巴菲特：不同行业护城河的建立与毁灭 挖一条护城河需要多长时间？

挖一条护城河需要多长时间？ 股东：早上好，巴菲特先生，芒格先生。我叫杰瑞·麦克劳林。我来自加州的圣马特奥。 首先，我想感谢你们在年度报告、信件和这些对话中所付出的努力。我学到了很多，他们很棒，这就是为什么我跨越半个国家之遥来到这里。（掌声）你曾说过，伟大的公司是那些拥有经济护城河的公司，我理解这句话的意思是可持续的竞争优势。企业是在具有可持续竞争优势的情况下起步，还是必须在很长一段时间内得到发展?然后，你认为企业成功发展可持续竞争优势的基础是什么?在这些中，你认为哪些是最持久的，哪些是最不持久的?

巴菲特：嗯，有时它们可以发展得很快。比如说微软，在操作系统方面，是一个相对快速的发展。但这是一个爆炸式发展的行业，而且变化非常快。另一方面，如果你回到在1921年开始运营的See's Candy，没有几十年的时间的积累，你都不可能建立一个可持续的竞争优势，至少是可识别的竞争优势。我是说，你一次开一家店，那么最开始是没人听说过你，直到后来才有几个人听说过。盒装巧克力是一种人们可能一年买一次或两次礼品，只适用于节日或其他重要场合。所以，你不会仅仅因为你做出了一盒非常棒的巧克力，就可以在几年内把自己的产品嵌入加州人的头脑中。所以这取决于行业本身的发展方式。沃尔玛在相当短的时间内完成了一项出色的工作——一项令人难以置信的工作。但即使是他们，你知道，他们也不断的在小城镇里学习，他们持续进步，并在过程中改进了他们的技术。但我想说的是，在新的行业中可能会有一些东西。我想说的是，NetJets拥有可持续的竞争优势。这个行业是在1986年里奇·桑托利（Rich Santulli）有了这个想法后才兴起的，在那之后的很多年里，它还处于起步阶段，我的意思是完全的起步阶段。但他已经建立、正在建立和正在加强的，是可持续的竞争优势。但这在很大程度上取决于你所在的行业。可口可乐，1886年，在佐治亚州亚特兰大的雅各布药房，当时是约翰·彭伯顿（John Pemberton）无意中发明的一种产品。那一天，他有可持续的竞争优势吗？如果他知道，那现在看，他就搞砸了，因为不久之后他就以2000美元的价格把专利卖给了阿萨·坎德勒（Asa Candler）。然后，他成功了——这花了几十年的时间，然后当时还有成千上万的竞争者，而且——你知道，他们一次只能粉刷一个谷仓，一次只设计一个《周六晚邮报》的广告。还有，在第二次世界大战期间，艾森豪威尔将军去找伍德拉夫先生，说，“我想让每个美国军人都能喝到可乐。”他说，“我想要一些东西，让他们想起家乡。”因此，他在世界各地建立了许多可口可乐灌装厂。这是一个巨大的推动力。但那是在该产品发明大约60年后。所以建立竞争优势，在某些产品上需要很长时间，但我可以看到世界上的某些地区在很短的时间内就建立了巨大的竞争优势。我想说的是，在动画长片方面，例如，沃尔特·迪斯尼就做到了。在《白雪公主》（Snow White）和其他几部电影之后，他花了一段时间才赚到钱，但他很快就建立了迪士尼（Disney），而且在相当长的一段时间里，这个领域没有其他公司。查理？

芒格：是的，有很多不同的模式可以创造可持续的竞争优势。但也有一些模式，你可以非常快的失去竞争优势。问问安达信会计师事务所（安达信会计师事务所(Arthur Andersen)，成立于1913年，曾经是全球最大的会计师事务所，2002年因安然事件被迫退出审计业务）吧。不久以前，这在美国有很好的名声。不过，我认为失去箭牌口香糖的好名声比失去安达信会计师事务所的好名声更难。我认为，随着时间的推移，人们获得了一些非常显著的竞争优势。而投资过程中最大的麻烦是，它们往往是如此明显，以至于股票以非常高的价格出售。

巴菲特：士力架（Snickers）成为排名第一的巧克力棒可能已经有三四十年了。

芒格：是的，在俄罗斯，事实证明每个人都喜欢士力架。

巴菲特：你如何真正做到这一点？你知道，我们做糖果，我们很想取代士力架的地位，但很难想出办法来击败他们。我的猜测是，它们将在10年后的糖果棒中继续排名第一，而且这一领域的排名不会有太大变化，如果你想想你是如何选择口香糖的——如果五年前你在嚼绿薄荷味（Spearmint）口香糖，那么在今天你买一包口香糖，它很可能是绿薄荷味。有些事情你会尝试很多，但有些事情一旦你觉得开心满意，你就不会再瞎折腾了。而且，如果你观察自己的习惯和周围人的习惯，你很快就会明白这一点。但还有另一种情况——通常，如果某样东西可以很快获得竞争优势，你也必须担心它会很快失去这个竞争优势。我的意思是，当一个行业处于不断变化的时候，有很多人认为他们是幸存者，或者他们将会蓬勃发展——而事实证明往往并非如此。