A股没有价值投资,只有不断轮回的周期。 21年初,人们还在津津乐道的谈论价值投资,讨论着茅台的故事,细数着市场里白马。 但谁知道,危险早已悄然逼近,价值投资很快将沦为笑柄。 21年底,当新能源搅动最后一轮价值投资的时候,宁德也好,比亚迪也罢,被认为是接班中国科技的领军企业。 两家上市公司,都曾经辉煌的达到过万亿市值。 现如今,都拦腰斩断,仅剩下一半市值在风雨中飘摇。 而真正有资格挑战茅台地位的,却还是另一家央企,中国移动。 价值投资的股市,从21年春节后,似乎改变了一个版本,开始渐行渐远。 当人们闭口不谈价值投资,当外资嚷嚷着A股没有价值,当大霄开始劝股民回归家庭,一切都变了,价值已经深埋地底。 23年马上就要过去,还有两个月,就是茅台见顶三周年了。 那些被大白马套在山顶的人,你们还好吗? 很多所谓的大白马,都有50%以上的跌幅,有一些甚至砍掉了70-80%。 价值投资到底去哪儿了? 为什么当时人人都在讲的故事,突然就讲不下去了。 从现在回过头去看,当时高谈阔论的价值投资,有两点被证伪了。 第一,业绩的高增长被证伪。 业绩被证伪的上市公司有很多,其中比较典型的案例,就是金龙鱼、海天等上市公司。 当时,所有人都认为这些消费龙头的业绩,会每年以两位数的增长长期保持。 但在21年,就被打脸。 金龙鱼不仅没有增长,21年的净利润下滑了,-43%。 海天的情况稍微好一点,21年的增速骤降到了4%,22年出现了负增长,-7%。 不仅业绩的高增长被证伪,业绩的增长性都难以保持。 这充分说明了,没有一条赛道,是旱涝保收的。 即便当下还能保持两位数增长的茅台,未来也会一次又一次的面临挑战,需要自己去证明自己的长期增长性。 第二,泡沫化的估值被证伪。 只要业绩能增长,估值多高都没有泡沫,这是当时炒大白马的时候,很多资金的底层逻辑。 现在回过头想想,是多么的可笑。 价值投资本身,要具备价值,而低估就是价值的一种。 当股票已经炒上天,茅台70倍市盈率的时候,谈价值投资,一定是伪命题。 再好的上市公司,价格超预期了,也是存在泡沫的。 毕竟70年才能赚回当下的市值,肯定是没有人愿意去做投资的,市场价值一定是伴随着估值修复前行的。 被炒的很贵的公司,业绩的高增长又不确定,那不是价值投资,而是在找接盘侠了。 而三年的市场,就是一堆被讲故事的公司,找了一群接盘侠。 接盘侠里,其实散户投资者并不多,但公募基金却充当了重要的角色。 这背后,是一群更没有投资经验的散户,被带进了价值投资的阴沟里,妥妥的翻了船。 其实,价值投资也从未消失,只不过,当下的市场,价值投资的基础没有了。 很多人只看到了价值投资的结果,就是有些股票在长周期,出现了大涨。 却没有搞明白价值投资的基础,到底是什么。 价值投资的三要素,是支撑起整个价值投资体系的底层。 要素1:较低的估值。 价值投资的基础,其实是低估值。 什么高成长,高景气,其实都不能完全算在价值投资范畴里。 但凡是低估的,哪怕不是高成长的,一样是价值投资。 一支价值10块钱的股票,当下价格只有5块钱,买入后,算不算价值投资? 当然算了。 当现在的价格,因为各方面原因,低于市场公允价格的时候,就是具备投资价值的时候。 有人也许会问,为什么价值10块的,会卖给你5块,这背后的原因就很多了。 比如,大熊市的时候,股票被错杀,产生了估值的洼地。 比如,突发的利空短期影响股价,但长期看并没有对企业造成大的影响。 低估值是价值投资的基础,一旦低估值不存在了,价值投资也就不存在了。 要素2:稳定的增长。 价值投资,必须要具备稳定的增长。 这个稳定的增长,不一定要每年都30%,20%,哪怕只有5%,稳定就好。 甚至有一些公司,长期不增长,只要业绩能够稳定,也具备价值投资的基础。 一家100亿市值的公司,每年能赚30亿,没什么增长,你投资吗? 肯定有人投资,毕竟净资产收益率很高,每年30%。 如果年年分红,那分红率肯定也非常高。 所以,ROE,远比所谓的净利润增长率要强得多。 但凡每年能够稳定赚钱的上市公司,就是一家优质的上市公司,具备价值投资的基础。 高成长的公司,肯定也具备价值,只不过他们代表的价值,和我们所谓价值投资的价值,并不是一个概念。 成长性的价值,是企业增长的红利,并不完全等同于价值红利。 而稳定,是判断一家上市公司的基础,也是价值投资的基础。 要素3:充足的资金。 价值投资的逻辑要成立,还有一个很重要的点,就是资金。 很多人往往忽视这一点,但这一点其实是关键。 很多股票,其实具备价值投资的基础,但就是一直不涨。 突然有一天涨起来,不是因为基本面又发生变化了,而是因为有资金入场了。 市场的本质是资金供需,或者说是筹码供需。 在一个缺乏流动性的市场,就不用谈什么价值投资了,因为钱都没有,哪有挖掘价值的可能。 这就好像,市场都没有人去收金子,那你挖出来的金子,也只能当废铜烂铁先放在一边。 价值投资为什么在某几年会出现大涨,在某几年又无人问津。 这不仅仅是估值的问题,更是市场资金决定的。 价值投资的周期,和指数的周期其实很接近。 2007年,2015年,2020年,都是对价值投资高谈阔论的几年。 之所以会呈现出这种现象,是因为价值投资的结果,必须在牛市里验证。 熊市里哪有什么价值投资,再好的股票,该跌照样跌,因为资金说了算。 一定要明白,市场永远在投资和投机中反复切换,任何理论都有适用和不适用的时候。 |
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