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周末看了陈嘉禾写的一篇文章，我觉得写得非常的妙。 大概意思是巴菲特曾经也遭遇了中年危机，4年时间给它的投资者亏了近一半。 在这种煎熬的时间中，有几个人能扛得住？ 如果扛住了，后面的10年就会赚59.2倍，也就是1万块变成60.2万。 如果从2021年开始算，A股也经历了2年8个月的折磨，不少人已经完全失去了信心。 大家可以想想，当年巴菲特亏一半的时候，才44岁，根本没啥名气。如果是你，4年的折磨，你能坚持相信巴菲特吗？ 或者说，你能坚持相信价格最终一定会回归价值吗？ 就我个人而言，我去年在底部区域买入后，就坚定的持有，而且今年跌下来后，我将现金流收入继续分批不断买入。 我始终相信价格一定会回归价值。 如果你现在动摇了，迷茫了，怀疑了... 这篇文章请一定坚持看完。它会给你力量的。 一、巴菲特的中年危机股神的长期年化收益率是20%左右。 但这并不意味着每年都能赚钱。 实际上，巴菲特这一辈子，总是被质疑几年，然后王者归来。 接着又被质疑几年，然后王者再次归来。 1972年-1975年的四年时间里，巴菲特的投资业绩分别是8.1%，-2.5%，-48.7%和2.5%。 由于这四年期间，美国CPI从3%升到了12%，所以巴菲特这四年的实际收益率几乎都是负数。  即便不考虑通胀，巴菲特这四年时间一共帮投资者亏了44.6%！（期间最大回撤更是高达56%） 请问各位，换位思考一下，如果你是当年伯克希尔的股东，你还能继续相信44岁的巴菲特吗？ 截止到现在，A股这轮熊市里你亏了多少呢？还能相信A股，相信中国经济吗？ 巴菲特当年的绝对损失很大，跟标普500相比更加扎心。 1974年，巴菲特亏48.7%，而标普500只跌了26.4%！ 1975年，巴菲特只赚了2.5%，标普500可是上涨了37.2%！ （那现在的A股纳斯达克比，也同样如此尴尬！） 怎么样，在这样对比后，你能相信巴菲特的价值投资吗？ 陈嘉禾还描述了那几年的时代背景： 1.中国和越南在开战； 2.埃塞俄比亚爆发革命； 3.法国卖了5座核电站给伊朗； 4.印度灭了锡金； 5.越南战争刚结束，黎巴嫩爆发内战； 6.尼克松闹出水门事件的丑闻； 7.美国因为中东战争陷入经济危机； 8.高油价压力下，美国持续高通胀！ 当时的背景能比现在好到哪里去吗？ 哪轮熊市不是坏消息漫天飞，不是鬼故事四处流窜呢？ 哪轮熊市不把投资者吓个半死呢？ 老巴心慌吗？ 巴菲特在这几年倒是说出来不少名言警句。只可惜当时大部分人都不相信。 相比于其他基金经理，巴菲特最大的优势就是，他是用控股公司在做投资。 因此不用应对投资者的赎回压力。 这就可以让他坚持自己的长期理念。 而我们散户其实也有同样的优势。 只要我们自己足够自信，没有任何人可以强迫我们卖出。 底部割肉是最愚蠢的行为！ 对于巴菲特来说，他能坚持下来的理念就是他知道自己手里的股票到底值多少钱。 二、股价下跌，净值产不断上升，显而易见的重大机会这四年中，伯克希尔的净资产增速分别是21.7%，4.7%，5.5%和21.9%。 四年共增长了63.9%！ 然而股价却下跌了44.6%！ 下跌的都是估值的变化！ 难道这不是显而易见的大机会吗？ 总有一天，股价会追上价值的增长！ 事实上也确实如此，1975年以后，股价不仅追了上来，还在后面是十年里涨了59.2倍！ 反观现在的A股，也同样是天大的机会摆在眼前。 三、算一算A股的价值我以沪深300为例，来计算一下其机会风险值。 