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1. 2023年上半年铁矿石市场运行回顾1.1 上半年价格呈N型走势 1.2 基差震荡走缩,处近年同期低位基差方面:今年以来,铁矿石主力合约基差持续维持贴水状态,其中3-4月贴水程度最大。近期,铁矿石主力合约基差贴水持续收窄,最便宜外矿交割品长时间以BRBF、罗伊山等中品矿为主,目前PB粉主力合约基差处于近年同期低位。 1.3 钢厂利润处低位,高中品溢价处中低位2. 2023年上半年铁矿石供需分析2.1 海外消费复苏领先供给,铁水废钢消费均呈收缩2.2 废钢消费不及预期,铁矿消费持续增加国内需求方面:据华泰期货研究院测算,2022年1-5月,国内粗钢累计产量4.46亿吨,累计同比下降1.9%或841万吨,其中5月份粗钢日均产量297.6万吨,同比下降8.3%,降幅较大;1-5月,累计废钢消费约1.04亿吨,累计同比大幅下降1704万吨或-14%,折约铁矿2700万吨;与此同时,虽然1月、5月产量减少,但1-5月生铁产量同比仍正增长,据测算,1-5月我国生铁产量3.67亿吨,累计同比增长2.4%或867万吨。其中3月份日均生铁产量257.9万吨,同比大幅增长15.2%;整体来看,1-5月份国内粗钢产量减少,主要源于废钢消费的丢失,铁矿石消费当前仍维持向好的态势。 2.3 铁矿石进口大幅增长,国产矿小幅平稳增加2.4 国内铁矿需求较强,铁元素库存连续去化3. 2023年下半年铁矿石供需展望3.1 美联储加息临近尾声,下半年海外消费有望正增长3.2 全国粗钢产量平控,铁矿石需求将受较大影响3.3 得益于去年低基数,废钢供给下半年有望改善2022年受疫情影响,废钢的回收和流通环节受限,同时国内居民消费的下滑,使得含钢铁制品的更新和淘汰率走低,共同导致全国废钢的供给出现了严重的下滑。根据华泰期货研究院测算,2022年国内废钢消费较同期减少4000万吨左右,考虑到今年随着防疫政策调整和消费逐步复苏,对于废钢回收和生产的限制解除,废钢消费将有所回升。根据华泰期货研究院预测,2023年废钢消费同比增长1,658万吨左右,折可替换铁矿石消费近2,653万吨。在全年粗钢产量平控的背景下,下半年废钢供给和消费的增加,必将部分替代铁矿石消费。 3.4 国内压产背景下,下半年铁矿石供需格局展望基于压产平控和经济复苏下钢材消费相对乐观的假设下,同时考虑到统计局口径与本研究组平衡表不同的影响,对原料端供应做出假设: √钢材消费2023年H1下降2.5%,H2增4.7%,全年增加1.1%;钢材产量2023年H1下降1.7%,H2增3.9%,全年微增1.0% √1-5月全球铁矿石产量增加2,915万吨,预计全年全球铁矿石产量增加近5,872万吨 4、下半年需关注的重要事项4.1 压产政策能否落地,废钢供应的不确定性前文对铁矿石下半年供需的分析,均基于粗钢产量平控和废钢全年消费能取得增长这一前提条件。若产量平控得以实施,铁矿石供需下半年将出现逆转。平控政策不能落地,则铁矿石供需平衡将需要重新进行评估,从而进一步考虑废钢这一重要变量。从目前来看,近期钢厂废钢的到货量和日耗量均有所回升,但回升的幅度仍有待观察。正是由于以上两方面原因,铁矿石容易出现阶段性供需错配,从而导致价格弹性较大。 4.2 汇率大幅波动,影响铁矿石估值5、结论价格方面:2023年上半年铁矿石价格呈现N形走势,去年年底疫情放开,市场开启补库行情,叠加交易疫情后复苏,价格达到高位,进入三月份,海外银行危机扩散,市场情绪悲观,黑色产业链价格重心整体下移,随着价格不断下跌,宏观数据较弱,市场信息崩坏,各环节开始主动去库,铁矿期货主力价格跌至660元/吨附近,接近非主流矿成本线。故市场陆续出现购买估值的行为,伴随高铁水、材供需的优化、宏观预期的转好以及库存的持续低位,价格开始一路回暖。基差方面:今年以来,铁矿石主力合约基差持续维持贴水状态,其中3-4月贴水程度最大。近期,铁矿石主力合约基差贴水持续收窄,最便宜外矿交割品长时间以BRBF、罗伊山等中品矿为主,目前PB粉主力合约基差处于近年同期低位。价差方面:自去年下半年以来,钢厂利润一直于近年同期低位甚至亏损状态,钢厂对后市普遍悲观。受此影响,钢厂调整入炉铁矿结构,低品矿受欢迎程度较高,从而使得高中品价差和中低品价差走缩。以卡粉-PB为代表的中高品价差持续处于历年低位运行,PB粉-超特为代表的中低品价差处于中低水平。 2023年上半年铁矿石供需分析。海外需求:据国际钢协统计数据,2023年1-5月,海外全铁累计产量2.2亿吨,同比下降2.1%,废钢消费下降1,338万吨。国内需求:据华泰期货研究院测算,2022年1-5月,我国生铁产量3.67亿吨,累计同比增长2.4%或867万吨。其中3月份日均生铁产量257.9万吨,同比大幅增长15.2%;整体来看,1-5月份国内粗钢产量减少,主要源于废钢消费的丢失,铁矿石消费当前仍维持向好的态势。 供给方面:进口矿方面,2023年1-5月,我国铁矿石进口4.81亿吨,较去年增加3410万吨,累计同比增长7.6%;其中2、3月份进口铁矿石当月同比增长超10%,分别为11.4%和14.8%;4、5月进口增速有所回落,但仍同比增长5.1%、4.0%。整体来看,国内铁水端需求旺盛,进口端澳巴发运明显增加。国产铁矿石供给:得益于政策端对于国产铁矿石开采的支持力度,今年1-5月份,我国国产铁矿精粉1.09亿吨,累计同比上涨1.2%。综合来看,我国1-5月份铁矿石总供给累计5.9亿吨,累计同比增长6.4%。 库存方面:今年伴随着疫情放开,补库行情叠加交易疫情后复苏,原料端需求得到改善,钢材消费环比回升,带动原料消费大幅增加。同时,由于短流程持续亏损,废钢到货不佳,钢厂加大铁水产量,铁矿石消费环比增加,铁矿石总库存和“铁元素”均处于快速去库状态。 2023年下半年铁矿石供需展望。海外需求展望海外2023年后期,在美联储加息临近尾声背景下,海外钢材消费下半年将有望形成正增长。综合考虑各方面因素后评估,预计2023年全年海外粗钢消费增加1.2%,粗钢产量持平;而海外全铁产量同比增加469万吨,折铁矿石消费增加751万吨。国内需求方面,基于压产条件和废钢下半年回升背景下,对铁矿石库存进行推演,可以看到铁矿石供需偏紧格局发生转变,下半年开始,港口库存将重回累库趋势,库存将累至1.5亿吨以上。 ■策略 ■风险 北方限产政策,高炉检修情况,钢厂利润情况,废钢供应情况,钢材消费情况,政策不及预期等。 |
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