煤炭,曾经A股市场上无人匹敌的王者。 采掘板块指数(399120,已终止)从2005年低点到2007年高点,仅两年时间,整整翻了10倍,疯狂程度只有近几年的白酒可以与之匹敌。 正因如此,市场上才留下了牛市就炒“煤飞色舞”的故事。 但物极必反,2007年煤炭板块登顶之后便一落千丈,一蹶不振,如今的采掘指数距离昔日高点仍有近80%的跌幅。 但这两年,情况似乎出现了微妙的变化。 据广发证券研报,中信煤炭板块连续三年跑赢大盘。
其中,恒源煤电、潞安环能、山煤国际及淮北矿业等公司今年涨幅达30%以上。(数据来源于wind、广发证券,时间截至2023年11月24日) 煤炭板块是周期股的代表,曾被视作“黑色金子”,也曾被作为“落后产能”。 作为旧能源的代表之一。一边,是以煤炭为首旧能源开始“价值重估”,一边,新能源持续低迷。这两年,新旧能源轮番上演武当梯云纵,左脚踩右脚的好戏。
煤炭股暴涨原因煤炭是经济中工业的血液,需求端主要是火电、钢铁、建材、化工等领域。这些工业、基建、地产与经济景气度息息相关。经济上行,这些领域对煤炭的需求也就旺盛,反之亦然。 这也导致煤炭周期性属性明显。 复盘煤炭指数(000820)近10年走势,煤炭三次大的周期性行情分别出现在:
其中,煤炭指数2020年5月触底以后,开启了长达2年的反弹。 这期间,大盘行情于2021年11月达到顶峰后开始下探,煤炭股不仅没跌,继续向上涨。 连涨了两年,原因是什么? 1、煤价暴涨 企业盈利激增 煤企能取得这个好成绩,最主要的原因,是在当前供需偏紧的情况下,煤炭(动力煤和焦炭)价格暴涨。(列举10家煤企2016-2022盈利情况) 比如,从现货价格看,2021年9月那会,像陕西榆林动力煤都已经超过了1000元/吨,大同、内蒙动力煤达到940元/吨,比过去两年平均四五百元一吨的价格,涨了一倍多,这也是自2012年以来的最高煤价。 之后,煤价有所回落,截止现在,动力煤最新报价,陕西榆林动力煤约850元/吨,大同动力煤518元/吨。 2、估值偏低,资金涌入 上述煤炭指数K线图可以看出,一方面2020年,大盘行情进入牛市,另一方面,煤炭板块从2017年10月阶段性高点后,跌了两年,估值偏低。再有,刚刚提到,煤价的上涨带来的企业盈利激增。 几方因素,构成了煤炭极好的买点。 从公募基金的配置来看,中国神华、陕西煤业、兖矿能源是最受青睐的三家公司。中国神华多达246只基金。其中,不乏明星基金经理的身影。 例如:中庚基金的丘栋荣、银华基金焦巍、华商基金的周海栋、华宝基金的丁靖斐等等。 这些基金经理中,比较有意思的,一个是中庚基金丘栋荣,“波段”风格明显。一个是万家基金黄海,风格极致,持股高度集中,几乎满仓“梭哈”煤炭。 丘栋荣的“波段”黄海的“梭哈”丘栋荣的“波段” 以“价值投资”风格著称的明星基金经理丘栋荣,这些年,凭借鲜明、灵活的“中小盘切换”的投资风格,赢得市场认可。 拿了4座金牛奖、7座明星基金奖。 管理基金8年多,年化收益达到17%,目前在管基金5只,规模262.29亿。从规模较大,且最具代表性的两只基金(中庚中小盘、中庚价值领航)持有人结构看,机构和散户比例一半一半。 今天不多赘述丘栋荣的投资策略。主要谈谈在煤炭股的操作上,他是如何利用“波段”手法获利的。 图为丘栋荣煤炭行业配置变化: 丘栋荣2021年三季度显示,已开始重仓煤炭。陕西煤业、兰花科创、港股兖矿能源等,开始成为中庚价值领航(006551)、中庚价值品质(011174)头号重仓股。 期间,丘栋荣持仓中煤炭股占比一度超过18%。 2022年丘栋荣选择高位减仓,在管4只产品全年前三季报重仓股名单中,无一只煤炭股,而煤炭股也在2022年9月经历了冲高回落,以及整个三季度的调整。 去年四季度,丘栋荣又重新买回煤炭股,大笔增持中国神华、兖矿能源等,而在今年二季度以来,丘栋荣再度对煤炭能源股做了减持。 