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近日，中国人民银行等八部门印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，提出25条举措助力民营经济发展壮大。其中，明确支持符合条件的民营企业赴境外上市，利用好两个市场、两种资源。 这一利好消息，对于眼下正身处赴美上市传闻的全球跨境电商平台SHEIN来说，是否意味着能迎来上市路上的“轻装”时刻？ 最新传闻称，SHEIN已秘密向美国证监会提交上市材料，此次赴美上市寻求估值或达900亿美元，且已有投资人近日收到路演邀请。 与此前多次对传言的回应类似，SHEIN官方人士对外“暂无回应”，或表示“不太清楚”。与SHEIN的低调形成鲜明对比的是，市场人士似乎更加笃定，这场IPO已到“临门”时刻。 因为就SHEIN多轮融资来看，包括了红杉中国、顺为资本、Tiger Global、IDG、泛大西洋投资集团等多家知名资方，其中不少都是海外资本。作为一家被海外资本注意和青睐的跨境电商公司，SHEIN自然而然地更倾向于选择海外作为上市首选地。 其实，对于大多数国内互联网从业者来说，SHEIN是一家相对陌生的公司。直到2020年，其在E轮融资拿到了超150亿美元的估值后，才引起外界重视。也正是从这时起，SHEIN不仅屡屡因赴美上市的话题登上热搜，其发展速度更引人惊叹。 在知名市场研究机构CB Insights最新公布的全球独角兽公司名单中，字节跳动和SHEIN不仅是唯二登上这份榜单前十的中国企业，排名更是分别位列全球独角兽公司第一名和第三名。 而实现这一切，SHEIN从2008年成立至今只用了15年。 据公开资料显示，SHEIN的前身是成立于2008年的南京点唯信息技术有限公司，早期经营跨境婚纱电商；2012年转型跨境女装，并采用独立站模式；2015年更名为SHEIN后，依托“小单快返”模式等，驶入发展快车道。 所谓“小单快返”模式，就是借助GoogleTrendsFinder等大数据工具洞察消费者需求，精准识别和预判流行趋势，由需求端拉动企划端，在市场中小批量投放产品，根据需求端的具体情况适时调整的柔性供应链体系，从而实现以天为单位的产品迭代。 数据显示，SHEIN每天上新2000+，每周上新2万+，每年上新100多万款；而国际快时尚巨头ZARA每周上新2次，每年上新1.2万款。这意味着，SHEIN押中爆款的概率更高，从而大幅降低单件成本。 借助这一“杀手锏”，SHEIN近年来在海外迅猛发展，先后拓展美国、墨西哥、法国、英国、日本等多个国家及地区，服务全球超过150个国家和地区的市场。2022年，SHEIN实现营收227亿美元，其中欧美市场合计贡献超过六成，有超过一半的用户流量来自美国。 有分析指出，SHEIN之所以能够靠着“小单快返”模式迅速取得成功，逻辑的根源在于精准联通了国内国际两个市场、两种资源。一方面，利用国内制造业优势打价格差异，如ZARA的连衣裙售价20美元，而SHEIN的连衣裙售价仅为ZARA一半。可以说，中国高效完整的服装产业链为SHEIN发展提供了有力支持。 据广东省服装服饰行业协会统计，仅在番禺就有500多家企业专门给SHEIN供货，这些供应链企业主要集中在番禺南村镇、大石镇等区域，几乎是由SHEIN花了2到3年时间，手把手扶持起来的，南村镇也被戏称为“SHEIN村”，而整个番禺聚集了约4万家服装企业。 另一方面，利用国外设计中心对市场的灵敏把控，SHEIN把不同款式的衣服设计出来，进行快速小批量的投放，并根据销售量调整投放策略，让产品款式更精准对接欧美市场。通过反复投放和测试，SHEIN也逐渐形成了自己的忠实粉丝群，获得了高复购率。 俗话说“甘蔗没有两头甜”，当SHEIN靠着联通国内国际两个市场、两种资源的红利在市场上突飞猛进时，“成长的烦恼”也随之而来。 伴随着业务效率的扩张，“小单快返”的供应链同样也让SHEIN受到了来自版权和社会的不小质疑。 有报道显示，2023年7月25日，瑞典时装零售商H&M在香港向SHEIN提起诉讼，称其“在多起案件中侵犯了设计”。