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小伙伴们好呀！ 很久没有更新文章了，主要是出去旅游了一趟感受下消费的温度，换了个工作还在状态调整期。工作换到浦电路去了，欢迎大家找我线下约个咖啡交流交流哈。 其实感觉也没啥东西好写的，今天主要和大家吐槽下。 第一部分：拥挤度当家话事，基本面力不从心 写这个公众号的初心，一来是分享一些基本面研究的感受和吐槽，一来是分享对一些产业的看法，顺带推销推销的量化工具。最近这个行情真的难受，涨的东西也能说出个理由一二三四，跌的东西也能说出个道理四三二一，但是下一个涨谁？涨到啥时候？一点数都没有。 市场没主线。 之前看国盛金工的一个量化框架，包含赔率、趋势、拥挤度，我觉得这个是很对的。 孟德斯鸠在论法的精神中说，当金钱站起来说话的时候，真理都要沉默；当权力站起来说话的时候，连金钱也要退避三舍。 我来改一个：当估值站起来说话的时候，基本面都要沉默；当拥挤度站起来说话的时候，连估值也要退避三舍。
我们很多研究员朋友们，基本面研究功力不可谓不深，但是今年依然很难搞。因为基本面仅仅是股价中的一小部分。甚至是短期最不起眼的那一部分。 我们以消费为例，公认的今年最能出业绩的，啤酒、餐饮供应链、白酒，业绩出了吗？出了。有用吗？没用。为什么？ 因为市场对宏观复苏的斜率和长度都没信心，所以你高频数据好，市场就认为你是低基数、你是压货。 那你换一个子赛道看，纺服。我们就发现今年A股纺服和港股纺服一个天一个地啊。在我们过往的投资范式里，我们公认的有投资价值的纺服是什么？是港股的运动服饰，只有这才有看的价值，A股的纺服都跌了多少年了。结果今年A股的纺服翻身做大哥了，数据好归好，也没好到离谱，在我看来主打的就是一个低估值、低拥挤度。 再说一个，游戏。游戏之前被打压太厉害，这轮起飞之前也是一个低估值+低拥挤度的状态。这种情况下，一点就爆。港股游戏呢？因为还有很多资金一直关注，导致实际上他的拥挤度不够低、赔率不够高，稍微一涨就有资金盘算业绩准备卖。 我一直觉得，人多的地方讨不到好处的。只有大家一起买入的时候，我会觉得人越多越好，好给我抬轿子。但是和很多人拿着一样的持仓，这个时候有新人来抬高股价，我不卖也会有其他人卖掉。 特别是今年这种没有增量资金、没有产业主线的背景下，我们考虑公司、行业基本面之前，一定要先看看拥挤度、看看筹码。 宏观缺信心、市场缺增量资金时，拥挤度高的赛道，对基本面的要求远远高于拥挤度低的赛道。 我总结了一下： 机构关注度低+估值低+基本面好转=能涨——纺服、黄金珠宝 机构关注度低+估值低+有热点想象力=能涨——游戏、传媒 机构关注度低+估值低+基本面数据好转+有热点想象力=暴涨——AI、中特估 机构关注度高+估值高+基本面不行=暴跌——半导体、新能源 机构关注度高+估值高+基本面好转=阴跌——消费 机构关注度高+估值高+基本面特别特别好=慢慢涨——人中龙凤 第二部分：市场信心难凝聚，南北对峙要分崩 都知道今年目前为止的主线是中特估+AI。 我放一张今年4月以来的热度图来做说明。（对这个数据感兴趣的，可以进入本公众号底部菜单点击“情绪热度”按钮，或者公众号留言“情绪热度”哈） 十年情绪拥挤度百分位
从图中明显可以看出，AI、中特估这波，是抽的消费和新能源的血。消费，2020-2021海量公募资金加仓的巨型筹码养老院；新能源，2021-2022不信天不信地就信光的线性推演众筹梦想家。 到了2023，这俩都成old money了。 所以我们从本质上说，你别管什么AI、什么中特估，说白了就是拥挤度的高低切。 在这个高低切的过程中，市场进行观测、分析、联想、下单、产生反身性，从而影响其演变，加强我们的一个认知。 就像天上的星星，中国古人看了说是二十八宿，外国人看了说是各个星座。盘面变动后，结合宏观、产业事件、重要人物讲话、券商传销、资金发力，这一系列传播学的演绎之后，我们的到的结论是，涨中特估和AI。 所以你要是站在结论上，来分析中特估和AI接下来会怎么样，我觉得就像钦天监分析苍龙七宿、占星师分析黄道十二宫的寓意。执着于相了属于。 我们看下新能源的拥挤度： 22年4月情绪触底以来的反弹，股价上是创出了不少新高度，但是热度上确实是宣告了产业下阶段，进入P2。不熟悉这套的朋友们可以转去看产业转折的积重难返与大是大非。 所以说新能源还有没有希望起来？有的。但是如果没有增量资金入场，那么每一次上涨都是出逃的机会。
