充电桩:连续四个季度超预期

查看更多机构调研纪要、电话会纪要

请关注【纪要研报中心】

一、行业需求：2023年Q1国内新建公共桩同比增长89.3%，继续加速。

2023年Q1国内新建公桩16.1万个，同比 89.3%，超市场预期（预期同比50%左右）。其中新增的公桩中直流桩数量首次超过交流桩（国内头部6家23年Q1新增18万台直流，新增16万台交流。2022年Q4新增直流11万台，新增交流约17万台）。

图：21Q1-23Q1国内公共桩新增数据（万台，含直流/交流公共桩）

注：2022年Q2有大量新增是因为Q2以前没有将小桔充电（滴滴平台）等核心新势力统计在内

综合考虑数量&功率，测算总规模2023年Q1较2022年Q1同比接近翻倍增长。

充电运营端：2023年Q1全国充电总电量73.4亿度，同比 109%，环比 19%。充电电量增速超充电桩建设增速，充电桩平均使用率持续提升。

图：2022年1月-2023年3月国内公桩充电电量（单位：亿度），2月和3月充电电量同比均翻倍以上增长

二、国内2023年以来的产业趋势：

1、从投入方上来讲：

除国网南网体系外，中石油为代表的央企、地方国企以及城投公司大力布局充电站。以中国石化为例，公司积极转型，从单一的油品经销商向“油气氢电服”综合能源服务商，且其新建的大型综合加能站集光储充换一体化，实现“自发自用，余电上网”的模式。中国石化计划到2025年建设布局5000座充换电站（截至2022年底建设了2171座），将成为国内充电运营端的新兴主要势力。

车企积极布局大功率直流快充站。车企积极布局自身的大功率直流快充站，增加用户充电的便捷性。目前已/计划大规模布局的车企包括理想、埃安、小鹏等。

（1）理想：投入100亿元，到2025年建设3000座800V超充站（2023年开始放量，480KW和120KW的产品）；

（2）广汽埃安：计划到2025年建设2000座超充站（2022年开始放量，目前最高功率480KW）；

（3）小鹏：计划到2025年建设2000座S4级别超充站（2022年开始放量，2023年Q1完成160座超充站的改造升级，全年目标500座，目前最高功率480KW）

二三线城市是下一轮充电站建设的重点。国内充电桩的建设与新能源车销售相匹配。目前一线城市的充电桩建设数量远高于二三线及以下城市，与之对应一线城市的新能源车渗透率远高于二线及以下城市。因此未来新能源车整体渗透率提升的关键，以及充电站新建的重点区域在二三线及以下等级城市。

图：一线城市新能源渗透率远高于其他城市，低级别城市成长空间更广阔

2、充电桩产品发展趋势：

1）高压快充市场占比持续提升

不仅新势力车企端逐步推出480KW及以上的超充桩外，相对传统体系的国网充电站也推出500KW的超充桩。电压体系最高达800-1000V。

180KW及以上的超充桩建设增速高于普通公桩。据测算2018-2022年普通公桩的新增复合增速为66%，但180KW及以上的超充桩新增复合增速高达93%。且2023年以来超充桩建设持续高增。

图：调查显示超9成的车主充电时选择快充，且其中约72%车主偏好120KW以上的大功率直流快充

）柔性功率分配成为大功率充电桩的标配

新一代大功率充电桩强调柔性功率分配技术应用推广。通常一个充电站需要满足泥土车、物流车、出租车、私家车等不同类型车辆充电的要求，因此需要发挥充电站智能化充电的功能，可以根据汽车电池的大小/可承受充电电压/电流的水平，来智能分配充电的功率，从而提升充电效率。

三、欧美市场2023年充电桩市场最新进展：

欧洲公共充电桩建设目标：2023年3月28日欧洲议会和成员国达成一项协议，规定到2026年，在主要道路上至少每60公里(37英里)安装一个汽车充电站；每120公里安装一个卡车充电站——其中一半将在2028年之前安装到位。根据指引，我们保守估计2025年及以前乘用车公桩总需求约160亿元，卡车公桩总需求200亿元，测算得未来3-4年欧洲的充电桩需求复合增速有望达50% 。

