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【正文】 继9月1日决定下调外汇存款准备金率后（汇率与信心高度正相关），央行再次出手，表明政策层面正从“稳汇率”转向“保汇率”，且“保汇率”的态度似乎比较坚决。当然，央行的这一举措同时也表明，过去一段时期离岸人民币汇率的走势一定程度上失去了控制，而这显然是不应该的。
一、央行释放“保汇率”信号2023年9月11日，央行官网刊发《全国外汇市场自律机制专题会议在京召开》，释放出“保汇率”的强烈信号： （一）虽然从新闻通稿来看，并无央行官员参加，但相关表述的态度是比较强硬的，且上升至政治站位的高度，如提及保持人民币汇率基本稳定是……的共同愿望以及金融管理部门有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定。 （二）新闻通稿提出“该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏……坚决防范汇率超调风险”。虽然这个表述之前也多次提及，但这里的“超调风险”还是值得关注，“超调”主要是指离岸人民币汇率长时间偏离中间价，且偏离幅度较大。 （三）新闻通稿提出“外汇市场成员要自觉维护市场稳定”，意味着外汇市场成员在后续保汇率过程中要承担主体责任。 受此影响，离岸人民币汇率从7.3682的位置一路升至7.29附近，继之前突破7.37之后重新回至7.30的政策底线附近。 二、“保汇率”的背景：离岸人民币汇率持续偏离央行引导的中间价本次释放“保汇率”的信号的背景主要有以下几个方面： （一）今年8月以来，美元兑人民币中间价一直保持在7.20左右的位置上，意味着央行有意引导人民币汇率向7.20左右的位置靠拢，但离岸人民币汇率始终在7.30左右的位置徘徊，不为所动，这实在不是央行想看到的。 （二）特别是，央行于2023年9月1日宣布自9月15日起，将金融机构外汇存款准备金率由6%下调2个百分点至4%，此后人民币汇率虽短暂转升，但很快又重新走弱，离岸人民币汇率甚至一度贬至7.3748，似乎没把央行放在心上。 这意味着，仅仅通过中间价已很难对市场形成引导，需要新的政策工具。这种情况下，为打破这一平衡，央行有意通过一系列外汇政策工具综合施策，来强化对市场的引导。 三、“保汇率”的原因：汇率与信心高度正相关本次外汇存款准备金率下调，意味着央行的态度已经开始从“稳汇率”转向“保汇率”。 （一）央行在下调外汇存款准备金率之后，外汇市场自律机制随即召开会议，均可以看作是响应今年7月政治局会议和国常会提出“加大宏观政策调控力度”的具体体现，有助于发挥外汇存款准备金率这一逆周期政策工具的逆周期调节作用，属于近期系列宏观政策工具的一种，不应被独立看待。 （二）当前中国经济下行压力较大，市场预期总体偏弱、信心不足，情绪出现明显波动，导致人民币汇率始终处于弱势位置，一定程度上削弱了中国宏观政策的效果，为此央行通过外汇存款准备金率这一重要的宏观审慎政策工具，有助于稳定预期。 （三）人民币汇率的表现与国内经济基本面、资本市场的表现息息相关，活跃资本市场、提振资本市场信心的前提是外汇市场运行要保持平稳。特别是，中国经济在修复过程中，需要相对稳定的外汇市场环境，央行此举有助于向市场释放稳汇率，甚至保汇率的强烈信号。 这其中很重要的一个原因是，人民币汇率与A股市场之间的相关性非常高，如果汇率不稳，则A股市场也很难稳，宏观政策的效果亦会打折扣。 四、结语（一）央行此举有助于缓解人民币贬值压力和向市场传递出稳预期的纠偏信号，及推动人民币汇率朝着更加均衡的水平移动，短期内对市场情绪料有一定提振作用。 （二）考虑到近期一系列宏观政策措施陆续出台，料市场预期将会出现一些微妙变化（除非政策效果和力度持续不及预期），受此影响人民币汇率将有可能向7.20左右的“中间价”平靠拢，贬值压力应会得到一定程度缓解。 （三）不过，人民币汇率具体走势仍将受到后续宏观政策出台的节奏和力度以及宏观经济走势的具体影响，总体看双向波动仍将是大概率。特别是，鉴于在7.30左右的位置上央行动作较多，我们有理由相信7.30这个位置是央行心中的“底”。 总之，预计人民币在贬值幅度与节奏上会有一定克制（相较于其它非美货币而言），但对人民币走势的总体影响还需要再观察。唯一能够确定的是，离岸人民币市场的博弈会比较激烈，而人民币后续走势仍在一定程度上取决于美元指数和欧元、英镑、日元等非美元货币，以及市场对中国经济的预期真正在发生向好的一些变化。 所以，人民币汇率的强弱还是取决于，自己是否争气，以及外围环境是否配合，很多东西虽不能强求但还是要争取。 欢迎加入涛爷的知识星球，分享一些不同的内容（含公众号文章的电子版）。 （完） |
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