黄金上涨逻辑与黄金股比较

周晓福

散户

2023-12-06 22:51:33

一、黄金后续上涨的逻辑

金价后续上涨是一个确定性强的机会。逻辑如下：

1）黄金是美元定价，美元结束加息，甚至2024年有降息预期，美元走弱将支撑金价（大宗商品属性）。

2）黄金的货币属性，全球有去美元趋势，央行资产负债表国外资产项下，外汇（含美债）与黄金货币存在腾挪空间，全球央行继续增持黄金可能性大。同时美元作为全球储备货币地位动摇的过程中，黄金作为绝对硬通货价值凸显。（货币属性）

3）投机/投资属性，存在上涨预期时，投机者将增持，即使价格上涨挤出部分黄金珠宝消费需求，投资和央行购金将补足需求。（供需方面）

4）黄金全球开采成本上升，是对金价的绝对支持。根据世界黄金协会数据，2023年全球黄金总维持成本达约1300美元/盎司左右，约合328元/克，（较A股上市公司克金成本高）。（成本支撑）

 

黄金价格在未来几年可能走一波长牛趋势。

二、A股上市公司哪家上市公司更优

（一）质地优

    权益储量，紫金矿业、山东黄金、银泰黄金排名前三。山东黄金，截至2022年末，集团拥有黄金资源量2329吨，集团层面承诺在境内所拥有具备注入山东黄金条件的业务资产都将注入山东黄金。同时，权益储量小的中金黄金也有资源注入预期。截至2021年末，集团拥有黄金资源量2128吨，根据集团作出的不竞争承诺，集团黄金资产将持续注入中金黄金，中国黄金集团若注入，中金黄金的规模弹性将非常大。

 

  从克金成本看，最优的是银泰黄金、紫金矿业和中国黄金国际，从矿产金毛利率看最优的是银泰黄金、紫金矿业和山东黄金。

（二）业绩弹性

 西部黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金未来三年矿产金产量增长明显。

 山东黄金、招金矿业、湖南黄金和赤峰黄金的黄金业务占比较高，未来金价上涨业绩弹性更大。

（三）估值性价比

 从目前的市值/权益资源量和市值权益产量来看，中国黄金国际、赤峰黄金、招金矿业和山东黄金最具性价比。

（四）黄金价格上涨各公司利润测算

东吴证券研报测算2024年主要黄金公司业绩弹性如下：

从（一）至（三）的3个维度综合来看， 个人更看重市值/权益资源量、市值/权益储量和毛利率指标。

	紫金矿业	山东黄金	中金黄金	银泰黄金	赤峰黄金	西部黄金	湖南黄金	招金矿业	中国黄金国际
权益储量（吨）	1191	497	69	49	98	29	52	396	76
权益资源量（吨）	3117	1319	377	137	383	53	145	945	331
市值（亿）	3146	1047	513.3	410.1	237.4	116.7	139.8	330.3	129.2
克金成本	191.77	222.2		167.54	277.08	259.92			204.71
黄金业务毛利率（2023H1）	47.97%	46.83%	7.45%	60.52%	33.56%	1.45%	3.84%	36.95%	29.60%
市值/权益储量	2.64	2.11	7.44	8.37	2.42	4.02	2.69	0.83	1.70
市值/权益资源量	1.01	0.79	1.36	2.99	0.62	2.20	0.96	0.35	0.39

 综合来看，依次看好招金矿业、山东黄金和赤峰黄金，与东吴证券测算的业绩弹性结论类似。