期货市场有个非常重要的原则：绝对高位的深度Back结构不追多，绝对低位的深度Contango结构不追空。这里先简单介绍下Back和Contango结构，期货合约有不同的到期交割日，如果越远的期货合约价格越低就是Back，反过来越远期价格越高就是Contango，如下图：那么最近暴跌的碳酸锂价格是什么结构呢？我们看下2023年11月30日行情价：整个结构是比较混乱的，开始是Back，中间是Contango，后面是Back，这通常意味着市场的分歧是比较大，所以你会看到主力合约2401的持仓量和交易量都比较大，有分歧才会有成交量。不过我们会发现越远期的合约跌幅比近月的要少，这说明越远期其实大家并没有像近月那么看空是吧，这道理很容易理解。那为什么靠近现货端的近月合约价格跌得这么惨？由于价格由供需来定，那要么是现货端需求不足，要么是供给过剩。本号觉得后者可能主导因素大一些，因为之前由于疫情导致的全球供应链危机造成供给短缺，现在疫情已经过去了，那么供给确实有可能走向过剩的。那我们来看下现货的相关数据：根据广期所数据，目前在碳酸锂下游应用中，锂电池正极材料占据主导地位，其中，新能源汽车动力电池在碳酸锂下游消费占比达60%（链接是之前推演的一个政策彩蛋，从那时起新能源汽车涨了一小波，当然逻辑只能适用一段时间，不然投资也太容易做了）。那相应的消费需求什么情况呢？确实从产量和库存方面来说，供应比往年多，相对有些过剩了。不过库存有下降的趋势，这是不是导致当下市场不过分看空远期合约的原因？有可能！这里插一句：上述的数据图表来源期货经纪商官网中的研报模块，不过温馨提醒大家：这些资料都是免费的！既然我们看的都是免费数据，凭什么觉得数据方面比人家每年付费上百万得到的数据要早、要强！所以我们之前有不少文章内容都提到：逻辑先行，数据随后，它只是用来证伪，不要去交易数据，我们没别人快，就老老实实承认这个短板，然后把更多注意力放在逻辑上，这东西很值钱。好，我们回到一开始那句话，为什么绝对低位的深度Contango不追空呢？什么叫绝对？这就涉及到生产成本的问题了，我们先看一则新闻：据21财经，近日碳酸锂2401合约续创新低。同日，上海有色统计的国内电池级碳酸锂现货市场均价为每吨13.19万元，连续30个交易日下跌。2022年，受到锂精矿价格上涨影响，外采原料锂盐企业成本大幅抬升，使得当期12家样本公司（包括最低值西藏矿业、最高值融捷股份）平均成本增至12.44万元/吨。其中，7家公司当期单吨成本高于10万元，占比58%；成本低于10万元的只有5家。相当于，如果碳酸锂跌至10万元，约有六成左右的锂盐上市公司将面临亏损。这里提到了一个成本线：10万元，现在的主力合约2401价格为106200，比较接近了。有人看到这里就热血沸腾冲进去做多了，没那么简单！且不说这个新闻的真实性，就算后续我们跟踪发现它是真的，价格也可以在成本线附近震荡非常长的时间。这是为什么呢？这里我们要解释什么叫深度Contango？那就是现货或者靠近现货端的近月合约（统一叫现货端）价格下跌幅度比较猛，最终跌破到成本线之下，但是远期合约却不怎么跌！这是为什么？价格既是果，它也是因（索罗斯的反身性），现货端的价格跌落成本线后，近期价格会诱发远端供给收缩了，所以远端价格相对就比较抗跌，这很容易在未来演化为一种深度的Contango结构，呈现出近月价格低而远月高。没错，此时现货端跌破成本线可能亏钱，但我们别忘了期货市场是可以做套期保值的。现货商可以在现货端做空（或卖出现货），然后在远期端做多，锁定这个价差，而在远期端做多是不是就表现为远端的价格比较抗跌？你可以理解为现货跌到成本线以下会非常容易在期货市场形成这种深度Contango结构，它以这种结构一定程度上来“补贴”现货商，那这种价差谁来买单，用货的人！那现在有没有用货的人？当然有，新能源汽车生产商，上面说了需求并没有萎缩（或者说萎缩得很厉害）。好，我们现在说结论部分：目前这种比较混乱的结构可能慢慢会演变为上述深度Contango结构，此时你再去空主力合约就不划算了，注意“划算”这个词，这不是说主力合约（2401）不会跌，它可能还会跌，因为市场有些恐慌的情绪，但是要注意远端可能开始不跟跌了（或者跌得相对较少）。
另外，成本线以下不去追空，并不意味你马上要去做多啊，成本线附近的这个Contango结构可以存在很长时间。那什么时候可能转向？我们从供需的角度继续推演：现货端的价格要想稳住并上涨，要么是现货端供给也收缩了，要么是有新增的需求大量要现货，或者同时存在，这道理很容易想明白，那你说这个概率大不大，本号认为大！那个时候深度Contango结构慢慢又会转化为Back了，这种转变之际是比较利于做多的。好，我们现在进行点题，我们介绍期货知识并不是让大家去做期货，里面最大杠杆有10倍，运用不得当很容易惨不忍睹，我们没历练过大资金，很容易手震，这很难克服，因为没见过那么多钱。那就等出现上述结构后，进场买锂指数ETF就好了，干嘛一定要杠杆做期货，心态稳最重要！那时间点可能出现在哪里呢？讲到这里我们又和黄金那个小专题关联起来了，美元降息有利于大宗商品上涨，这其中道理在哪里？这里举一个方面，美元降息，全球融资成本降低，这有利于某些人玩“仓储”游戏（仓储要花钱），囤积居奇，更利于价格的上涨。今天的这个小专题有很多专业术语，但是检索一下，理解起来内核其实是非常简单的，别被吓跑了，多学点防身不是坏事！好的，本次分享到此结束，如觉有用，点个在看，分享一下，感谢观看！
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