美国公共充电桩建设目标：美国政府计划到2030年，利用政府预算支持至少建设50万个公共充电桩。ICCT估计到2030年美国公共充电桩的总数量将达到100万个。我们假设其中（1）30%是直流快充桩，单桩平均功率200KW，70%是11KW的慢充桩；（2）120KW的单价为30万/个，11KW的单价为1万元/个。对应美国的充电桩市场规模有望接近1000亿元。截至2022年美国公共桩存量约20万台，按照其中25%直流，20万/台以及75%交流，1万/台，对应当前的美国存量市场规模仅为115亿元，潜在市场空间可观。

图：预计到2030年，美国新能源车渗透率有望超50%

资料来源：麦肯锡报告

因此海外市场需求旺盛仍是近几年的确定性事件。且我们从美国多家充电桩公司的业务数据可以验证产业趋势。1）Charge point截至2023年1月，公司活跃充电端口累计22.5w个，年内新增5.1w个；直流充电端口累计1.89w个，年内新增0.74w个，2）Blink Charging2022年全年新增充电桩34117个，同比 117%（2021年新增了15744个）；3）EVgo截至2022Q4存量2184台直流快充桩，较21年新增508台，新增数同比 100%。

针对美国拜登新政策要求，国内外公司均承压。从目前产业链反馈情况来看，美国的充电桩行业仍需要中国供应链。因此国内企业参与美国市场的策略包括：1）由国内整桩厂打包全部零部件，集中出口至美国组装，例如炬华科技；2）在美国建厂加工生产，例如道通科技。

四、公司层面：

国内部分公司增速超行业整体：具体包括整桩的盛弘股份、绿能慧充，模块的通合科技以及枪线的永贵电器。

公司的业绩增速超行业整体，我们判断主要原因在于：

（1）客户端获客渠道更丰富。除国网、南网等传统充电桩建设商外，地方城投、央企国企等入局成为新趋势。销售端投入更多精力、获客渠道更丰富的厂商有望跑赢行业；

表：充电站运营商新势力的增幅明显高于星星充电、国家电网等传统厂商（标红为超过行业增速的运营商）

（2）大功率直流产品符合产业趋势，头部公司有技术优势。原直流桩以120KW为主，现车企、大型公共充电站、高速上的新建快充站逐步倾向于配套大功率充电堆，在此领域积淀深厚的厂商有望跑赢行业；

（3）光储充或储充一体交付能力提升公司整体竞争力。同时具备充电桩、储能、甚至是光伏设备配套供应-建设能力的厂商有望跑赢行业。

具体公司情况：

盛弘股份：

Q1的充电桩收入约1.6亿元，yoy 149.0%，qoq 15%。收入显著超预期。我们分析主要原因如下：1）客户端盛弘的客户范围较为广泛，包括第三方运营商（小桔等）、能源公司运营商（中石化等）、整车厂、特种车辆公共站等。电网类传统客户占盛弘的比重较低（传统充电桩客户增速相对较低）；2）12年以上的整桩研发制造经验，模块、整桩一体化研发生产，对整桩性能把控力度更强，产品品质可靠。（IP56的防护等级，高于市面上其他厂商IP45的等级，两个数字分别代表防尘和防水能力，数字越高对应防护能力越强）

展望Q2及下半年，Q1新接订单“淡季不淡”，预计Q2收入环比持续提升。预计国内2023年充电桩收入有望达6-7亿元；

海外充电桩业务上半年处于订单开拓阶段，预计Q2会有大规模订单落地，Q3起有大规模收入确认，目前主要客户是欧洲的BP和壳牌等运营商，预计2023年海外充电桩业务有望贡献1-2亿收入。同步开发美国充电桩市场，预计2024年起有批量订单落地。

盛弘的充电桩业务毛利率接近35%，行业的天花板，主要受益于模块等零部件自制的一体化能力（非模块自制的最高水平是接近30%）以及极强的成本控制力（其他个别充电桩企业也自制模块，但毛利率不到30%）。

绿能慧充：

Q1充电桩收入约8800万元，同比翻倍以上增长，且Q1收入超2022年H1，我们分析主要原因在于：1）客户端步步为营：绿能慧充的主要客户包括第三方运营商（小桔等）、地方城投公司（公司在地方政府资源上相对有优势）、整车厂（和车企合作建设超充站）等，客户开拓面广，力度较大；2）技术端优势：环形功率分配技术，满足下游充电功率高效利用的要求。

展望Q2及下半年，预计Q2充电桩收入有望在1-1.5亿元。预计国内2023年充电桩收入有望达7亿 。

海外充电桩业务上半年处于订单开拓阶段，公司已完成欧标的7KW、120KW桩的认证，目前有小批量的直流桩订单，下半年有望有较大规模收入确认。预计2023年海外充电桩收入有望达1亿元。

