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4. 行业重拾增长（2017-2021）：洋河基酒产能充足，名优基酒储量充裕 2017年，白酒行业在深度调整之后迎来新一轮增长期，白酒市场消费明显升级，高端、次高端白酒产品价量齐升。当年，规模以上白酒企业累计完成销售收入 5,654.42 亿元，同比增长 14.42%；累计实现利润总额1,028.48亿元，同比增长35.79%。行业竞争更为激烈，名酒企业对小型酒企挤压严重。从后视镜的角度看，洋河股份的渠道问题已经开始出现。 2019年，洋河股份建立“大基酒组合”技术体系，基酒战略储备和技术研发能力增强，开始渠道调整。2020年，洋河股份渠道调整过程中，又遇新冠疫情冲击。白酒行业开始恢复增长之后，洋河股份也开始进入渠道调整的时期，而疫情又延长了调整的时间。 4.1 名优基酒项目进度更新 2017年年度报告，洋河股份在建工程涉及的基酒项目主要有两个：（1）“3万吨名优酒酿造技改工程”，本期新投入0.17亿元、转固0.24亿元，截至期末已全部转固；（2）“双沟新区酿酒工程”，本期新投入0.20亿元、未转固，期末余额0.17亿元。 2018年年度报告，洋河股份在建工程涉及的基酒项目主要是继建“双沟新区酿酒工程”，本期新投入0.02亿元、转固0.06亿元，期末余额0.13亿元。同时，2018年在建工程新增了“智慧酿造（绵柔型125车间）项目”，总投资0.31亿元。 根据【深交所互动易】“irm2396373” 提问：请问公司，2018年报“在建工程”中智慧酿造（绵柔型 125 车间）项目具体是一个什么项目，增加公司基酒产能么？公司官方回答：酿酒智能生产车间实现了传统酿造工艺流程的自动化、信息化、智能化，生产工艺标准化、模块化，酿造工艺过程和参数精准调控，原酒出酒率更高，产品品质更优、更稳。 综合考虑投资金额、公司回复，我们推测这个项目并不是新建的基酒项目，而是对原有基酒项目的一种规模不大的技术提升或优化。 2019年年度报告，洋河股份在建工程涉及的基酒项目仍然是继建“双沟新区酿酒工程”，本期无新投入、无转固，期末余额仍为0.13亿元。 2020年年度报告，“双沟新区酿酒工程”，本期无新投入、转固0.13亿元，截至期末已全部转固。 2021年年度报告，在建工程科目出现一个新的项目“6连跨酿酒厂房”，总投资4,000万元（年报披露单位为“元”，应是错误），这是不是基酒项目尚不确定，但从投资金额看，规模较小，总体影响不大。 4.2 陶坛储酒能力建设 基酒产能扩张完成后，公司迫切需要增加储酒能力建设。储备充足的名优基酒，经过长时间陈熟，将为公司梦之蓝等高档白酒的放量提供坚实支撑。 2020-2021年年度报告中，公司在建工程科目体现的特点主要是大力增加储酒项目建设，尤其是适用于名优基酒的陶坛项目。截至2021年末，仍在建设的储酒项目包括：四万吨陶坛库工程、洋河基地2万吨陶坛库、8万吨陶坛库，这三个项目均为陶坛，合计储酒能力达14万吨。 4.3 其他香型白酒持续推进 2021年年度报告，在建工程科目有两个项目有点意思，虽然投资金额不大，但与公司传统浓香白酒不相关，可以看作公司对其他香型白酒的尝试。分别是： （1）贵酒二期工程 项目总投资13,954万元（网络新闻数据为4.2亿元，可能不准确）。近年来，酱酒大热，公司前期收购的贵酒情况不错，趁势推进二期工程，是个不错的选择。根据新闻报道，贵州贵酒集团2021年实现产值3.6亿元，同比增长163%；实现税收7,356万元，同比增长123%；营业总收入3.5亿，同比增长103%。 还是根据网络新闻，贵酒二期新建5栋酱香白酒酿酒车间、2栋陶坛库及研发中心。2021年11月6日上午，贵州贵酒举办二期新车间投产暨下一年度酿酒开工仪式，洋河股份副总裁、贵酒公司董事长傅宏兵等出席。