|
汇川是上市公司，客户、员工、供应商，成千上万人了，但我估计大部分人没有读过汇川的年报，尤其是三大财务报表，或是浅尝辄止停留于表面数据。因为，说实话，年报或者财务报表真的没啥趣味性可言。那些数字眼花缭乱，关系错综复杂，真的不太好啃。所以，这块难啃的骨头就交给老葛吧。咱们看一看，数字背后的汇川是一个什么样的形象。我们知道，企业经营是离不开钱的。企业从一笔钱开始（注册资金），也从一笔钱结束（破产清算）。中间的经营过程，任何时候缺了钱，企业都玩不转。钱，尤其是流动资金，对于企业而言，无外乎空气和水之于人。缺了现金流，企业分分钟玩完。
先上会计恒等式“资产=负债+股东权益”，资产负债表基本也是这个结构。左侧记录的是资产，展示企业拥有的各项资源，即钱转化成的各项资产。右侧反应的是企业的钱是从哪来的，主要分为负债和股东权益两大部分。
我们从资产负债表右侧看开始看起，看看推动企业发展成长的资金来自何方。这里先对负债和股东权益进行一下细分，将负债分为经营性负债和金融性负债，将股东权益分为股东入资和利润积累。
经营性负债包括：应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费等，主要是企业与客户、供应商、员工、税务局之间的一些所涉科目。经营性负债的要点在于“经营性”三个字，即主要是企业经营过程中所产生的，与上下游企业间的负债，属于无息负债。
一般而言，经营性负债中占大数字的是两个应付和一个预收，另外两个科目不会很大，除非企业真的是经营不下去了，连职工薪资也没得发了。应交税费不会很大，因为最先着急的肯定是税务局。所以，综合来讲，经营性负债可以理解为企业对上下游企业的资金占用，体现的是企业的产业链地位。金融性负债包括：短期借款、长期借款、应付债券、一年内到期的流动负债等，主要是企业向金融机构的借款或者向资本市场的发债融资(可转债或债券)。金融性负债属于有息负债，是需要企业还本付息的债务。
股东入资包括股本、资本公积，顾名思义，股东入资，就是股东入资。利润积累主要包括盈余公积和未分配利润，也很好理解，就是企业经营过程中赚取的利润，留存下来的那部分就属于利润积累。另外，这里需要着重说明的科目是未分配利润。
公司正常经营，每年盈利，账上积累了数据较大的未分配利润，但这并不意味着公司账上有那么多现金可以用于分配。公司的现金，是货币资金科目里的现金及现金等价物，而不是未分配利润。未分配利润，很可能已经被公司投资出去，变成土地设备、固定资产、在建工程及其他各种投资。因此，未分配利润是企业留存下来，用于扩大生产进一步发展用途的资金。最开始的时候是现金，最终转化为企业的各项资产。以上四项，代表了企业发展所需资金的四种来源。要么是先占用的供应商资金用于企业自身运营，过一段时间再付；要么从银行贷款、从资本市场发行债券筹资，但要还本付息；要么从股东那里拿钱；要么把赚到的利润，留存下来用于发展建设。
以上四种渠道虽然都可以引入资金，但不同渠道带来的资金量，所代表的含义是不同的。首先，我们以大家耳熟能详的格力电器2018年的数据为例做解读，然后再解读汇川的数据。
如上是格力电器的数据展示，各位，看到格力的数据有什么想法吗。如果仅看到这部分大，那部分小，是不够的。财务分析的有趣之处就在于从不会说话的数字中，看到背后那个生动鲜活的企业。
格力的四项数据中，绝对值最大的利润积累800多亿，其次是经营性负债，绝对值最小的是股东入资。假如你不知道这是格力，看到这三项数据，你会想些什么？从股东入资和利润积累的数值来看，我们推测这是一家处于成熟阶段的公司，并且效益不错。多年的发展造就了报表中的巨额利润积累，已经完全走过了靠股东入资支持发展的阶段。
经营性负债将近700亿，如此规模的上下游资金占用，我们推测这家企业具备很强的产业链优势，强势地位明显，或向上强势，或向下强势。向下占用客户或者经销商的预付款形成预收款，向上占用供应商的资金形成应付款项。另外，金融性负债金额相对于经营性负债和利润积累来看，规模不大，我们推测企业不缺钱，靠利润积累和上下游资金占用便可以实现企业正常运营。再进一步看，资产负债表中货币资金余额1131个亿，远超金融性负债。因此，理论上讲，企业是没必要借这200多亿的，也反映出企业不缺钱。
以上，便是四个数字可以反映出的企业鲜活形象。哈哈，和格力联系起来没有违和感吧，一家效益很好、产业链地位强势而且不缺钱的公司。看完了格力的数据，掌握了基本概念后，我们再来看汇川的数据，看看数字背后的汇川是什么样的。
我们注意到汇川的数据中，利润积累占比为首，股东入资其次。此外，股东入资近三年没有太大变化，并且股东入资和利润积累在同一个数量级别上，而不是像格力那样差距甚远。
那能不能说汇川已经到了成熟阶段，不再依靠股东入资，仅靠利润积累发展呢？现在还不能这么说，因为上面数据列示的时间跨度太短了。要想看到汇川的发展历程，我们需要从长时间跨度来看。
当我们把汇川自2010年上市起的数据，汇总放在一起看的时候，就很有感觉了。
