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恒力石化股份有限公司（以下简称“恒力石化”或“公司”）是世界 500强恒力集团的核心上市子公司，总部位于辽宁大连。目前公司主营业务覆盖石油炼化、芳烃、烯烃、PTA、乙二醇、涤纶长丝、工程塑料、聚酯薄膜等产业领域，在苏州、大连、宿迁、南通和营口等五地建立了大型产业基地。公司起源于1994年吴江化纤织造厂，历经多年艰苦创业，江苏恒力化纤股份有限公司于2002年正式挂牌成立。2003年，恒力集团正式成立，恒力化纤作为集团子公司始终专注于涤纶主业经营，生产制造的涤纶长丝荣获“中国名牌产品”称号。2010年4月，恒力集团正式进军石化行业，成立恒力石化（大连长兴岛）产业园；2012年，恒力石化（大连长兴岛）产业园一期PTA项目正式投产，坚实地迈出了向上游产业链延伸的第一步。为实现上下游全产业链一体化发展，恒力石化（大连长兴岛）产业园继续向石化产业链最高端进军——建设炼化一体化项目，2015年8月5日，辽宁省环保厅批复恒力石化炼化一体化项目环境影响报告书；2015年9月9日，辽宁省发改委核准恒力石化炼化一体化项目，恒力石化（大连）炼化有限公司成为我国第一家进入石油炼化领域的民营企业；2015年12月9日，恒力石化炼化一体化项目隆重开工。2016年，江苏恒力化纤股份有限公司通过借壳大橡塑成功登陆资本市场；2018年，恒力投资（大连）有限公司和恒力石化（大连）炼化有限公司100%股权注入上市公司。2018年 12月，2000万吨/年的炼化一体化项目正式投料开车，同时150万吨/年乙烯项目正式启动；2019年3月24日，炼化一体化装置顺利打通生产全流程；2019年5月17日实现全面投产。至此，历经披荆斩棘，恒力石化作为航母级民营大炼化扬帆起航，成为我国八大石化产业基地中最先投产的行业领军者。2020年1月，公司第四套250万吨/年PTA项目正式投产，150万吨/年乙烯项目一次开车成功，2020年6月，第五套250万吨/年PTA项目投料开车。恒力石化成功形成了“原油-芳烃、乙烯-PTA、乙二醇-聚酯-涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料”全产业链一体化发展模式，推动完善了从“一滴油”到“一根丝”的全链条战略布局与全覆盖业务经营。以上摘自开源证券 石化行业是周期行业，有明显的行业景气度周期。企业的“周期”并不一定和行业的“周期”同步，企业的周期是充满了未知的。在分析企业之处，我们先来驳斥一种观点—“周期股要买在PE高点,PB低点”，这个观点的可怕之处在于，和这个观点对着干往往是错的，在一个企业的低PE，高PB阶段，往往意味着市场愿意为这个企业的资产付出高溢价（高PB），结合低PE，往往大概率的意味着这是行业的景气高点，如果行业景气度下行影响了企业的利润，高PB往往无法支撑，市场表现为“股价持续下跌”。既然，“低PE,高PB”这个买点风险很大，那么是不是以为反过来就是正确的呢？然并不是。这个观点有三个错误：一是投资一定是肯定是先择股，再择时，抛开择股谈择时，风险极大；二是定义PE高点PB低点的同时，也默认会回到PE低点PB高点,颇有看后视镜的味道；三是所谓“高低”都是相对而言，既可相对于历史，也可相对于同行，不易识别和操作。 好的投资就一条标准，明天交易所发通知说停止营业半年，你拿了股权能睡得着。你猜对了，我们说的就是准备做个夹头。一个好夹头，离不开扎实的企业基本面分析。 让我们先从主营业务开始，恒力石化的主营业务是什么呢？ 在公司2020年年报介绍中，是如此描述公司主营业务的：公司主营业务囊括炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游业务领域涉及的 PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料、PBS/PBAT生物可降解新材料的生产、研发和销售。是行业内首家实现“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化经营发展的企业。 在年报的“主营业务分产品介绍”是下表： 单位:万元 币种:人民币
为了方便年报的阅读，我们在这里就将企业理解成成品油+化工品、PTA、聚酯三大业务板块吧。 如果按照证监会《上市公司行业分类指引》来分类的话，公司分属下面三个行业： C25石油加工、炼焦和核燃料加工业 C26化学原料和化学制品制造业 C28化学纤维制造业 一提到石化行业，是不是我们立马就想到了一大堆的化学式和诸如某苯、某烯、某烷等一大堆拗口的产品名称？是的，这些苯、烯、烷和甲、乙、丙我也时常弄不清楚长什么样，分子式怎么写。但是它不妨碍我们了解企业的竞争力，我也不相信葛兰能懂制药，张坤能懂酿酒。 一提到石化行业，是不是我们立马想到了各种复杂的生产设备，高额的资本投入，高企的负债率，感觉它随时都有可能因为还不完的贷款而倒闭？如果朋友们觉得负债率高于XX的坚决不能投，基本上看到这里可以关掉了，因为恒力石化真的负债率很高，确实有资金链风险。但是仍然不妨碍我们了解企业。 好吧，我们可以开始一起了解这个企业了。下面，请大家随着我，一起揭开它“主营业务”神秘的面纱。 |
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