 股票投资的秘密其实就是：选对、拿住。 投资者必须从想尽快富有中清醒过来，逐步接受只能慢慢变富的现实，而且还必须付出足够的努力。 在股市中，低就是高，小就是大，懒就是勤，远就是近，慢就是快。 下面从五个方面来讲述投资者需要修炼的技法： 一、思想篇 1、从各项金融资产的收益率来看，股票是个人及家庭最值得配置的金融资产。 股票从长期来讲能够战胜其他金融资产，其核心秘密就是企业可以利用盈余再投资（红利转投资），从而不断提升企业的内在价值。 2、查理·芒格是一个完全凭借智慧取得成功的人，这对于中国的读书人来讲无疑是一个令人振奋的例子。他的成功完全靠投资，而投资的成功又完全靠自我修养和学习。 作为一个正直善良的人，他用最干净的方法，充分运用自己的智慧，取得了在这个商业社会中的巨大成功。 3、我们要意识到哪怕我们是买入一手，即100股，也不是将其作为随时追涨杀跌的投机筹码，而是买入一家企业的股权资产，买了这家企业生意的一小部分。这种买股权资产的投资，买生意的投资，才可以称得上是最聪明的投资。 4、本金少的话是不是应该赚快钱？ （1）本金少，正好练手。《大学》里有言：“仁者以财发身，不仁者以身发财。”投资是生活艺术的分支。对于大多数普通人来说，频繁交易赚快钱的做法是行不通的。有太多这样的交易者，在股市里“泡”上几年，不说“颗粒无收”，也是收效甚微。 （2）投资者应该成熟之后，再下重注。如果你在股市已经多年，也经过了一两个牛熊转换期，而且还没有被淘汰掉，你的知识储备、经验储备、金钱储备已经有了相当的基础，便可以考虑下重注了。 （3）投资者应边做实业或工作，边投资。 5、我们可以做一个大致的人生财富规划：第一步，先努力成为一个相对成熟的投资者；第二步，实现家庭财务健康，即年可投资金融资产的投资收入大于自己的年固定收入，此阶段已经有人为你“打工赚钱”，你已经进入“钱生钱”的阶段；第三步，向财务自由冲击。 有了这样的人生财富规划，我们就可以踏实向着这个目标努力了。当然，我们要持续不断的努力，因为就像任何艺术门类的学习一样，只有经过长期的积累 ，我们才能达到那种“化境”。 6、我们在股市中赚两种钱：（1）企业成长的钱，（2）市场先生奖赏的钱。 如果你想要接受价值投资的事项，那么最重要的是要打破思想关闭机制，冲破那些固化的事项藩篱。唯有在正确的方向、道路上勤奋坚持，我们最终才能收到不菲的回报。 二、选择篇 以年为时间单位持有。 1、建立投资的负面清单 （1）强周期的不投；（2）重资产的企业原则上不投（投轻资产、高商誉）；（3）单纯炒作概念的不投；（4）处于强风口的不投（此时往往是群雄逐鹿、百舸争流）；（5）在天上讲重组动人故事的不投；（6）不在行业内而相对胜出的不投（等这些企业在充分竞争中冲杀出来，当它们在行业内确定了自己的领军地位之后，我们再投资，一点儿也不迟）；（7）处在快速易变的行业不投；（8）看不懂的不投。 2、先搞明白一家企业的商业模式，以及它在行业内的竞争优势应如何保持下去。 巴菲特认为真正好的商业模式是它具有市场经济特许经营权。 3、拥有市场经济特许经营权的企业根本特征： （1）产品或服务被人需要； （2）产品或服务不可替代（有时是心理层面的）； （3）产品或服务的价格自由（企业拥有定价权，不受政府管制）； （4）能容忍无能的管理层； （5）能有效抵御通胀。 4、巴菲特的护城河思想（定期进行护城河评估，是投资者需要做的阶段性作业） （1）成本；（2）品牌；（3）技术与专利；（4）服务；（5）质量；（6）价格 5、长期搜集与了解企业管理层的言论与事迹 6、究竟哪些行业是长期大牛股的出没之地呢？ 