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格林撰写的《更富有、更睿智、更快乐》（世界顶尖投资者是如何在市场和生活中实现双赢的）是一本非常值得看的书，之前我分享了“人生哲学篇”，具体详见：世界顶尖投资者最触动我的十句话！ 今天将分享“投资策略篇”。 （备注：本文提及的顶尖投资者的投资收益：超过20年，年化超过15%！） 其实，世界顶尖投资者成功投资的秘诀就四个字：物美价廉。 我将40多位世界顶尖投资者的投资策略融为一体，并围绕3个核心问题展开。 一、成长还是价值？ 从投资的本质来看，其实并不分成长还是价值，成长并不就是高增长，而价值也不就是低价格！—巴菲特 我们到底应该买什么？巴菲特在1977年致股东的信中就已经回答了：“我们想要的企业必须是：（1）我们可以了解的行业；（2）具有长期竞争力；（3）由才德兼具的人士所经营；（4）吸引人的价格。” 执掌千亿美元的汤姆盖纳也有4条选股原则，和巴菲特如出一辙：第一，他寻求的是“资本回报率高、杠杆率低的盈利性企业”；第二，企业的管理团队必须“德才兼备”；第三，公司应该有充分的机会将利润进行再投资并获得可观的回报；第四，股票价格“合理”。 我们要买的是韧性强的企业，即，经营持久、管理可靠、资本充足、价值被低估，即使是在不存在永恒的达尔文生态系统中，这些企业也可能蓬勃发展。—麦克伦南 成功投资的秘诀=物美+价廉。所谓的“物美”和“价廉”其实都是相对的，所以我将带着大家感受什么是“物美”？什么是“价廉”？ 1、何为物美？ 1）我们只买一种公司，高质量，即，保质期长的公司！通常这类公司的商业模式（规模经济共享）：以低价的形式将效率提升和规模经济带来的好处返还给客户，从而创造了良性循环，从长期来看，能够在长期内创造可持续的财富（更多的自由现金流）。—斯利普和扎卡里亚（他们的持股是亚马逊、开市客、伯克希尔等） 2） 投资理念就一句话，即“股票跟着收益走”！在这一原则的指引下，我尽可能寻找“将在5年内发展壮大的最佳企业”，为什么呢？因为如果一家公司的每股收益在未来5年内能翻倍，那么其股价也有可能翻倍（一倍或多倍）。这样的观念很容易被他人忽略，因为它听起来过于简单，但请记住：投资可不像奥运会的跳水项目那样，评委会给难度大的动作加分。—威尔·丹诺夫 3）大多数投资者都希望持有增长前景良好的公司的股票，而我更重视的是“避免衰退公司”的股票。我们要找那些不易受“复杂的竞争力量”影响的“持久性企业”，将其视为反熵策略。—麦克伦南（逆向思维的典范！） 2、何为价廉？ 1）我理想的投资对象是这样的：一眼就能看出其价格便宜，这通常意味着以不到50美分的价格买到价值1美元的资产。如果其股价在短时间内（两三年内）不能翻倍，我不会对它有任何兴趣。——帕伯莱 2）买入任何股票时要支付“衰退价”，股票的估值必须足够低，持股的公司和所有企业一样，最终会“走向衰落”！我通常寻求比内在价值低30%的价格买入股票。如果企业没有衰退而是继续增长了，我们就免费赢得了增长的时机。—麦克伦南 3）我制定了一些必须遵守的实用规则，只有当股票的交易价格比其非公开市场价值低至少50%时，我才会买入，当一只股票涨到其非公开市场价值的80%时，就坚持卖出。—阿诺德·范登伯格 4）在全球范围内搜寻成本比估值至少低30%—40%的股票。借用格雷厄姆的话说，这是一种“不以乐观主义为基础，而以数据计算为基础”的方法。—埃维拉德 5）我要寻找的投资对象：其上行的潜力远远大于其下行的潜力！寻找便宜货的最佳方法是研究过去5年中表现最糟糕的资产，然后评估造成这些困境的原因是暂时性的还是永久性的。我想知道“前景最糟糕的资产在哪里”，由于资产的价格会反映出普通投资者的悲观情绪，这可能带来最诱人的交易。所以我的逆向策略包括仔细观察世界各地陷入困境的行业和市场的股票，我会不断地问自己：“与我认定的价值相比，哪只股票的价格最低？”—约翰邓普顿 6）投资最重要的是保存实力，而不是获得丰厚的收益，必须将这一点铭记于心。如果你仅得到了合理的回报，且承受了最小的损失，那么你终将成为富人，而且你会超越所有赌友，这也是解决失眠问题的好方法。—约翰邓普顿 结论 所以不要总想着成长还是价值，关键是“它便宜吗”？