此次贵酒2800吨二期工程投产后，整体年产能将超过7,000吨（另一新闻数据为6,800吨），可满足年销20亿的市场需求。 （2）芝麻香智慧酿造项目（三区115车间） 项目总投资6,884万元，从名字看是芝麻香型白酒相关项目。暂未查到相关资料。 4.4 基酒产能及储量总结 4.4.1 2019年7月投资者调研信息分析 2019年7月17日，洋河股份接待投资者调研，丛学年、孙大力透露，“公司原酒（基酒）规划产能20万吨，目前年产能16万吨；储酒能力达100万吨，目前原酒储量达到70万吨左右”。 这份投资者问答中，我们无法得知洋河股份基酒产能的具体构成：洋河与双沟各有多少？名优基酒与普通基酒各有多少？ 根据上一篇（《洋河股份：基酒产能及储存量整理（三）》），我们推测，截至2016年底，洋河母公司层面有名优基酒产能约10万吨/年。在此之后，公司未上新的基酒项目，因此，推测产能与本次投资者访谈的产能之间有10万吨/年的缺口。主要原因在于： （1）到2019年7月，从在建工程科目余额变动推测，“双沟新区酿酒工程”应该也已大部分投产。由于该项目的信息未查询到，网上有投资者猜测该项目基酒产能为4万吨/年，无法证实。 （2）在《洋河股份：基酒产能及储存量整理（二）》中我们梳理的“来安基地名优酒酿造技改及配套工程（三期）”，预计将形成 3万吨/年的名优基酒产能，后面也不知所终。这一块我们暂且不算。 （3）在《洋河股份：基酒产能及储存量整理（一）》中，我们推测，公司原有普通基酒产能30,500吨/年。 如果（1）、（3）涉及的数据准确，（2）对应的项目果真被取消，那么还有约3万吨/年的基酒产能缺口，应是公司收购双沟酒业时双沟已有产能。 4.4.2 2022年5月业绩说明会信息分析 2022年5月23日，洋河股份在全景网“投资者关系互动平台”举行2021年度业绩说明会。会上，有两条投资者问答是与基酒产能及储存量相关： （1）问：“请问公司，2021 年基础酒的设计产能和实际产能方便公布吗？”公司回答：“2012年前已全面完成基础酒产能布局，并逐步实现了达产达效，公司目前已经储备60多万吨的不同类型的基酒。” （2）问：“公司 2021 年报中关于产能披露是成品酒产能（见下图），请问基酒产能各子公司分别是多少？”
答：“公司原酒年产能 16 万吨，目前各类型基酒储存总量 60 多万吨。”公司高管在这里回复的基酒储存量，与2021年年度报告披露的“半成品酒库存量”相吻合（见下图）。
从这次问答，我们可以得到若干信息： 一是详细的基酒产能数据是公司的商业机密，公司暂不会公布。 二是公司基酒实际产能为16万吨/年，2019年之后公司未新增基酒产能，公司管理层确信目前的产能可以满足未来多年的发展需要。在可以预见的将来，公司不会再新增基酒产能。 三是公司至少有60万吨以上的基酒，不仅仅是名优基酒，也包括普通基酒、双沟基酒。本次披露的60万吨少于2019年7月披露的70万吨。我们看公司审计报告附注，2017-2021年底，存货科目中“半成品”科目余额持续上升（见下图）。
根据公司业务特点推测，应是公司减少低价值普通基酒、增加高价值的名优基酒储备所致。 4.5 总结 经过连续四篇梳理，我们大致可以了解洋河股份基酒产能和储量的主要发展趋势： 基酒产能方面。2012年奠定基础，2016年已经全部达产，2017-2021年未新建基酒项目。截至2021年底，洋河股份基酒产能16万吨/年。未来多年产能无虞。 基酒储量方面。2019年年中，洋河股份各类基酒储量已达70万吨，2021年底则为60万吨，名优基酒储量增加，普通基酒储量减少。随着储存时间增加，陈熟后的基酒价值更高，这是可以确定的事实。从浓香白酒的特点看，时间是洋河股份的朋友。 |
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