美国（1）高知名度的消费品牌；（2）大型制药企业 中国（1）食品饮料（2）医药行业（3）制造 新增：平台生态型公司（如苹果、谷歌、微软、亚马逊、阿里巴巴、腾讯等） 7、股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好 8、选股的五个标准 （1）长寿性（具有显著经济特征）；（2）稳定性（有波动也是弱周期的）；（3）盈利性（避开重资产公司，选择具有品牌商誉等巨大无形资产的公司）（净资产收益率15%以上、再查看总资产收益率、投资资本回报率）；（4）成长性；（5）有德行。 9、巴菲特眼里的好公司标准： （1）具有较强的经济特许权； （2）高于平均值的净资产收益率； （3）相对较小的资金投入； （4）好的释放现金流的能力； （5）诚实、能干的管理层。 10、选股的九把快刀 （1）比较优势 这里比较优势指我们国家在全球化竞争中一些产业的比较优势； （2）经济特权 经济特许权中的核心是自由定价权。如贵州茅台。 （3）文化血脉 如可口可乐代表着美国的一种快乐文化。 （4）平台生态 如谷歌、亚马逊、腾讯、阿里巴巴、京东。 如线上和线下融合的平台。 （5）连锁服务 如通策医疗、爱尔眼科。 （6）知名品牌 要买具有深厚历史文化底蕴的金字品牌。 要买具有垄断属性的独家或创新品牌。 要买侵入人心智的品牌。 要买龙头品牌。 （7）行业命相 （8）央视广告 （9）养老股票 11、价值股的特征 （1）企业的行业内经过了剧烈的竞争而成为行业中的“王者”； （2）行业发展已经进入平缓期，或者只进行存量调整； （3）它们的净利率曲线是越来越向上的；企业进入利润收割期； （4）企业的财务报表上已经体现出丰富的自由现金流，它们甚至钱多到没处花； （5）企业派发较为优厚的红利； （6）长期净资产收益率，如5年以上的，保持15%以上； （7）市值相对较大，比如2000亿元、3000亿元、5000亿元； （8）市场普遍的看法是企业已经相对成熟，那么市场先生会一直给与他们较低的市盈率估值。 长期持有这种股票取得稳定的长期收益是可以预期的，但不要幻想在短期内取得爆发性收益。 12、成长股的特征 （1）企业总体上处于行业的增量阶段，在行业集中度并不太高； （2）企业的增长速度相对较快，比如收入与净利润增速在30%以上，或者虽然收入增长很快，但净利润增长动能仍未完全释放； （3）市值相对较小，但未来发展空间相对较大； （4）由于它们仍然处于价值扩张时期，所以自由现金流有时并不被看好； （5）它们的分红标准可以放宽，甚至可以不分红； （6）由于这类企业仍然处于快速增长时期，市场多数情况下不会给予他们太低的市盈率估值； （7）单纯概念股、故事股除外。 成长股投资的痛点是，当企业快速增长不再，市场立马给出“估值杀”。但是，我们一旦选对成长股，并坚定持有，有时也容易在较短的投资周期之内取得较高收益，甚至会取得爆发性收益。 13、怎样看懂财报 （1）多下笨功夫 找财务分析方面的书看，找上市公司年报看，且要连它的每一个注释都要弄明白，因为看多了自然就懂了。 我曾将一家上市公司的年报打印出来，一点儿一点儿地看，不懂的就通过网络或书查询，慢慢就看懂关键点了。 （2）关键指标 净资产收益率、收入与净利润的增长、扣非净利润的增长、经营活动产生的现金流量净额、净利润含金量（经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值）、销售费用率、管理费用率、存货和应收账款、预收账款、毛利率、净利率、负债率、净资产、总资产等 （3）财务全景表 可以上一些财经类网站，找一些上市公司全景表。 14、找到大牛股、长牛股的财务指标标准 （1）ROE是选择长牛股的标准 长期净资产收益率保持在15%以上，是我们选择长期投资标的的金标准。 世界上所有的生意无非是3种模式：第一种是厚利少销，如茅台这样的企业保持90%左右的毛利率；第二种薄利多销，如伊利股份；第三种是依靠杠杆经营，如金融类公司。 （2）看企业的市场占有率 （3）看毛利率、净利率 将企业毛利率、净利率与其竞争对手的进行对比，同时进一步追问并找到企业长期保持高于同行水平的真正原因。 （4）看自由现金流 15、做到“三个假想” （1）假想自己要开办一家公司 了解行业信息、企业信息、行业发展形势、竞争格局等。 （2）假想自己是这家公司的合伙人 （3）假想自己是这家公司老板 领导就是出主意、用干部，当然包括建设良好的企业制度、构建企业的特色文化等。 16、新兴产业 投资不在于评估这个产业对社会能有多大影响，或是它有多大的发展空间，而应该是某家公司有多大的竞争优势，更为重要的一点是，这种优势能维持多久。 17、在大健康产业中淘金 其投资逻辑（1）健康中国已经上升为国家发展战略； （2）中国进入老龄化社会； （3）中国慢性非传染性疾病呈井喷之势； （4）人们对健康生活的需求不断提高； （5）历史证明，大健康产业向来是产生长期大牛股的土壤； （6）大健康产业更具有弱周期特点。 大健康产业具有细分领域多、专业性强，且受国家政策影响较大等特点。 如医药行业可分为医药工业和医药商业两个部分。医药工业又可以分为七大子行业，分别为化学原料药制造业、化学制剂制造业、生物制剂制造业、医疗器械制造业、卫生材料制造业、中成药制造业、中药饮片制造业。 18、怎样选择大健康产业中的股票 （1）定价权 原料药和制剂生产企业数量多，规模小，行业集中度低，而且同质化严重；面向普通大众的OTC药品，有些类似消费品，除了个别知名品牌外，多面临残酷竞争；而处方药的话语权掌握在医院和医生手里。在这种形势下，对于各类药企来讲，可能降价是一个永恒主题。 因此，要投资医药股，我们就要优先选择那些具有独家创新品种的医药企业，因为这样的企业其定价有一定话语权。此外，一些传统中医药品种的企业，如片仔癀、东阿阿胶等也有较强的定价权。 （2）知名品牌 在大健康领域，知名企业除了非处方药药企外，更多是一些中医药企业。同仁堂、云南白药、片仔癀、马应龙、白云山等。 投资中医药企业的逻辑有：1）具有独特性、不可复制性，如国家绝密配方；2）相对于化学药、生物医药，中药品种的研发投入要小；3）中药品种的独特疗效，侵入病患的心智；4）受外来冲击小；5）拥有中华民族长久积累的比较优势。 （3）研发驱动 1）从世界50强医药企业来看，研发费用占收入比较高，大部分在15%以上。国内医药类企业研发无论是投入总量，还是从研发费用占收入比上看均有相当大的差距； 2）投资医药股，投资者还要密切关注世界医药研发新方向。近年来，各类生物大分子药物，特别是抗体类药物的研发已经成为全球新药研发的热点，抗体偶联物、双特异性抗体、纳米抗体等新型抗体已经成为抗体药物研发的新趋势。 （4）重复消费 有些慢性病导致许多人天天服药、依赖服药，需要重复消费，所以那些已经具备竞争优势的优秀医药企业赛道就更宽。 （5）平台生态 今天在互联网+、大数据、云计算、人工智能等现代科技化手段支持下，一些具备实力的医药企业、药品流通企业相较于行业外的互联网企业，更具有自己的专业资源、行业背景，更加容易构筑线上与线下的平台生态系统。 （6）连锁服务 连锁服务的特点在一些进入医疗服务领域的上市公司中表现得较为明显。据连锁服务最为典型的代表是爱尔眼科、通策医疗、美年健康等。 相对于综合医院建设，社会资本进入医疗服务领域更为容易并且容易形成专科特色优势，因此这些连锁式医疗服务集团股票容易成为大牛股、长牛股。 （7）细分龙头 投资者如果受大健康产业的细分领域的专业背景的限制，而感觉难以入手，其实还有一个投资的捷径可走，那就是“抓龙头”。 比如，“研发一哥”的医药龙头恒瑞医药、具备全产业链优势的龙头复星医药、围绕心脑血管疾病领域不断布局的医疗器械龙头乐普医疗、专注于精神卫生领域的龙头恩华药业和专注于脱敏领域的龙头我武制药等。 需要指出的是，投资者对于医药、医疗器械、医疗服务等领域的公司进行投资，不可偏爱小盘股，特别要对那些具有单一病种、单一业务服务优势的公司适度谨慎，因为单一性，一 旦市场竞争优势地位不保，就容易增加不确定风险。 