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第二，并没有认知什么是价值投资，这个并没有定式，每个时代都不同。巴菲特曾说自己是85%的格雷厄姆与15%的费雪，格雷厄姆的投资方法，捡烟蒂，是一种非常吃时代特征的投资方法论，大量烟蒂股一般只会出现在大萧条的背景板里。巴菲特的价值投资，本质上更接近于费雪的成长股投资思路，应该叫value investing in growth companies（高增长公司的价值投资）。他越来越侧重于未来的成长性。
我们看到巴菲特的经典投资案例，无论是投资GEICO，还是投资富国银行，还是最后在功成名就之后，却做出了以收益率而言最成功的投资（并非在成功之前博弈）——苹果公司，这些公司在漫长的投资期内，除了股价外，业绩本身都实现了更高的增长。比如GEICO，即使在发展到成熟期的2003年至2015年，其保费规模也从78亿美元增长到了227亿美元，年化复合增长率高达9.3%。我们看到此时此刻的巴菲特，本质上几乎都是投资高成长性的公司，以费雪的方式。
万物皆有周期，不管任何资产，成长与估值都存在周期不存在永续高增长高估值，可口可乐1972年至1984年的12年振荡期，1998年近60倍市盈率到2012年11倍市盈率迷失了14年，从高增长进入负增长再进入增长周期！所以，如果无法满足时代的因素，就会被时代淘汰，不仅公司如此，股民也是如此，这才是需要思考的，有没有跟随时代变化，接受考验，找到对应的价值因素。
很多人定义伟大公司，就是股价过去涨的多就是伟大公司，股价过去跌的多就是垃圾公司。这样倒推似乎很有用，但正向选择呢？则很难，因为我们需要看的因素很多，如行业空间，赚钱模式，公司管理层进击力，分红，净资产收益率，毛利率，护城河等很多方面，不过这个都是以当时时代的审美因素。同时，设置非常严格苛刻的标准，要万里挑一（这意味着必然有一个反复试错的过程，是的，不是一次成功的，而是多次尝试后的才知道的，那么，你做好这样的尝试与代价了吗？），这样才能最大概率地避免赔钱和被套。
当然，严苛的标准，必然会错过一些，但错过不会产生亏损，过错会导致亏损。所以，我们也要注意到，巴菲特买喜事糖果，可口可乐，苹果，都是利用了低迷周期，说白了，是相关数据不好的时候。实际上，这是源于很多因素是市盈率无法体现的，比如说周期性公司未来利润爆发增长，比如说当年行业被群体性ST之后大家机会，白酒、乳业、化工等都有过类似的周期；还有快速扩张周期，如2004年到2007年苏宁-电器股价涨了40多倍，也是利用了这样快速扩张，而这些因素兑现后，也就结束了。因此，万物皆周期，有高速发展，也有低迷周期，这也引出来了，一连串的问题，大利润来自于长期投资，但不是所有长期投资都有大利润，如何规避误区，进行正确选择？接下来对此讲解。 以下这个是玉名财商知识的音频地址，欢迎加入免费收听财商知识 以上各行业涨价信息，仅供参考，只分析到行业，从行业到个股，个股到操作，还有很多功课研究要做。因此，并不构成投资建议，郑重提示：股市有风险，投资需谨慎。 |
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