来支撑股价的上涨，比如2021年的股价表现，资本市场就已经把2022年的净利润增长提前计算在当年的股价上涨范围内了，这个思维就是典型的“先透支后还债思维”。 事实上，健民集团业绩之所以能够大幅增长，核心还是在于它的低净利率，也就是2016-2019年期间，净利率仅为3-4%，远远低于同行平均水平12-15%，才有了3-5倍的提升空间，利润弹性非常大。 所以，你看，到了2020年，净利率开始提升至6%，2021-2022年分别提升至9.3%、11.1%，股价也随之上涨，道理就在这呀。 包括太极集团也是这个逻辑，过去太极集团的净利率为负数，2022年也就2.4%的净利率，即使今年一季度也就5.3%的净利率，跟同行相比12-15%的平均水平相比，那也还有2-3倍提升空间。 再看房哥的另外一只爱股燕京啤酒，2018-2021年期间，净利率也不过2-2.5%，即使2022年净利率也就4.2%。但是，你别小看燕京啤酒的净利率如此之低，可是人家净利率增长了68%（从2.5%提升至4.1%），所以，你看，这不，2022年燕京啤酒净利润为3.5亿元、增长了55%。 无独有偶，股价也从去年的低位6块钱涨至今年的高点14元，上涨了1倍多。 而我们都知道，刚刚上文也谈到过，啤酒行业的平均净利率大致为10-12%，甚至16%，所以燕京啤酒净利率仍然有3-4倍提升空间，后续的利润释放会非常猛，利润弹性非常强，届时股价当然也会如同当年的健民集团、太极集团一般，以迅猛暴拉方式上涨！ 比如，在当前中药企业中，低净利率而且具备投资价值的有太极集团、昆药集团、康恩贝、广誉远等，其余企业普遍都是10-18%的净利率。 像那些高净利率标的，房哥基本是很少去看了，因为利润弹性不大，那业绩增速自然也就不会很高，股价也就涨的比较墨迹，房哥要做就做那种股价最“性感”、最有魅力、最有龙头气质的企业，从而在短期内实现财富的快速积累，缩短时间积累成本。 即使去参与，也要寻找有10亿元大单品支撑的中药OTC企业，因为唯有如此，业绩确定性才会更强。 还记得房哥上篇文章分享的白酒与中药的对比么，当年的山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒股价表现之所以那么出色，核心在于这几家公司净利率在业绩没有爆发前，基本都是15-20%范围，相比茅台、五粮液的30-50%的平均净利率，明显有很大提升空间。 所以，这些企业后来的业绩也确实证实这点，股价也就开始暴涨，超额收益远超白酒同行，将这些龙头的股价涨幅甩开了好几条街。 最后，从房哥多年投资经验和对中药了解来看，中药后面几年大概率是会诞生出山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒的牛股的。 而且房哥敢断定，也很自信地预判，诞生的领域，会在上文谈及的这几个条件中产生，也就是高毛利率低净利率（或部分高毛利率高净利率）、10亿大单品、品牌中药OTC、市值50-500亿。 房哥也不是瞎自信、瞎预判，这是有历史数据和信息佐证的。 比如房哥写于2020年10月18日的文章，即《透过“板蓝根一夜火爆“现象，如何布局中药企业？》一文，早已经提前预判到了过去2020-2023年期间中药牛股，基本都是被房哥点名过的。 比如太极集团、中新药业、江中药业、片仔癀、同仁堂、华润三九、健民集团、羚锐制药等。 如今，房哥又再次点名中药标的，对于想投资中药的朋友而言，那大家得要重视起来了。 对于中药的研究，房哥不敢说有研究多透多深，顶多也就是半桶水，但房哥的研究思路一定会有一番新意，也一定会启发一部分人，让大家从中受益，这也是房哥经常写文章的用意之一！ 房哥认为，既然作为文字输出者，虽说谈不上“立言”，但至少应当承担或者具备“布道”的责任，把好的投资理念传播出去，尽量让大家受益、有所收获！ 今日分享至此！
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