相比之下，应该选择具备研发优势、规模优势、技术优势、品种优势，市值相对较大的优秀医药类企业，其抵抗市场竞争的风险能力要强，在未来的行业竞争中更容易形成强者恒强的格局。 三、估值篇 一家企业的内在价值是其未来的现金流折现值。实际操作中，由于未来的不确定性，投资者很难估算出企业内在价值，因此巴菲特采用的方法是固守在自己的能力圈中，只投资自己足够了解的企业，同时保持足够的安全边际，即在内在价值加大的折扣价内买入。 主要的估值工具包括： 1、市销率 2、市净率 3、市盈率 市盈率分为静态市盈率、动态市盈率、以及滚动市盈率。 4、市盈率相对盈利成长比率PEG 5、影响企业未来内在价值的4个关键因素 （1）时间周期 长寿的企业价值高。 （2）自由现金流 要投资具有成长性、有优秀商业模式的企业。 （3）折现率 长寿型、稳定型且确定性强的企业，价值就高。 （4）管理层 6、估值方法 （1）整体估值法 以巴菲特对比中石油与埃克森美孚的市盈率，整体估计中石油内在价值应在1000亿美元左右。 （2）简单推算法 针对具有长寿性、稳定性、营利性、成长性、有德行的企业，可以在其市盈率低于行业预期水平时买入。 （3）透支一年买入法 对于一家企业几年之后的成长确实难以把握，那我们可以对它一年增长先进行判断，然后买入一部分观察。 （4）股息率估值法 股息分红是整个时期内股东收益的最重要来源。 7、抢抓三大机遇 （1）整体大熊市，大股灾期间 （2）个别优秀企业遭遇“黑天鹅”事件 （3）长期牛股阶段性调整之时 利用长期牛股调整到重要均线，如30日、60日、120日均线附近，成交量极度萎缩之时（被吓到的差不多全跑了），我们可以结合定性、定量的分析投机买入。 四、持有篇 投资者需要有抗震能力，在对一些长期大牛股进行技术回放，我们不难发现，历史上没有哪一只长期大牛股不是在剧烈波动的环境下产生的。 （一）投资者的长期持有定力究竟从何而来呢？ 1、来自对我们国家长远发展的信心 长期价值投资者，从某种程度上讲是乐观主义者，我们对国家长远发展有足够的信心，这是我们在中国股市坚持长期投资的根本立足点。 2、来自对股市根本规律的把握 经济虽然有周期性波动，但总体发展趋势是曲折向上的，而股市从长期来讲是螺旋式上升的。 你的投资框架要远长于你的寿命框架，如果你现在40岁，那么现实的投资框架或许不该是45年（你自己预期的寿命），而该更接近你后代可能活到的80年，尤其是针对那些你打算要留给他的资金。 3、来自坚定的投资哲学、投资信仰 4、来自对企业的深刻理解 芒格曾经建议投资者为了增加自己的商业洞察力，一本一本地翻阅商业财经杂志（他自述自己坚持翻阅一种商业杂志50多年不间断），因为翻看得多了，时间长了，自然就能够增加商业方面的鉴赏力，这不失为一个好办法。 每当你投资一家企业之前，一定要将投资的根本逻辑清晰地写下来的东西。记住，凡是你不能清晰写下来的东西，都是你还没有真正理解的东西。 股市中有一个“二八定律”容易被人忽视，即80%时间可能是不赚钱的，所有的盈利来自余下的20%时间。最好的方法是在股市的绝大多数时间老老实实待着，甚至呆若木鸡般地待着。 （二）长期持有不能被短期损失厌恶击倒 在投资上，学习有关行为金融学的知识很有必要的。比如，我们所说的锚定心理、框架效应、自我归因偏差、光环效应、过度线性外推等，均属于行为金融学研究的范畴。 （三）长期持有究竟何时卖出 1、发现买错了，要立即改正 2、公司基本面发生根本性变化，根本性变化是指公司竞争地位被取代、商业模式被颠覆、提供的产品和服务已过时等，一时的增长放缓当具体研判。 3、股价太疯狂。 4、找到了性价比更好的投资标的。 但一定要坚决规避以下两种卖出情况： 1、被大跌吓得卖出； 2、乐得卖出，即认为赚了钱，比如赚了百分之几十，或者翻倍了，就乐得卖出，这种卖出，其实是一种糊涂的卖出。 