我们可以看到，4月份经济数据出来之后，周五的盘面很有意思。我虽然不太擅长，但试着做一个解读。 首先，市场解读为数据不好，但是之前已有预期，所以部分消费资金认为利空出尽，压制因素解除，所以走高；但是想到，完犊子，好像5月份数据也不好，继续跌。 地产后周期的家电和家居，连带地产ETF，一开盘就上冲，就是一个头铁，就是一个丧事喜办，主打我赌你的枪里必须要有子弹，博弈政策刺激。这种愣头青一般没人搭理他，资金就出来了。 中特估和AI都还在整理，暂时涨不动，资金在试探新方向。我们上面总结的那套，周五我在其他券商对纺服大涨的点评里也看到了类似的分析框架。总而言之，这套框架应该已经传播出去了，越来越多的人会往这个方向去找，所以失灵也是很快的事情。 后续如果找不到可以承接拥挤度转移的方向、宏观信心还不见好转，可能整个盘面会有一些不愉快的事情。 第三部分：吹几个牛逼乐一乐 最后一部分，不给大家散播负能量了。发几个图聊聊，乐一乐。 船舶前几天大涨，然后券商还在开会吹。我看都不要看。这个拥挤度了还想干嘛？4.19之前谁坚定推船舶的，那是真牛逼好吧。
消费电子我年初的时候买过，想的是吊车尾策略，买每年排名最后的一个行业。唉，我当时天真，多想一步，选一个5年最差的行业，说不定就选到传媒了呀。一年垃圾是不够的。要垃圾够5年才有高赔率、低拥挤度。大家可以看『酒庐闲话』20230104-开始第一笔抄底消费……电子，那天搞了消费电子ETF，然后看着情绪热度上去就卖了（图中绿圈），后面情绪看他到冰线就买了回来，稍微涨了点就卖了。结果错过了蹭AI涨的最高的点位。但是回过头看，现在已经跌的更多了。 拥挤度这玩意儿，你太警惕他，肯定是赚不到大钱的，最赚钱的一定是泡沫化、情绪上头化阶段。但是，你不警惕他，一定是亏钱的，情绪、拥挤度的崩溃，是一触即发。
再给大家看一个情绪崩溃的实例。 半导体，又是一个情绪上头时风风火火，情绪过后，跌的亲妈不认的案例。这种时候你说看他情绪，到了我画的火线，你就跑，后面你就看他天天涨，你就难受，说不定还会顶部追。但是我要说的是，天道好轮回，人心不变的缺点就是贪婪和恐惧，情绪永恒的规律就是过激和回归。
结语： 基本面很重要，可以帮我找到自己的立身之本。但是光有基本面是不够的，市场的定价是人心多变、是奇货可居。我们都会嘲笑刻舟求剑的楚人，嘲笑守株待兔的农夫，但是到了自己，却把所有的涨跌都试图归因到基本面，稍微股价一波动就各种群里去问，今天XX为啥涨？为啥跌？基本面有啥变化？是不是发货数据好了？是不是出厂价格上去了？ 其实没有必要。 消费当前的核心问题是市场信心不足，那就找到能代表信心的指标，等着就是；同时找拥挤度低、宏观相关度低的方向开拓。 新能源当前的核心问题是筹码拥挤度高，那就找拥挤度低的方向开拓。 看看当前市场热度的转移，今年这个行情比拼的不是你看的多远、多对、多深，而是比的你对市场的感知、你的刀法，这点其实对很多传统的基本面前辈们是不利的。对于资金体量大的大佬们也是不利的。但是小资金今年是可以狠练刀法，快速做大的。 前几天，消费群里讨论，突然发现很多消费研究员都会量化手段。这个年代，光看基本面确实不够了。你不去做多面手，就等着被AI投研机器人颠覆、被新的投资范式颠覆吧。 对我的情绪热度拥挤度数据感兴趣的可以点击公众号底部菜单“情绪热度”，或者公众号留言“情绪热度”或“拥挤度”获取查看网站链接哈。 |
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