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在调味品行业，海天味业显然是龙头老大，其营运能力更强，同时具有行业内最强的品牌影响力以及规模优势，对应的是，其盈利能力也胜过了千禾味业。但和这些优势截然相反的是，过往几年，海天味业的成长性远不如千禾味业，这是什么原因呢？哪些因素决定了企业的成长能力呢？下一篇文章我将尝试从企业成长能力出发，通过对行业以及企业的分析，寻找问题的原因所在。
产品结构对比 
如上表，海天味业的主要产品有酱油、调味酱和蚝油，其中酱油占比最高，为54.12%（2022年）；千禾味业的主要产品有酱油和食醋，其中酱油占比最高，为61.4%（2022年）。 2017-2022，海天味业酱油营收年复合增长率为9.42%，而千禾味业的则为24.49%。 销售模式及渠道结构对比 （1）线上销售占比 
如上表，2022年，海天味业线上营收占比为4.16%，而千禾味业的则高达25.87%。和海天味业相比，千禾味业线上营收占比更高。 （2）渠道结构 根据东吴证券2022年9月发布的研报，在我国调味品行业渠道结构上，餐饮占比50%-60%，家庭占比30%-40%，食品加工占比10%。也就是说，调味品的主要消费市场，还是在餐饮上。据华金证券研报，在渠道结构上，海天味业的餐饮及家庭分别占比60%、40%，中炬高新与恒顺醋业渠道结构相似，均为家庭占比80%，餐饮占比20%，千禾味业则主要以KA渠道（通常指大型连锁商超）为主，在餐饮渠道仍有较大空白。 营运能力对比 
如上表数据所示，得益于强大的品牌影响力以及行业内最大的经营规模，海天味业在上下游具有强大的议价优势。尽管随着线上销售规模的扩大，其应收规模小幅上涨，对应的是应收周转率逐年下降，但2022年其应收周转率仍旧高达136.2。 存货管理方面，海天味业也远胜千禾味业，2022年，海天存货周转率为6.9，千禾味业仅为2.6。 固定资产周转率方面，海天逐年提升，而千禾味业大致平稳，表明了近几年千禾味业固定资产投资规模较大，新增产能较多。 人员管理方面，2022年，海天味业销售人员人均对应销售收入为1117.4万元，而千禾味业仅为176.1万元，显而易见，多年的沉淀以及强大的品牌影响力，使得海天味业在传统渠道销售方面更具优势。值得注意的是，和海天味业相比，千禾味业销售人员人均对应销售收入金额逐年提升的速度更快，体现了千禾味业积极扩张的战略态度，这可能也是千禾味业近几年成长性更好的原因之一。 盈利能力对比 
如上表，2022年，海天味业净利率为24.22%，而千禾味业的为14.12%；销售费用率方面，海天味业为5.38%，而千禾味业为13.59%。和千禾味业相比，海天味业的品牌力更强，其盈利能力也更好。值得注意的是，2020年以来，两家公司的毛利率都逐年下降，体现了行业竞争激烈程度在逐年提升，可能金龙鱼等新进对手入场对原有的这些调味品企业都产生了较大的竞争压力。 总体来看，海天味业在管理运营方面更加有效率，其较强的品牌影响力以及较大的经营规模也提升了其盈利能力。 成长能力对比 
如上表，2017-2022，海天味业营收年复合增长率为11.92%，净利润年复合增长率为11.93%；千禾味业营收年复合增长率为20.77%，净利润年复合增长率为19.03%。 在调味品行业，海天味业显然是龙头老大。根据前面的数据我们可以得知，海天味业在管理运营方面更加有效率，其具有行业内最强的品牌影响力以及规模优势，盈利能力也胜过了千禾味业。和这些优势截然相反的是，过往几年，海天味业的成长性远不如千禾味业，这是什么原因呢？哪些因素决定了企业的成长能力呢？下一篇文章我将尝试从企业成长能力出发，通过对行业以及企业的分析，寻找问题的原因所在。 
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