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大家好，我是成长的小巴，今天我们一起来学习一本适合价投者的启蒙书籍《行稳致远、价值投资的底层逻辑》。  终身黑白是谁，为什么分享他的书籍 终身黑白是一个公众号的名字，他也是小巴迈入价投之门的引领者，小巴开始公众号记录也是受他的影响，第一目标是先完成100万字。 初识终身黑白，是一个很偶然的机会，通过喜马拉雅收听的《终身黑白股市投资感悟》，后续关注了其同名公众号，对其越来越熟悉。当然，他可能不认识我，哈哈，但并不妨碍我将其称为入门导师。 终身黑白生活在一个小城市，其投资多年，投资业绩出色，但并不是靠灵敏的小道消息，也不是靠快进快出的技术指标，而是作为一个价投者，延续巴菲特的指导：买企业就是买公司、在能力圈投资、预留安全边际。 在黑白的公众号里，他不仅会给大家带来持仓的实盘记录（方便大家抄作业），更会带领大家一起读懂企业、一起学习读书笔记（我很喜欢他的公司解读文章），当然还有一大特点，黑白极其善于“煲鸡汤”，当你对股市、对价投失去信心时，可以去黑白那里喝一碗，瞬间会感觉活力满满。
终身黑白为人极其低调，出版了一本新书《行稳致远、价值投资的底层逻辑》，但在其公众号却很少提及和宣传。在本书里，黑白对其十多年的投资生涯做个总结，并将其价投的理念完整的进行了阐述，更难得的是，他还带领大家学习如何阅读财报，还辅以一众公司的案例解读，实属一本难得价投良籍。 在书籍中，还有各种金句，让我们一起开始吧。 价投要兼听则明，不要关闭成长的大门 他说：【一旦觉得只有自己的观点才是唯一正确的，我们就关闭了自己成长的大门。】  他说：【投资最忌讳证实性偏差，我们总是关注支持个人观点的数据，忽略与个人观点相冲突的数据。】  小巴感悟：价投者一般都能做到深入研究自己持仓的公司，但有时候会听不进不同意见。小巴对此深有感悟，伊利股份年报分析在各个平台引发了大量的讨论，小巴从中受益匪浅。针对不同意见，若他是对的、让我免费弥补了认知的盲点，若他是错的、更坚定了我对公司的信心。 价投不能闭门造车，要兼听则明，不要关闭成长的大门。 优秀的企业，大多生意模式好、护城河深 他说：【优秀的企业具备以下特征，生意模式好、生意模式具备宽广的护城河。】  他说：【护城河一般有六种，品牌优势、行业准入、成本优势、转换成本、网络效应、有效规模。】这点很多书籍有展开讲，我就不截图那么多了。       他说：【优秀生意模式一般有五种，简单变化少、维持现有收入不需要高投入、净利润是真金白银、有护城河、未来很难变糟。】 以上内容大多从年报深读里都能看出来一些端倪，大家持仓的公司年报可以对照着看看符合几条。  小巴感悟：优秀的公司总是相似的，价投者一般购买会选择公司业务简单、未来变化少、赚的是真金白银、维持现有投入不需要大额投入。除此之外，一定要有护城河，其中小巴最喜欢的是品牌优势和网络效应护城河，品牌优势可以让公司持续提高售价、跑赢通胀，网络效应可以让公司基盘稳固、且维持收入增长不需过多新增固定投入。 路漫漫，行之将至。做简单但正确的事，未来皆是坦途。 “成长股”才有价值，企业增长的三种途径 他说：【企业成长来源有四种，销售上升、价格上升、新的产品和服务、并购其他公司。】 小巴感悟：市场喜欢按照风格把公司分为“价值股”和“成长股”，小巴个人也不是很认可。我们购买公司，买的是公司的未来，若未来公司不增长，公司的内在价值如何提升？所以价投者一定不要因为公司过去表现优秀、现在估值低而购买，而应该着眼未来，选择未来3-5年的“成长股”+低估值股。 在几种增长模式中，小巴更喜欢内生型增长，偏爱价格提升和推出新的业务和服务的增长模式，而对并购这种外生型增长我会保持谨慎。 “股权激励”的是与非，看激励的字面意思即可 他说：【股权激励主要看效果，有两种效果偏负面，目标太低、集中给少部分人。】 小巴感悟：小巴之前伊利股份分析中管理层的股权激励部分争议比较大，有人认可、有人反对。结合黑白的标准，伊利股份的股权激励得分其实并不高。当然，到了2024年，伊利股份的新一期股权激励又要来了，如果依然是过于贪婪的话，小巴可能会因为管理层的行为而放弃该公司。 巴菲特对管理层的要求很高，你们也想像他一样每天踢着踢踏舞上班、愉快的投资吧。 “阅读”，价投者的必修课，若能记录下来更优 他说：【读书的捷径是反复阅读经典，强制性做笔记并公开可以让自己成长更快。】 他说：【从交易中成长最快的方法，也是记录自己的买入逻辑并定期复盘。】 小巴感悟：2023年小巴干了两件大事，一个是把读书这个习惯给刻到了骨髓里，一有空闲就会拿起书来阅读；一个是把自己的所思所想给记录了下来，开了本号公开记录我的财报分析和读书笔记，定期也会复盘投资业绩和投资决定，也感谢各位的支持和反馈，有你们的反馈我才成长的更快。 价投者不能困在自己的“认知茧房”里，也需要不断“拓展能力圈”，那就让我们一起读书不惑、一起记录所思所想吧。 “值得一读”，人生如海，祝你有帆有岸 《行稳致远、价值投资的底层逻辑》书不长，读起来很快，小巴自己全文阅读了3-4编。 当然受能力所限，本文中表达内容不及全书精华的万分之一，尤其是书籍的财报分析技巧和企业案例解读，更是“手把手教你读懂公司”的福利，建议大家去读下原文，相信会有诸多收获。 最后将黑白的祝福作为本篇阅读笔记的收尾：人生如海，祝你有帆有岸。 本书的阅读感受就到这里了，期待下期阅读笔记见～ 不出意外的话，小巴下周就要推出海天味业第一期分析了，这次会结合伊利股份的经验适度精简，大家谁有酱油行业或者海天味业的深度研报分析，欢迎私信发我共享啊。 以上，祝大家愉快。 每周创作不易，也希望大家能够帮小巴多多点下赞和点下在看，方便时也可以转发给朋友。 |
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