分享英国NO.1基金-Fundsmith的3个财务排雷指标！（价投女王原创）

胡说瞎掰 2023-08-31 发布于山东

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花了一周时间看完英国顶级基金经理Terry Smith写的《成长股的投资之道》，其实就是致股东信（2010-2020），Terry被称为英国巴菲特，过去12年的年化投资收益率超15%。

今天这篇文章，不是教大家如何进行成长股投资，因为这不是我的擅长，并不在我的能力圈内，更多的是通过Fundsmith的透视盈余表，帮助我们优化3P投资策略。

Terry在每年的致股东信中都会提到他们的投资策略：

We continue to apply a simple three step investment strategy:

Buy good companies（买好公司）
Don’t overpay（价格别太高）

3. Do nothing（什么都不做）

简而言之，就是巴菲特后期的投资策略：为好公司多付点钱。

这里的难点是：什么是好公司？

从定性的角度来看，Terry是这么说的：

好公司=拥有好产品或服务+强大市场份额+良好盈利能力+充沛现金流+卓越产品开发。

从定量的角度来看，Terry为持仓股票做了透视盈余表，给了我们更为清晰的标准，一共五个指标，其中最重要的是已动用资本回报率。（杠杆率被他删掉了，下篇我会讲）

查理·芒格：“长期来看，从一只股票上获得的回报率很难高于该企业的资本回报率。如果该企业在40年内的资本回报率为6%，并且你持有它40年，那么你将会获得与6%相差无几的回报率，即使你最初以巨大的折扣价格购买了这只股票。相反，如果一家企业在20年或30年内获得18%的资本回报率，即使你付出了看似昂贵的价格，最终也会获得不错的结果。”

Terry的五个指标中有三个需要我们通过财报数据进行计算，我认为也是非常好的财务排雷指标：

1、已动用资本回报率（ROCE）

ROE、ROIC、ROCE、ROTAE...

ROE和ROIC的区别：

1）用“现金及其等价物”是否能覆盖“有息负债”来判定ROE的质量；

2）用ROIC是否高于ROE来判定ROE的质量，如果ROIC低于ROE，则表明是高杠杆推动的。

大家比较熟悉的是ROE，因为这是老巴选股的一个重要指标，在《巴菲特的估值逻辑》这本书里，作者提到老巴常用的指标其实是有形净资产收益率（ROTAE）。

在乔尔格林布拉特的神奇公式中，他用的是ROCE，也有翻译说是ROIC。

在马克的《资本的秩序》，他用的是ROIC。

所以到底用什么？以前我会纠结，现在我发现，问题的关键是，我们要知道背后的逻辑，以及公式要简单，只有这样才能坚持。

我理解下来，一家公司的资本回报率既要高于其借贷成本，也要高于市场无风险利率，只有这样的公司才值得我们买入，不然就变成了价值陷阱。

大家想一下，如果一家公司的借贷成本是6%，市场无风险利率是4%，然后他的资本回报率却不到10%，那么这样的公司，就是个无底洞，你投进去的钱越多，亏的也就越多，这就是传说中的“价值陷阱”，也称“价值毁灭”。