上表列示了汇川上市9年以来，总资产、营业收入、净利润的增长率，分别增长了3.2倍、8.4倍、4.5倍。上下两组数据结合起来，可以看出，推动汇川扩张的因素，股东入资和利润积累均有，两条腿走路。 利润积累由上市时的3.39亿增长至目前的36.41亿，增长大概11倍。但利润积累并不完全可以支撑企业发展，因此上市以来，汇川还从股东那里融资将近10个亿。体现为股东入资由2010年上市时的将近20亿，增长至19年中的30亿，增长50%左右。 相比来讲，利润积累是发展主动力。与那些不断从股东那里拿钱的企业而言，汇川更多地是靠利润积累支持自身发展，上市之后的股东入资只是一个不大的部分。从侧面证明，汇川上市将近10年间，实实在在地靠利润积累发展，确实是有给投资者、给股东带来回报的。 看到这里，什么感觉，典型的优质成长型公司。一方面，利润积累是自身发展的主动力，一方面资金不够的时候从股东那里稍微拿一部分。很明显，与格力依靠自身利润发展的成熟型模式不同。 格力虽然也称其多元化，但其主营业务空调实质已经进入守业阶段，空调业务是一头现金奶牛，保持目前市场龙头地位即可。汇川不同，虽然被称为国内工控龙头，但市场上还是强敌环伺，磨刀霍霍，还需要汇川开疆拓土，攻城略地，成长性也由此而来。 经营性负债的规模，这个数字不大也不小，具体来看，没有看出很强的产业链优势。关于这方面，会在本系列第三篇中详述。 另外值得一提的是金融性负债这个科目，我们注意到汇川2010-2015年是没有金融性借款的（2015年数字微乎其微，忽略不计），而后从16年起借款余额逐渐增大。接下来，我们来了解一下汇川上市的前几年为什么不缺钱，最近的这几年为什么缺钱。首先，汇川为什么不缺钱呢，两点原因，第一：钱很多；第二：花钱很省。怎么讲呢，从一份报告说起。这份报告叫做《关于公司募集资金存放与实际使用情况的专项报告》，在此就不贴图了，主要内容汇总如下。汇川技术2010.9.13上市发行2700万股，每股发行价71.88元，募集资金19.41亿元，募集资金净额18.58亿元。截至19.6.30，募集资金已投入总额13.76亿，剩余7.37亿人民币，其中募集资金余额4.82亿元，利息和理财收益2.55亿元。
天哪，看到这个内容我的心情是这样的。 这里，老葛并不是无脑鼓吹汇川。要知道，在乱象丛生的A股市场，什么扇贝跑了又回来了，什么商誉天雷滚滚，什么财务造假，什么大股东占用上市公司资金，各种损害股东利益的事情真的是数不胜数，直惊得我A股吃瓜群众一愣一愣的，直接黑人问号脸。
所以，当你看到有一家上市公司，上市将近十年之后，最开始的募集资金还有25%没有花完。此外，在这个过程中，还锦上添花地产生了2.5个亿的利息。这是啥，简直业界良心啊。 要知道，上市募集的资金，原始股东或者说管理层可是不掏钱的，那都是二级市场众多小股东的真金白银。一般的公司花起钱来那可是雷厉风行，大手笔阔绰的很，不信的话。举个例子，华谊兄弟收购冯小刚的东阳美拉了解下。 汇川花钱花的这么省，折射出管理层的谨慎务实，对公司负责，对股东负责。所以，上市的前几年，汇川不缺钱，一是有钱，二是花钱省。
而后，下一个问题，汇川近几年怎么缺钱了。先说下我的推测，汽车业务作为汇川近年的主力发展方向，需要持续大量资金投入。在没有引入新的股东入资的情况下，仅仅依靠利润积累，不足以支持包括汽车业务在内的集团整体业务发展了。所以，金融性负债规模逐步提升。 另外，从收购贝斯特一事来看，汇川目前确实是比较缺钱的。汇川收购贝斯特作价24.87亿元，其中51%-12.68亿元以现金支付，49%-12.19亿元以发行股份募集资金的方式支付（关键时刻，自有资金顶不住了，需要股东拉一把，因此后续财报上股东入资的规模还会增长）。在已经完成收购的12.68亿元中，8.6亿元为通过回收银行理财整合的自有资金，另外的4亿元为贷款利率为3.915%的并购贷款，年利息费用约为1566万元。2019年中报披露，短期借款5.54亿，一年内到期的非流动负债0.1亿元，而货币资金余额7.73亿，可见资金较为紧张。因此，在发行股份募集资金收购剩余49%股份的同时，可以看到还有另外一条，增发股份募集3.2亿以补充上市公司流动资金。怎么样，是不是可以感受到汇川对于资金的渴求了。 我们推测，在未来可预见的一段时间内，流动资金需求还将保持一定的紧张程度，这是由汇川目前业务发展所产生的资金需求决定的。对于金融性负债要加强关注，更重点关注企业的现金流能力和短期偿债能力，跟踪财务状况改善情况。
  结尾
文章到这里就接近尾声了。
本文从四个方面：经营性负债-反应产业链优势、金融性负债-反应资金需求程度、股东入资-反应股东的贡献程度、利润积累-反应企业多年经营的实际效益，从这四个角度，我们从数据端上分析和推测了汇川的形象。
总结起来，汇川属于优质成长型企业，主要依靠利润积累和股东入资支撑自身发展，并且确实给股东创造收益。在可预见的一段时间内，在引资方面，汇川仍将保持两条腿走路。并且由于目前业务扩展需求，在一段时间内流动资金需求紧张的局面将保持。
本系列第二篇完，全文4434字，感谢您的耐心阅读，欢迎交流。
|