2018年底算是上一轮熊市的底部，当时沪深300的点位是3010.65点。 2022年底的点位是3871.65点，4年时间只上涨了28.6%！换算成年化收益率只有6.5%。 考虑到沪深300最近5年的股息率中位数是2.5%，那么4年的收益率大概是40%，年化收益率为9%左右。  这个估算准不准确呢？ 我把2019年以前成立的所有沪深300指数基金（不含指增）都查了出来，42个沪深300指数基金的平均收益率是40.97%，与我估算的收益率十分接近。见下图。  接下来我们看看净资产的增长情况。 2018年底，沪深300的净资产是25万亿； 2022年底，沪深300的净资产是39.4万亿； 四年时间增长了57.6%。 也就是说，净资产的增长高于沪深300的收益率！ 换句话说，从净资产的角度来看，沪深300在去年底那个点位其实也是略微低于其账面价值的。 当然，只用净资产来评估，似乎也不是那么严谨。 但是别忘了，现在不是2022年，而是2023年四季度了。 根据中报的数据来计算，今年年中的净资产是40.85万亿。 虽然三季报还没出，但我们可以估算出净资产大概是41.26万亿。 相比于2018年底增加了65%。 而现在沪深300的点位比2022年底还低。  2018年距今仅仅上涨了21%，加上股息，收益率也就35%，严重低于净资产65%的增长。 别忘了，沪深300的净资产每年都还在以平均10%的速度在增长。 因此，沪深300在底部徘徊越久，未来的爆发力就越大！ 经过这么计算之后，其实心里可以很有底气，因为沪深300就是明显的低估了！ 它迟早会均值回归！ 四、你关心价值创造还是股价波动？几乎所有人来到股市都想赚钱。但最终有几个人把钱带走了？ 为何会这样？ 因为绝大部分人只关心价格波动，而完全忽视价值创造。 在他们看来，股价涨就是好事，股价跌就是坏事。 于是他们总在好得不得了的时候去买。 按照他们的逻辑，好得不了的时候一定是股价涨到天上的时候。 同样的，他们总会在坏得不能再坏的时候卖出。也就是股价跌得最惨的时候。 他们丝毫不关心当时的价值在什么位置。 即便他们买入的价格 已经比较低了，但只要股价还在跌，他们就会不停骂街，就会慌得一批。 即便他们买得比较便宜了，但只要股价不涨，他们就会着急。他们总想每时每刻都有钱赚。 于是就会东张西望，左顾右盼。管不住的手总想交易！ 他们可能完全没有看到自己买入的公司一直在不断的创造价值。而这些价值都会在某个时间被市场发现，最终体现在股价上。 决定股价短期波动的，不是价值本身，而是资金相互博弈的结果。 比如，各路资金对汇率、利率、消息、经济、地缘政治的反应都不同。 当年川普深夜发个推特，也能让股价翻来覆去。 甚至是一些毫无根据的小作文也能引发几个涨停或跌停。 2022年到2023年，大家还没被波动折磨够吗？ 大家都想踩准每个小波段，但这可能吗？ 接下来你知道政策会出什么牌吗？知道会在哪一天出吗？ 你知道政策公布后，股价是涨还是跌吗？涨是涨多久，跌又是跌多久呢？ 这种猜谜游戏可以用来娱乐，但根本没法用来指导我们投资。 如果你放弃对这种短期波动的执念，才会更加关注股票背后的企业到底创造了多少价值（过去、现在和未来） 如果你买入的是指数，那么自然也会更加关注这个指数的净资产或者利润跟股价是否匹配。 现在的A股还有啥好说的？ 拿稳不要放就对了，有增量资金还可以多买点。 来得晚，就必然来得猛！没啥好担心的。 股市抽风发神经，恰好是绝佳的大机会......
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