评估一个公司的价值

说完投资理念和估值后，要实打实的研究公司了，只有真金白银押注才能赚到钱。

价值，大家首先想到的就是每年赚多少钱嘛。A公司和B公司，都是每年赚10个亿，那么至少从这个数字维度他们的价值应该是一样的。之所以利润一样，市值不同，是因为还要考虑到这个利润的成长性和稳定性。

先说稳定性。毛/净利率高的和毛/净利率低的，稳定性不一样，给经营的容错率、杠杆率是不一样的。这两年对于房地产企业高杠杆的风险大家应该体会比较深了，节奏如果把握不精准就很容易亏损，原来的利润都是没有把隐含的风险定价的。毛利和净利还能侧面帮你看出公司的提价能力怎么样，对上游供应链和下游渠道的议价能力怎么样，这些都反映公司盈利稳定性。

而财务指标已经是最后的结果指标了，如果大家都跟着财报交易，就不会有所谓的预期我的预期了……所以更重要的是我们对于公司本身竞争力的判断，这个竞争力就是利润的先行指标。比如一个公司，你判断他就是行业稳稳的第一了，只是现在行业还在早期跑马圈地，大家都不赚钱，或者他把赚到的钱拿去投资更多的业务了，像Amazon，像saas行业，其实就不能看利润了。

公司竞争力的评估建立在市场体量评估之上，很多人评估市场规模就是线性外推，其实很多时候光这个数据就很难的，而这又是评估企业成长性最重要的一个指标（市场天花板），比如大家对格力、对养元饮品、对承德露露，可能最大的争议点就是市场体量了，竞争还是其次的。竞争力还可以看市场份额、看产品的NPS、复购率。有些人会认为应收账款和应付账款也能看出竞争力，这个也没错，不过我还是觉得真正有格局的企业不会对合作伙伴那么抠，如果在这种细节上做过了，我觉得也是减分的，优秀的企业应该要维护好行业生态。

公司竞争力的评估如果再动态一点，就是要谈到如何长期保持竞争力的问题了。这便少不了对公司组织的研究了，生意模式不变的前提下，组织就是影响竞争力的变量，人不行了，再大的江山也会败掉。这个环节我觉得还是挺难的，巴菲特也常看走眼，所以巴菲特说要寻找傻子都能经营的公司，生意模式优先。对于普通人来说，就是保持关注呗，发现管理层有些不好的迹象多留个心眼，比如不诚信不透明、不在乎投资者回馈、忽视消费者体验、没有愿景只在乎赚钱、老板一言堂……

所以，判断一个公司的价值，市场规模和份额、生意模式、产品竞争力、合作伙伴、组织都必不可少，财务数据只是一个辅助。很多时候，这几点都不好研究。比如科技型企业，技术变化太快，对市场的预测就太难，不管你多大，崩溃也可以是一瞬间，典型如诺基亚、柯达。再比如互联网企业的生意模式，很多就是想半天想不明白要怎么赚钱。产品竞争力的调研也不容易哦，看评价、做问卷、访谈，这种持续性的工作也不是轻松的。再比如一个企业的渠道力，你怎么判断雅迪和爱玛谁能抢到更多的经销商？光这一个问题就学问大了。而组织的研究更考验投资者的综合水平，组织架构、企业战略、人员培训、合作管理等等。

对于普通人来说，投资自己身边的企业真的是最靠谱的了。就是投身边的消费品就很好啊，消费品是真的可以用品牌的护城河抵御很多竞争的，技术的壁垒可能只有3-5年，品牌的壁垒，建立起来了真的可以一直保持的。平时大家说很多壁垒，到最后都是扯淡，好像啥都是壁垒似的。

还是那句话，“婴儿的股本，巨人的品牌，避免竞争”，（竞争少，空间大）简单一句话，意味着超级成长空间、品牌心智的持续垄断，是我们最喜欢的类型。投资最不愿看到的就是激烈竞争，会让所有玩家都挣不到钱。竞争也是大部分投资失败的根源，虽然我们上面说了很多要怎么去看企业的竞争力，但我们最希望的还是不需要去做这种特别深入的研究，最好是显而易见。后面我会通过一些文章让大家去体会一下判断这种竞争力是多么的难，商场如战场。