经济增加值EVA，据说不懂其含义的是新世纪“经济文盲”

瞧一瞧，看一看：一家公司股东权益和负债各100万，负债平均税后利率为4%，当年净利润6万，作为股东的你怎么看待这家公司？

这个例子中，债权人到手4万，保本保息，收益率4%，全体股东赚6万，承担经营风险和财务风险，收益率6%。如果股东的资本成本为10%（存在有其他收益率为10%的项目，股东放弃了），很明显，股东是亏钱的，亏了4%！

为什么呢？净利润并没有考虑股东的资本成本，意味着可以免费使用股东资本，显然是不合适的。这个就是只看公司净利润的陷阱！！

为了考虑股权资本成本，首先引入一个概念：加权平均资本成本=股权资本成本*所有者权益/（带息负债+所有者权益）+债务税后资本成本*带息负债/（带息负债+所有者权益），其中，债务税后资本成本=债务税前资本成本*（1-所得税税率），为什么要乘以（1-所得税税率），是因为利息抵税的缘故，之前讲EBIT时介绍过。当公司的实际收益率大于公司的加权平均资本成本，说明盈利同时覆盖了债权人和股东要求二者所要求的收益，此时公司价值是增加的。

然后介绍主角：

经济增加值EVA=税后净营业利润-投入资本*加权平均资本成本

前者代表企业的经营利润，后者代表全部投资人（包括债权人和股东）所要求的必要收益，当EVA大于零时，代表企业价值增加。

显然，EVA能够用于考核企业经营者是否有效使用资本和创造价值，企业盈利高低并不能作为衡量企业业绩的标准，而是以企业盈利超过企业资本成本的数额作为衡量企业价值的标准。 

EVA关键量有三个：税后净营业利润、投入资本和加权平均资本成本。需要注意的是，我们考虑的是当期产生的利润和当期的投入，而财务报表披露的数据都是按照会计准则制度“计算”得到的，歪曲了真实的公司业绩，因此经济增加值需要根据披露的会计数据进行相关的调整。典型的调整项目包括研发费用、折旧费用、投资收益等，具体的就不介绍了。加权平均资本成本的计算包括债务资本成本和股权资本成本，前者可以通过披露的会计数据大概估算，后者可以通过资本资产定价模型或者参考相关行业或者公司的资本成本进行估计。

实务上，EVA的计算是一个非常专业的过程，涉及到专业判断、经验估计和复杂计算。有时我们只需要一个参考值，简化计算的经济增加值一般就能满足我们的需求。简化EVA计算如下，顺便总结一下：

经济增加值=税后经营净利润-调整后资本成本*加权平均资本成本

税后经营净利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）*（1-所得税税率）

调整后资本成本=所有者权益+带息负债-在建工程

加权平均资本成本=债务资本成本*（1-所得税税率）*带息负债/（带息负债+所有者权益）+股权资本成本*股权资本成本/（带息负债+所有者权益）

需要提及的是，EVA也存在一些缺点：1）计算具有主观性，涉及很多调整项目，需要会计人员利用职业判断根据项目的具体内容决定是否需要调整；2）股权资本成本在计算时数据选择具有主观性，依赖会计人员对企业或者行业的了解程度；3） EVA的计算属于对企业的事后评价，它是基于历史数据计算的，数据具有滞后性。当然也可以通过预计企业未来的经营情况，计算预期的经济增加值，通过两阶段模型或者三阶段模型求出经济增加值的现值总和，从而得到企业的价值。

以上介绍了这么多，很多更专业的地方只是捎带提了一下。主要的目的就是希望大家树立一个正确的资本成本观念：利润反应的结果可能不真实，股东的钱是有成本的，利润驱动转向价值驱动！！！我们需要关注企业是否存在过度投资，关注与企业库存、应收账款和机器设备相关的成本、资产的使用效率，不良资产率等。

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