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【正文】 本文聚焦近期美联储部分官员的系列表态。 一、美联储部分官员释放偏鸽信号：接下来再次加息的概率显著下降（一）虽然美国9月CPI、核心CPI、PPI数据均略超预期，但是自今年9月（亦可往前推至今年7月）以来美债收益率持续大幅上行，美元指数亦从104以下一度升至107.35的高位，美联储部分官员开始陆续发声，向市场释放加息可能暂停的信号。具体看， 1、2023年10月11日，美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）虽然提出利率需要更高更久（This
suggests that the policy rate may need to rise further and stay restrictive for
some time to return inflation to the FOMC's goal），但其同时认为相较于实现通胀目标而言，稳定的金融体系对于健康的经济以及货币政策传导的有效来说同样很重要，一定程度上释放出加息可能需要更谨慎的态度。这意味着，现在及后续市场应更关注美国金融体系的稳定性。 2、2023年10月11日，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）认为近期的美债收益率大幅上行降低了美联储进一步加息的必要性（the recent run-up in long-term bond yields could substitute for a further
Fed rate hike because the higher yields make it more expensive to borrow and can
slow spending and investment），即美债收益率大幅上行本身就相当于一次加息。 3、2023年10月11日，明尼阿波利斯联储行长卡什卡利（Neel
Kashkari）指出近期长债孳息率上升可能意味着联储局不需要大幅加息，但同时指出目前仍存在不确定性（It's 'possible' that the recent
rise in yields on longer-term Treasuries means the Federal Reserve need not
raise interest rates as much as otherwise, but it's hard to know definitively）。 4、2023年10月13日，费城联储行长哈克（Patrick Harker）指出我相信我们正处在可以将利率维持在现有水平的时间点上（if economic and financial conditions evolved roughly as I expected, we
could hold rates where they are…I believe that we are at the point where we can hold
rates where they are…but my expectation is that rates will need to stay high for a while）。同时，哈克于10月16日再次指出美联储不应考虑进一步升息。 （二）很显然，短短的一周时间，美联储有四位理事相继发声，表达出暂停加息的信号，相较以前态度明显偏鸽，这意味着今年接下来两次议息会议（10月31日-11月1日、12月12-13日）上再次加息的概率已经非常低。 二、美联储部分官员为何态度转鸽？（一）前面已经指出，美联储部分官员态度快速转鸽的背景是近期美债收益率快速上行： 1、今年9月议息会议上美联储将2023年美国联邦基金目标利率的预测值维持在5.6%的水平上不变，较5.25-5.50%的区间位置仅有25BP左右的空间，这个空间很容易被某些特别的因素给打破（如市场利率的快速上升等）。 2、今年9月以来，2年、10年期与30年美债收益率一度分别从4.87%、4.18%、4.30%左右的位置升至5.20%、4.89%和5.05%（幅度分别高达33BP、71BP和75BP），现在已分别回落至5.11%、4.74%和4.89%的位置（较高点分别下降9BP、15BP和16BP）。 很显然，这一轮美债收益率的上行幅度基本上已经相当于一次加息（以2年期美债收益率为例），而长期限美债收益率的上行幅度要明显大于短端，意味着期限溢价也在上升。也即，如果从期限溢价的角度来看，实际上相当于1-2次加息。 （二）我们之前已经指出，制约美联储继续加息的最大障碍是美元指数的快速上行，实际上美元指数与美债收益率的快速上行对美联储加息的影响是一致的。也即，理论上来说，美联储加息、美元指数上行、美债收益率上行对美国经济基本面、通胀的影响在方向上是一致的，那么美元指数与美债收益率上行本身就和加息的效果是相似的。 在近期美债收益率大幅上行的过程中，美元指数也从104以下一度升至107以上（目前已经回落至106.30附近）。 （三）美联储现在可能有越来越多的官员认为，当前5.25-5.50%的联邦基金目标利率已经具备足够限制水平，其对经济基本面和市场主体选择的影响需要通过时间来观察，当前进一步加息带来的风险可能会大一些，特别是对于美国金融体系而言。 三、结语：美联储暂停加息或继续加息还需要什么条件？（未完待续，扫码查看完整版） |
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