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估值往往是决定投资的依据，但到底什么是估值呢？ 最简单的大部分人喜欢用PB，PE来衡量估值高低，但是很快我们会发现不是那么回事。银行股几倍PE也没人买，港股的几家爆雷的地产股PB再低也没人买。 港股PB，PE低的公司太多了，有低至一倍多PE的，PB零点几的也很多。所以用PB，PE来说估值没什么意思。 那很多人会说这些公司估值低是因为分红低，港股也有一些分红二三十的公司，这时候大家就会说这种分红可能不可持续，这种说法一定是对的，可涉及到未来谁又说的清楚呢。 那么用自由现金流贴现呢？这种思维是绝对正确的，难的是你不知道怎么去测算未来现金流以及预测未来利率的变化，输入两个不能确定数字，稍微改变下数字，估值相差可以太大了，所以现金流相当于你只能这么去想，你真要去输数字已经错了。 另外很多时候投资的公司当下是亏损，那就一定是炒作吗？最简单的反例就是早期的特斯拉和拼多多，包括很多互联网公司，早期都是烧钱的，不妨碍他们都是超级成长公司，等真正赚钱的时候反而通常已经是慢增长了。 所以真正有意义的判断就是要判断未来赚钱的能力以及赚钱的持续性，赚钱能力涉及到商业模式，赚钱持续性涉及到护城河。 商业模式好判断，护城河也能够感知，但也只是概率上的游戏，在概率和赔率上做决策。 比如几大电商平台商业模式好吧，谁能想到拿望远镜都找不到对手的阿里跟拼多多攻守易位呢？ 又比如说上海机场，疫情之前包括疫情的时候，都是预期国际游客会越来越多，但疫情结束快一年了国际游客才恢复四成，那么未来能恢复吗？常识说可以，实际情况又是整个世界好像短期很难回到疫情前。 如果这些衡量估值的方法都无效，那么整天讨论什么估值估值，什么价值投资云云有什么意义呢？ 那么到这里估值这个词让我想到了金刚经的三句义，估值，即非估值，是名估值。估值只是一个名词，一个概念，并不是决定投资的依据，像其他投资学上的概念一样，我们不能被其束缚，更不能作为支撑你拿住某个股票的理由。 那么在这个变化无常的世界里，投资决策的依据在哪里呢？这也是投资有趣的地方，运用之妙存乎一心。 |
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