而SHEIN在香港的实体公司，过去三年来在美国，更是至少在50宗涉嫌商标或版权侵权的联邦诉讼中被列为被告。 加之最近几年全球经贸环境发生重大变化，其实SHEIN的上市之路并非想象中的那么顺畅。据报道，今年5月1日，美国二十几名议员联名呼吁美国证券交易委员会停止SHEIN的IPO。 为了应对这些非单纯经济因素带来的不确定性，SHEIN选择的应对办法是，让自己看起来更加国际化。 2022年，SHEIN开始在土耳其寻找本土制造商，其最大供应商辛巴达也前往伊斯坦布尔建厂。从中国进口原材料，在土耳其生产，将商品存放在波兰仓库，SHEIN在欧盟市场的经营成本得以下降。 2023年10月22日，SHEIN宣布加速巴西本土化进程，与巴西12个州的330家供应商和物流服务商签署了合作伙伴关系，并计划到2026年底，使SHEIN巴西约85%的销售额来自当地制造商和销售商。 而且，除了生产链与销售链上的布局变化外，2022年初，有外媒在报道中援引相关人士的话称，中国跨境快时尚电商SHEIN或已将公司控股主体变更为新加坡公司。 对此，SHEIN曾回应称，“我们是一家跨境电商，出口到全球150多个国家和地区，为了更好地推动本地业务发展，方便服务用户，以及满足当地政府监管要求，我们是多中心运营设置，各中心定位和职能并未发生改变。中国是我们重要的中心，同时以本地化为目标我们在各核心市场也会设有中心，比如美国、新加坡等。在全球各地的招聘是正常行为。我们将继续面向全球用户需求，服务好中国产业、服务好全球本地消费者。” 而从这模棱两可的态度中，似乎不难察觉，SHEIN虽然在业务上吃到了中国巨大人口红利与服装产业集群的产业红利，同时也吃到了欧美国家服装市场广阔与消费主义盛行的市场红利，但这样的SHEIN也如同夹心饼干，被国际环境的变化所左右。 事实上，SHEIN总部迁移之所以会格外引人关注，是有舆论认为，SHEIN此举是希望绕过中国境外IPO规定。因为在证监会新规之下，中国公司若要赴美上市，需要满足一系列新条件。 根据2023年3月31日起施行的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》（以下简称《办法》）境内企业境外发行上市活动，包括直接、间接两种，均由中国证券监督管理委员会监督管理，并向中国证监会备案。 作为深耕多年的跨境电商品牌，SHEIN的主要生产地在中国，但主要销售市场和主要收入来源长期在海外。看起来，它是否符合以及能否适用中国公司境外上市规定，尚有政策讨论空间。 可根据《办法》第十五条的规定，发行人同时符合下列情形的，认定为境内企业间接境外发行上市：（一）境内企业最近一个会计年度的营业收入、利润总额、总资产或者净资产，任一指标占发行人同期经审计合并财务报表相关数据的比例超过50%；（二）经营活动的主要环节在境内开展或者主要场所位于境内，或者负责经营管理的高级管理人员多数为中国公民或者经常居住地位于境内。境内企业间接境外发行上市的认定，遵循实质重于形式的原则。 另外，《监管规则适用指引——境外发行上市类第1 号》明确规定，对于发行人不属于《办法》第十五条第一款规定情形，但在境外市场按照非本国（或地区）发行人有关规定要求提交发行上市申请，且依规定披露的风险因素主要和境内相关的，证券公司及发行人境内律师应当按照《办法》第十五条第二款规定，遵循实质重于形式的原则，对发行人是否属于备案范围进行综合论证与识别。 也就是说，如果SHEIN符合上述规定，属于境内企业，则其境外发行上市受中国证监会监管，应当遵守我国相关法律、行政法规和国家有关规定，不得扰乱境内市场秩序，不得损害国家利益、社会公共利益和境内投资者合法权益。不过据报道，证监会官网备案中至今还未看到SHEIN的身影。 可见在如此局面之下，无论是哪种抉择，SHEIN这家成长于中国制造基础上的“内敛”企业，正在经受考验。世人正在看它如何更加理直气壮地用好国内国际两个市场、两种资源，提高在全球配置资源的能力。 |
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