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上市公司定期公布的财务报告中，诸多财务指标令投资者眼花缭乱，特别是对于初入股市的小白，不知如何下手研读分析。针对这一问题，笔者决定分期讲解选股必读的几个重要财务指标，拓宽投资者的财务知识。 今天，就让我们来了解第一个重要的财务指标—毛利率。 一、毛利率的指标简介 何为毛利率？在传统会计术语里：毛利率被定义为营业收入扣除营业成本后的差额与营业收入的百分比，其计算公式如下： 毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100% 同时，营业收入减去营业成本差额又被定义为毛利润，公式为： 毛利润=营业收入-营业成本 进一步拓展，营业利润又可以从毛利润减去三大期间费用（财务费用、销售费用、管理费用），再加减其他调整项算出，具体公式如下： 营业利润=毛利润-税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-信用减值损失-资产减值损失+公允价值变动收益（-公允价值变动损失）+投资收益（-投资损失）+其他收益+资产处理收益（-资产处置损失） 由上述公式不难看出：毛利润是构成营业利润的重要组成部分，毛利润为各类税金附加、三大期间费用的开支提供了重要支撑和规划的空间。 二、毛利率为何如此重要 著名投资人林园曾说：投资就是要投垄断企业，垄断企业毛利率应当在80%以上。那么，垄断企业的毛利率缘何如此之高，这个指标又为何如此重要呢？笔者认为：毛利率的重要性可以主要总结为以下三个方面： ①高毛利率彰显了企业定价权 品牌有着高附加值的消费品，存在极强的用户粘性和忠诚度；有技术壁垒“高科技”含量的产品，竞争对手难以模仿和生产。对于这两类产品，在市场需求旺盛时，企业可通过不断提价来提升业绩，且不用担心用户流失，这种“幸福”的权利被称作定价权。 贵州茅台就是这样一家拥有定价权的典型公司，由于茅台酒历史底蕴深厚，且产量极度稀缺，一度被冠以“国酒”的称号。经历了从1981年的7元/瓶，到2019年的1499元/瓶的多次提价。但茅台酒的每一次提价都无一例外地被消费者认可，并在股价上给予积极反馈。翻看茅台的财务报表，可以看出茅台的毛利率常年维持在90%以上，是A股当之无愧的“股王”。
企业品牌有价值、方能占领用户心智，进而拥有定价权。毫不夸张地说：能够常年保持高毛利的公司都是极其优秀的，它们无一例外地在所处行业拥有绝对的定价权，这又无形中给自身构筑了极强的竞争壁垒。 ②高毛利表明了所处行业周期 按照行业的生命周期理论，行业的生命周期可以分为四个阶段：幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。处在不同的行业生命周期对企业毛利率影响极大。
在幼稚期和成长期，由于竞争对手少，供给不足，市场需求较大，企业很容易吃到行业发展的红利，维持较高的毛利率。典型例子如：上世纪90年待彩电行业的四川长虹和房地产行业的万科A，均在这期间保持了较高的毛利率，也成为投资者津津乐道的大牛股。 在成熟期，由于产品标准化，技术革新缓慢，毛利率难以提升。龙头企业为了抢夺市场份额，不惜与竞争对手开启价格战，这时期毛利率稳定甚至出现下降的苗头。典型例子如：美的、格力在2019年发生的价格战事件。
在衰退期，由于市场萎缩，需求不断减少，企业产品不再具有竞争优势，只能通过不断降价来维持营业收入，产品毛利率呈现明显下降趋势。转型或破产是这类企业的唯二选择。典型例子如柯达胶卷、DVD企业的消失。 综上分析，我们不难看出：高毛利率的企业往往都处在行业发展的成长期或成熟期，行业的高成长性叠加自身拥有的品牌和技术壁垒为其未来业绩提供了坚实的保障。 ③高毛利为运营提供重要支撑 营业成本是企业制造产品所发生的料、工、费等成本合计，在公司产量规模稳定状态下，营业成本往往变化不大，企业难以通过降低营业成本的方式来提升利润，因为这可能带来产品质量下降的恶果，进而影响自身品牌价值。 因此，只有高毛利的企业，才能在获取高额的毛利润后，腾出更多的利润空间，支付企业的税金，规划期间费用的开支，从而在管理和营销上不断提升自身经营能力和治理水平。假设一家企业毛利率仅有5%，那么其在支付融资费用、扩大销售费用为自身营销宣传上都将处于不利地位。 三、如何使用毛利率选股 被称作“股王”的贵州茅台，常年毛利率维持在90%以上，被北向资金热捧。同样，国内唯一生产标准化设下脱敏药物的公司我武生物，常年90%以上毛利率，被三家社保基金重仓持有。这些高毛利的个股几乎都给坚持价值投资的持有人带来了巨额回报。 在实际投资中，投资者又该如何利用毛利率指标选出值得投资的好公司呢？我们不妨尝试按以下三步进行选股： ①优选毛利率高且稳定的行业 “钓鱼的第一条原则是，在有鱼的地方钓鱼，钓鱼的第二条原则是，记住第一条原则”，查理芒格如是说。有的行业天生就是好生意，正如白酒行业，虽然技术壁垒不高，但历史悠久的白酒品牌被消费者一直偏爱。诸如贵州茅台、五粮液、山西汾酒等著名酒企，其毛利率均超过70%。 再如中药行业，部分药企由于拥有保密配方，竞争对手无法复制，因此其毛利率也十分亮眼，如片仔癀、同仁堂等，其毛利率常年超过40%。 而夕阳行业如钢铁、煤炭等，由于产品附加值低，其毛利率自然少的可怜。 因此，投资者在选股时，应当优先选择高毛利行业里的公司，坚持在有鱼且有大鱼的河里钓鱼，避免浪费诸多力气在夕阳行业里寻“宝”。 ②优选高毛利行业中的优质公司 尽管行业毛利率高，但行业内的公司表现也各不相同，正如同茅台和五粮液竞争，最终茅台更胜一筹；再如机场行业中：白云机场和上海机场的毛利率也不相同。 因此，若投资者能够在高毛利行业中优中选优，充分穿透分析优秀企业各项业务的收入、成本的构成、高毛利率业务的占比及扩张潜力。将有机会挖掘出最具发展前景和投资价值的公司。 ③规避毛利率异常或逐年下降企业 毛利率是企业定价权实力的体现，若一家企业毛利率较行业平均水平过高，但不存在有明显竞争力的产品，极可能存在财务造假的风险，诸如曾经轰动二级市级的银广夏造假事件等。再者，若企业的毛利率存在逐年下降趋势，说明产品竞争力下降，或行业逐渐走向衰退期，投资者应当果断规避这类企业。 辛苦阅读至此的看官们，动动你们的小手指，点点下方的“赞”，您的支持将是我持续创作的动力，不胜感激！ 免责声明：作者发文仅供其表达个人看法，仅供您参考、交流，不构成投资建议。 |
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