印钞机“三杰”

我们对投资的理解是：如果生意很好，股价自然会好。预判未来股价上涨的持续性，是靠需求逻辑。

今天以探讨价值成长股中的水电三杰：国投电力、川投能源和华能电力为案例，来看看产品在需求逻辑推动下，公司业绩增长对应反射出来的股价增长。

选股堂分别截取“水电三杰”近三年（自2020年7月以来）的业绩表现和股价走势，不难发现，水电股价走势一直维持在向上通道内，维持相对稳健和持续性，同时期的业绩表现也非常稳健地增长。

对比来看，2023年川投能源是业绩预期差最大的，也增长最大的。这个增长并未被股价提前透支。

川投能源的水电资产，主要来自其持有的雅砻江水电。另外持有雅砻江水电的是国投电力。两公司的后续增长，主要看雅砻江水电的开发进度。

雅砻江水电装机容量已经达到1920万千瓦，可开发水电总装机容量约3000万千瓦，雅砻江干流共规划建设22级电站，其中上游10座电站，中游7座电站，下游5座电站，尚有近1000万千瓦装机容量待开发，这就是其成长性的主要逻辑。

而华能水电，则是澜沧江上的王者，拥有澜沧江全流域干流水电资源开发权，全面负责澜沧江流域建设和运营。

澜沧江国内共分三段开发：澜沧江上游西藏段，澜沧江上游云南段，以及澜沧江中下游段。

• 上游西藏段，分为一库八级。
• 上游云南段，分为一库七级。
• 中下游段，分为两库八级。

当前，华能水电电站主要分布在上游云南段和中下游段。未来的增长点主要在上游西藏段，将投资583.81亿元，建设西藏地区水电站项目。也就是说，华能水电后续还有新增水电装机预期，这也是其成长性的主要逻辑。

另外，华能水电的营收与净利润受到澜沧江水域来水量的影响，不同的是其电价部分销售到境外，虽然占比不高，但这部分电价的毛利率明显高于国内。

不过，前天堂主说过，水光风一体化带来水电应用的巨大变化，才是水电成长性的强大潜力，目前还没有被市场深刻认识，一旦纯清洁能源基地“巨无霸”被市场认可后，水电必定会再有质的飞跃。

选股堂水电系列观点:

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• 《名副其实的养老股：水电》

• 《水电的逻辑已变》

• 《值得一辈子拥有的养老股:水电》

• 《股权思维买水电公司，惊喜连连》

• 《价值标杆:华能水电，下一只五粮液》

• 《印钞机一样的公司:优质水电股》

• 《慢牛股川投能源，下一个长江电力》

• 《有望杯柄突破的一只价值股:国投电力》

• 《慢牛股的价值重估:电老虎》

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• 《挖到新方向和几只牛股:水电成长股》