绿能慧充的充电桩业务毛利率接近30%，基本是非模块自制的整桩企业中最高水平。主要受益于公司的出货产品绝大多数均为直流充电桩（国内直流桩毛利率较交流桩高10pct的毛利率）且产品定制化开发毛利率水平相对较高。

通合科技：

通合科技Q1实现充电模块销售规模6000万 ，在收入中占50% ，同比增加200% ，公司目前跻身国内充电模块的出货前三位（另两位是英飞源和优优绿能）。据测算目前市占率在10%左右。

营收的大幅增长得益于：1）客户端持续开拓“网外”客户：目前的客户遍布国内的Top30充电桩制造商和运营商（除特来电、盛弘等少量自产模块的桩企外几乎均有合作），网外客户目前占比80% ，网外客户的高成长性拉动对公司模块的需求；2）产品端推广30KW、40KW高性价比的模块：2022年公司推出了升级版30KW模块和40WK模块在可靠性、转化效率以及防护力等方面较传统产品进行升级优化。网外客户更青睐更性价比的30KW、40KW的充电模块（国网体系更倾向于用20KW的传统模块）。

展望2023年全年，我们预计公司国内的充电模块收入有望达5-6亿元。

海外客户目前集中在俄语区、东南亚等，大力开拓欧洲，美标产品在验证过程中。2022年的3.1亿充电模块收入主要自于国内市场。公司目前的海外客户主要集中在俄语区、东南亚的印度等（2022年收入约2400万元）。欧洲方面：公司已经取得了40KW的CE认证，目前在与当地头部桩企对接过程中，有望于2023年下半年形成规模化收入。美国方面产品处于UL认证过程中。

通合科技的充电模块产品毛利率持续提升。2021年的模块毛利率较低，2022年整体提升至15% ，其中2022年下半年以来已提升至20%左右。目前逐步从20% 。毛利率持续修复的逻辑在于：1）充电模块受益于规模效应，核心零部件造成100%国产化验证，产线不断进行自动化升级改造，整体上降低采购成本和制造费用；2）产品结构升级，原出货中50% 是20KW的传统模块，2022年以来30KW和40KW的大功率模块出货占比持续提升，高功率模块毛利率高约3-5pct。

永贵电器：

Q1实现充电枪线收入6500万元左右，同比 117%，其中直流枪线约4000万元，同比接近翻两番。交流枪线约2500万元。

营收大幅增长得益于公司深度绑定头部客户。目前直流桩第一大客户是绿能慧充，2023年Q1贡献约2000万元（同比翻倍以上增长），此外公司与特锐德、星星充电、华为数字能源、车电网等均保持紧密合作。

展望Q2及2023年全年，Q2环比有望持续提升，预计2023年全年充电枪线收入有望达4亿 。液冷枪线出货占比有望持续提升，目前是小规模的出货给吉利、理想、华为、阿维塔等客户。液冷枪线的大幅应用需要超充标准落地，目前据了解超充标准已经审核通过，有望于2023落地。

海外端2023年是公司出海元年，出海的主要途径有1）随整车出口欧标枪；2）随整桩出口欧洲；3）直接对接海外整桩。目前已有海外批量订单，有望于Q2-Q3逐步确认大规模收入。

特锐德（特来电）：

特来电的2023年Q1收入9亿 ，其中约40% 来自于充电产品销售，将近60%来自于充电运营。2023年Q1：1）运营端充电电量18.7亿度，同比增加约42%；2）特来电平台的公桩新增2.49万台，同比增加约40%。Q1情况基本符合特来电2023年整体的增长目标。

附：2023年Q1主要充电桩公司的收入、利润预期值以及实际值。标红表示实际值超预期。

粉丝福利：千亿券商，开户佣金低至万0.9！

加入组织，获取每日100 最新机构调研

纪要研究中心，奉行价值投机策略，每天更新80 最新企业纪要和行业报告，共同挖掘具有100%增长潜力的标的，

1、锂电，光伏，风电、半导体，医美，医药，大消费等行业公司最新纪要，

2、微信会员群是基本面爱好者的聚集地，也是缩小你与机构信息差的根据地，

如果你也是一个基本面爱好者，那么请加入我们，每天更新100 最新企业纪要和行业报告，挖掘具有100%增长潜力的标的，实现超额回报。