筛选投资标的时,我们会面临三重难题: 1、对企业价值的正确评估; 2、对企业竞争优势的把握; 3、对企业获利能力的判断。 过去1年我一直在攻克第1重难题,看了不少估值书,学了不少估值法,也请教了投行的朋友,将理论应用于实践,对多只个股进行了估值测算,并且将估值测算列入3P股票的筛选飞行list,以免陷入“价值陷阱”! 要做到准确估值是非常困难的,所以在做估值测算时,最关键的是“安全边际”,而不要执着于“精确数字”。 买入任何股票时要支付“衰退价”,股票的估值必须足够低,持股的公司和所有企业一样,最终会“走向衰落”!我通常寻求比内在价值低30%的价格买入股票。如果企业没有衰退而是继续增长了,我们就免费赢得了增长的时机。—麦克伦南 经过一年多的学习,我总结下来共有7种估值方法供大家参考: (其实2、3、5和6都是DCF法,只是算法略有不同。) 1、席勒-周期调整市盈率 席勒-周期调整市盈率(CAPE)是由诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授罗伯特-席勒发明。具体的操作是,取过去10年净利润的平均数,乘以无风险收益率的倒数,得出的结果就是相对合理的估值。我们的买入条件:相对合理估值乘以0.7/0.8;卖出条件,相对合理估值乘以1.5,确保至少1倍盈利。 具体可以看:通过测算双汇发展的估值分享两种估值方法!(裸K女王原创) 2、净现值:正向“1到N”估值 估值公式其实很简单:PV=FV/(1+I)t ~PV是未来现金流量的现值 ~FV (即未来价值)是实际估计未来现金流量(用扣非净利润乘以增长率g) ~i是贴现率 ~t是未来期限 ~净现值(NPV) = PV- 当下股票市值(净现值为正时才考虑买入) 与CAPE不一样的是,NPV是基于未来,而CAPE是基于历史。 NPV测算时,增长率、贴现率和未来期限都具有不可预测性,不同数值测算出来的估值是完全不同的。 具体可以看: 3、净现值:逆向“N到1”估值 N到1估值有一个前提,就是我们需要对公司所处的行业、公司的商业模式、公司的盈利模式、公司的管理层、公司的运营水平等都非常了解,才能估计这个N大致是多少。 具体可以看:海天味业值得买入吗?(裸K女王原创) 4、格雷厄姆-净营运资产估值法 净营运资产=流动资产-总负债 在计算流动资产时,应收帐款打7折,存货打5折,其他流动资产,如,预付费用以0作计算。 具体可以看:2美元的新东方算便宜吗?值得我们买入吗?(裸K女王原创) 5、格雷厄姆-成长股估值法 当下内在价值:(8.5+2×增长率)×正常化的每股收益 未来内在价值:(8.5+2×7)×第7年的正常化的每股收益 具体可以看: 分享一个最经典的估值方法,源自格雷厄姆《证券分析》消失的第39章!(建议收藏)(裸K女王原创) 股王茅台再次站上2100点,估值几何?(用格雷厄姆成长股估值法为茅台估值)(裸K女王原创) 再谈一下我对格力电器的看法!(用格雷厄姆估值法测算)(裸K女王原创) 6、莫尼什帕伯莱-净现值估值法 1)增长率:最高不超过30%(一般会设置顶线和底线) 2)贴现率:最低预期收益率10%(可根据个人标准设置) 3)计算年限:10年 4)10年后售价:用第7年的售价(自由现金流+额外资本)*10~15 (我们在贴现现金流计算的时候,就不应该把期限定在10年以上,而10年后的售价期望值也不能高于当期现金流和盈余资本之和的10到15倍。——莫尼什帕伯莱) 帕伯莱的估值算法,与主流净现值法的最大区别: 1)没有增加永续现金流,就用10年期限; 2)内在价值增加了10年后的售卖价。 具体可以看: 谈一下我对格力电器的看法!(用莫尼什帕伯莱估值法对格力电器进行估值测算)裸K女王原创 牛散潘斐莲、梁瑞安和陈发树都持仓的中国中免估值几何?(用帕伯莱估值法进行测算)(裸K女王原创) 谈一下我对爱尔眼科的看法!(用帕伯莱估值法)(裸K女王原创)(新增) 谈一下我对乐普医疗的看法!(用帕伯莱估值法)(裸K女王原创)(新增) 7、帕拉梅斯-内推估值法(新增) 和净现值法的区别在于,估值是基于“过去”,而非“未来”。 最关键的是2步: 1)正常化收益:通常取过去10年的平均收益,并根据通货膨胀进行调整(实际估值时,会灵活调整,如,不是10年,而是5年等); 2)确定估值倍数:正常化收益的10-20倍,根据公司的实际发展情况而定! 具体可以看: 25年30倍收益,西班牙股神投资策略分享5——以上汽集团为例进行极简估值!(裸K女王原创) 谈一下我对民生银行和华夏银行的看法!(用帕拉梅斯估值法)(裸K女王原创) 谈一下我对远东传动的看法!(用莫尼什和帕拉梅斯估值法)(裸K女王原创) 我现在最常用的是帕伯莱和帕拉梅斯估值法,一个外推,一个内推,双保险~ |
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