丘栋荣“波段”操作,不止在煤炭股上,对其重仓的美团、快手等股票,也是买买卖卖,他的“波段”操作也一直是市场的看点,加上他每次都领先市场率先公布季报,分析丘栋荣持仓几乎快成了固定节目。 与丘栋荣的“波段”不同,在煤炭股的重仓上,万家基金的黄海显得更为激进和极致。 黄海的“梭哈” 黄海凭借高度集中重仓煤炭股,一举摘得2022年股基“冠军”。 同时,他管理的万家宏观择时多策略(48.56%)、万家新利灵活配置混合(43.66%)分别包揽了2022年主动权益基金第一、第二名。(数据来源于wind) 黄海2020年9月开始管基金,目前在管基金3只,规模27.58亿。 黄海的投资风格非常突出和极致,所管3只基金,几乎全部重仓煤炭。 数据来源于同花顺,时间截至2023年三季度末 通常,基金冠军的“魔咒”不容易被打破,基金业绩容易出现昙花一现,比如,前海开源的崔宸龙,广发基金刘格菘等。 但钟情煤炭的黄海,红了3年。 有时很难说,冠军的光环,是预判的实力,坚守的耐力,择股的能力,还是“赌”对了的运气。 至少,截至目前,黄海在管的三只基金,在低迷的行情下,今年以来依然取得正收益,并且排名非常靠前。 数据来源于同花顺,时间截至2023年12月26日 但值得注意的是,除煤炭板块,黄海鲜明的高集中持股,也曾短暂地出现在“过气”的房地产板块上。似乎就没那么幸运了。 黄海2020年9月开始管产品,一共4只,中途卸任了一只(001518万家瑞兴A),任职期回报-23.51%,排名倒数第一,这和他另外3只靠“煤超疯”夺得冠军形成鲜明对比。 数据来源于choice,时间截至2023年三季度末 管过的4只基金,差距有何这么大? 往前追溯,万家瑞兴A在黄海接手过后,延续了上一任基金经理的风格,继续“满仓地产”。 彼时,地产行业受政策调控及需求走弱,开始遭遇重大洗牌,地产股纷纷受挫。往后到了2021年第二季度,黄海才开始逐渐配置别的行业。 纵观黄海管理基金的三年,也就重仓了两个行业,一个地产,一个煤炭,以2022年为界限,泾渭分明。 数据来源于同花顺 从结果来看,从房地产切换到煤炭,确实“押”对了,红了三年。但换个角度,如果红利过期,接下来,黄海的投资又该何去何从? 对于接下来的投资策略布局,我们专门采访了万家,黄海表示,过去两年自己持仓相对比较集中,现在已经有所分散,有了更多方向的选择。就拿“茅指数”等资产来看,公募基金的持仓已经跌到2017年下半年的水平,各行业比较优质的龙头公司,已经非常接近底部区间。 黄海表示接下来会重点关注三个领域:
另外,对于煤炭板块后续是否还有行情?我们也请教了业内人士和几个基金经理,市场看法有些分歧,总结如下: 看多 部分券商研报认为,目前煤炭板块仍然具有高业绩、高现金流和高分红的特点,也具备行业景气度高、周期长、壁垒高的特征。 即使涨了两年,但整体估值相对还是较低的,且一二级市场估值出现倒挂,煤炭板块整体投资具有攻守兼备的特点。 看空 也有其他基金经理认为,煤炭企业在经历2018年盈利低谷回升之后,到2022年盈利基本也就见到顶端了,再继续上行概率很小。 虽然煤炭企业估值很低,涨过之后也不高,但估值应该很难再继续扩张了,供需和盈利也基本维持平衡现状,煤炭股的股价大概率能看到顶部区间了。 但从经济周期和煤炭周期来看,后续的煤炭需求是会逐渐下降,煤炭行业大概率会保持一个供需平衡的状态,煤价大概率也不会大起大落,在基本面的支撑下,风险较低。 风险提示:文中提及的基金及股票仅作分析参考,不构成任何投资买卖建议。基金投资有风险,入市需谨慎。 作者:王亦可 编辑:青妍 运营:小时 数据来源:Choice、同花顺 |
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