相比“物美”，我们更容易识别出“价廉”，所以关键是安全边际，只有内在价值打7折时，我们才能考虑。 任何资产，无论其多么丑陋，只要价格足够低廉，它就值得购买。事实上，“低价买入”是获得投资财富的唯一可靠途径，而“高点进场”是最大的风险。因此，对任何潜在的投资而言，最应该提出的基本问题是：它便宜吗？—霍华德马克斯 二、集中还是分散？ 建立投资组合，是相对集中还是相对分散？我认为这绝对取决于“能力”！ 1、集中投资大咖 1）我们应该投资于少量你做了深入研究、具有信息优势的股票，通常，我尽可能深入地了解七八只股票，如果确实发现了便宜股，为什么不投入15%的资金买入它呢？—比尔鲁安 2）我认为10只股票能满足多样化需求。当买入的股票数目较少时，你可以精挑细选。通常，我瞥一眼数百只股票后会迅速淘汰几乎所有的股票，通常用时不到一分钟。—帕伯莱 2、分散投资大咖 1）我总共持有大约100只股票，其中三分之二的资金会投给20只股票，也就是个股占比不到4%。—汤姆盖纳 2）通常情况下，我会持有45—50只股票，对一只股票的投资额不会超过资产的3%。这样的设定是否太保守了？确实是，但这并没有阻止我多年来以绝对优势跑赢指数，同时还不用承受无尽的痛苦。—马丁 3）我通常持有100多只股票，巴菲特和芒格的投资组合比较集中，但是我无法做到这一点。我对自己的选股技能太没把握了，我太担心它出问题了。—埃维拉德 4）据我测算，在职业生涯中至少做出过50万个投资决策。多年来，我一直详细记录着给客户提供的股票买卖建议。这些记录揭示了这样一个令人不安的事实：我约有三分之一的建议是“不明智的”。投资非常困难，最优秀的投资者也应该认识到，无论他们多么努力，他们的决策正确率也不会超过三分之二。—约翰邓普顿 结论 很明显，如果股票选得对，集中投资的收益是远大于分散投资的！但从40多位顶尖投资者的选择来看，分散更适合我们普通投资者。 业绩优异和生存之间存在矛盾的关系，帕伯莱比我更有可能产生惊人的高回报，但也更可能使自己的基金陷于困境。自1926年以来，绝大多数市场的收益来自约4%的股票！如果投资组合过于集中，这4%的股票包括你所持的股票的可能性很低。—麦克伦南 三、长持还是短持？ 我在纠结是用长期投资还是长期持有，最后我选择用长期持有，但我想做个标准，长期持有的前提是，仍在估值范围内，而不是在极高的估值下仍持有股票！ 基本上没有一个世界顶尖投资者是短期投资者（快手）！ 1）那些一年调一次仓、不停地从一只基金转换到另一只基金的人更多的是基于情感而不是事实行事。—约翰邓普顿 2）我的经验是，最富有的人是那些找到优质股票并长期持有的人，那些最不快乐、最疯狂、最不成功的人总是在追逐下一只热门股。—汤姆盖纳 3）我们的业绩并不取决于我们的买卖行为，而是取决于我们的持有行为，所以主要的投资活动是持有，而不是买卖。—霍华德马克斯 4）随着时间的推移，公司的市场价值将与其内在价值融合。一只股票的回报来源有两个，一是内在价值的增长；一是股价对企业'实际价值’的'回归’。我们不知道股价什么时候会回归，所以平均持有期是10年。—马丁 5）问题在于，我们永远无法判断价格与内在价值趋同需要多长时间，不过，我坚信，在90%的情况下，市场会在两三年内认可该价值。—格林布拉特 结论 投资需要时间，因为公司成长需要时间，哪怕是母鸡孵蛋也需要时间，所以一定要耐心，而不是天天看盘，把眼睛看成斗鸡眼，把心脏看到极其脆弱。 1998—2017年间，标准普尔500指数的年均回报率为7.2%。如果去掉这20年当中回报率最高的20天，那么年均回报率就会下降为1.1%！ 简而言之，对于我们普通人来说，我们遵循3P投资策略即可：低估+分散+长期投资（持有）！ 最后，关于投资，我们要做的两个动作：一是坚守策略；二是勤奋翻石头！ 对大多数人来说，最好的策略并不是能让人获得最高回报的策略。相反，理想的策略是：即使在困难时期也能被坚守的好策略。—格林布拉特 我一直在坚持一件事，那就是非常非常努力地工作。你分析的公司越多，你浏览的现金流量表越多，你能发现的好点子就越多，业绩就越好。努力工作是不可或缺的因素。—韦尼克 |
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来自： 胡说瞎掰 > 《3P组合-炼金女王》
