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中午发文的时候看大家都挺意外，都以为胖爷会挂免战牌几天。 大家不用担心胖爷，我身体没有大碍，精力不济只是只是休息不够引起的。领导也已经把我下次调研安排在了周五，这几天胖爷都会在家好好休息。 只是本来定在这周的医疗板块沙龙调研会议推迟了，最快也要周末才能和各位老总见面。 即使不布局具体的个股也没大碍，持有医疗ETF也不用焦虑，铁粉们这周就跟着胖爷深入学习医疗行业里各个细分赛道的技术发展和盈利逻辑。 医疗作为持续下跌超过两年的民生板块，其本身被低估的价值就是不言而喻的，胖爷敢说，这周免费分享的调研情报，每篇都值万金。 好了，我们进入今天的医疗细分分享，今天要讲的细分是手术耗材，是高价值（贵价）耗材里面的一个细分：
在20年前的医疗行业里面，并没有贵价、高值耗材这么一说，因为在上市的这些医疗耗材企业里面都是玻璃瓶、胶塞、医疗口罩，毛利最高的也就是耳蜗，导致耗材行业被打上了低毛利、高周转率的标签。 而从10年开始，上市的医疗耗材公司里面就开始有做手术耗材、消费耗材和康复耗材的企业，这些企业的毛利率都超过了60%，以高毛利、高周转的财务表现打破了金融对耗材行业的认知。 所以从那时起，市场才有了贵价（高值）、低值耗材之分。 大家目前能看到，市场上面的医疗权重普遍以药为主，市值前十的公司都是做cro和cxo的，而高值耗材企业的市值普遍在百亿附近，市值超过两百亿的医疗耗材公司就只有血管龙头乐普医疗。 贵价耗材赛道由于市值小，公司新的缘故，是非常符合胖爷最近的审美，我们接着往下看：
最近北京科室主任做手术吃回扣的新闻相信大家都看了，虽然贪的数目还有待官方公布，但当做手术贪回扣的现象普遍化之后，反腐的打击肯定是雷厉风行的。 那在这次清算行动的前半年，手术耗材也从开始陆续进入了集采的名单里面。 对于现在的医疗行业来说，毛利率越高的产品就越有风险。 没有被集采的怕被集采，被集采过的怕被挖出来丑闻，出过丑闻的怕董事长被抓。 正是这种人心惶惶的环境下，让手术耗材成为了最近医疗行业的跌幅榜第一名：
就胖爷和各家调研员了解过后，其实大家对手术耗材的观点都是一致的： 短期下跌不改长期看好。 换句话说，各家机构的医疗调研员都非常看好手术耗材这个板块。毕竟对于咱们国家来说，人口老龄化和慢性疾病增加，无疑是对手术体量的促进。 对于机构来说，只有手术耗材才能满足他们对企业高护城河和高市场前景的这两个个高要求。 而过去炒的保健品、家用呼吸机等医疗产品都入不了券商的法眼原因就是门槛太低。 如果企业没有高技术作为门槛，那当行业迎来爆发性增长的时候，利润肯定会被赛道里的新玩家分走了，这是机构最不想看到的事情。 不过，目前还敢一路看多手术耗材企业的也就机构了，毕竟人家资金雄厚。 对于整个市场来说，集采才是目前手术耗材最大的敌人。 但就胖爷看来，从高毛利被集采成低毛利，这并非是不可接受的事情。 目前高值手术耗材行业的竞争非常激烈，在A股上市的这些本土手术耗材公司，往往产品性能一般，研发实力较弱，很多是模仿进口产品。 面对全球医疗器械巨头的挤压下，集采对于国内企业的长期发展是一件好事情。 集采降价，这实实在在地促进了手术需求的增长。让以往不敢躺上手术台的患者都接受治疗，并且为手术耗材带去新的需求。 让企业能够稳定地增加订单、降低成本、将手术耗材全面国产化，这是企业和患者的双赢。 而一旦集采之后，手术耗材企业的股价能往下回调，给咱们在支撑位上车的机会，那更是皆大欢喜的结局。 这才是胖爷将手术耗材放在这么重要位置的原因，希望大家能重视医疗里面为数不多的能称之为“长坡厚雪“的板块。 再来聊聊目前国内各家耗材企业的竞争格局，首先是国内第一梯队企业如微创医疗、威高集团和乐普医疗在手术耗材领域取得了一定的成绩。 只是其相关业务收入仍未达到50亿元人民币的水平。与国外巨头的百亿美元营收相比，国内高值耗材企业与国际巨头相比仍存在巨大的规模差距。 纵观整个手术耗材上市板块，国内的核心企业为初创企业居多，并广泛分布在各个细分领域中，这些都是值得深挖的金子。 最后来讲讲大家最关心的选股思路，胖爷在深入调研手术耗材板块之后，得出了一个非常主观的结论： 规模效应将成为手术耗材板块选股的唯一标杆。 在过去，大家对手术耗材企业的要求一般是看产品力，研发实力强者通吃。 但现在，整个医疗系统对价格变得敏感，不仅收紧了市场准入的要求，更是对台底交易进行清算，过去医疗公司的分销模式被彻底推翻。 这种突发性的政策反倒考验起来企业的降本能力，只有能把成本压下来的手术耗材企业才能获得市场占有率。 这里面涉及到的财务指标就只有一个，那就是净资产收益率（ROE），谁家ROE高就代表扩产效率高。 这点大家不妨自己去了解，胖爷这里就不提具体企业的名字了。 好了，如果你觉得胖爷的调研情报对你有帮助的话，请点击下方的👍、在看，或者转发给你的朋友。 大家的支持是胖爷原创的动力。 今天就讲这么多。 |
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