比如，据片仔癀2017年年报，前十大股东中，有一位个人股东王富济，后8年经过分红送股，至2017年年底合计持有2703.75万股，市值已打17.09亿元。这就是好公司复利的威力 ，当然也是耐心持有的回报。 （四）基于牛熊变换的仓位管理 当大盘低迷时要保持重仓位，大盘“亢奋期”则适当减仓或者保持轻仓，甚至清仓。 （五）耐心是股市投资最可贵的品质 用80%的难熬时光，等待20%的收获时间。 （六）十条军规 1、不要用宏观经济去指导自己的投资 2、不要天天研究大盘 正确的态度是抛弃大盘，研究个股，研究企业。见优秀企业便宜了便买入，这才是正道。 3、不要盲目相信媒体 对媒体报道要由表及里、去伪存真、去粗取精。有时候，一家优秀企业出现黑天鹅事件被媒体大加渲染，事件如果不是致命的，多是投资的绝佳良机。 4、不要朝三暮四 要专注，专家们都经过10000小时练习。（如每天晚上坚持两个小时的学习研究） 5、不要怕大跌 股市本质上就是不断波动向前的。 6、不要小盈即满 我们的征途是星辰大海。 7、不要追逐热点 8、不要预测涨跌 投资要放在优秀且低估的企业身上，切不可寄希望于牛市大潮的上涨上。 9、不要想暴富 10、不要盲目相信权威 投资者一定要具有独立思考与内心平静的品质与特点。 要想在股市上生存下去，真正能够靠得住的是自己的不断学习与独立实践。 五、修养篇 （一）普通投资者如何培养自己的商业感觉、商业洞察力呢？ 1、广泛阅读 2、多看关于企业家的传记 《比尔·盖茨全传》《IBM帝国缔造者小沃森自传》《资本的秘密：洛克菲勒自传》《马云全传》《乔布斯传：神一样的传奇》《任正非内部讲话》《下一个倒下的是不是华为》《褚时健传》《松下幸之助全传》《盛田昭夫传奇》《稻盛和夫传奇》《本田宗一郎传奇》 3、多研究企业案例 4、用心观察生活 争做生活大师，不经意间成就投资大师。 5、多记感悟 锻炼自己的逻辑思考能力。 在中国A股市场，如果研究透了两家企业，投资就应该修炼到家了。哪两家呢？一家是贵州茅台，“幸运且能干”的企业；二是格力电器，因能干而幸运的企业。 （二）享受投资的宁静感 如果我们真的专注于成功企业的研究，一定会发现，原来中华大地上，还活跃着一些具有大格局的优秀企业家，在这个并不完美的世界中开创者大格局的事业。 “原来我们行动的真正驱动力量不是理性，而是感性。要想深度改变，情绪力量是关键，情绪上真正接受，才能逐步改变，习惯成自然 。” 伟大的时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。 投资在知识上是不断做加法，在投资标的上却要不断做减法，所谓艺高人胆大。 查理芒格说，你拥有一件事物最好的办法是配得上它。 致虚极，守静笃。万物并作，吾以观其复。 （三）思想核心 1、买入股权。买股权就是买生意。 2、利用市场。市场不理性，但我们要理性。 3、注重安全边际。 4、注重能力圈。 （四）选股系统 1、八不投负面清单 （1）强周期的不投 （2）重资产的不投 （3）单纯炒作概念的不投 （4）处在强风口的不投 （5）坐在天上讲重组动人传说的不投 （6）不在行业内相对胜出的不投 （7）处在快速易变行业的不投 （8）自己看不懂的不投 2、三大选股机遇 （1）大熊市 （2）王子企业一时遇难 （3）长牛股阶段性深度调整之时 雪球的“今日话题”中可以常常看看，说不定里面有好的投资机会。 《非理性繁荣》 《伟大的博弈》 任俊杰《奥马哈之物》《穿过迷雾》 《隐形冠军》 《行棋不悔》 《投资者的未来》 《赢得输家的游戏》 《邓普顿教你逆向投资》 《逆向思考的艺术》 央视《学习巴菲特》 《投资心理学》 |
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