水晶球策略会圆满结束，我也终于抽出时间来给大家解释下到底啥是“雪球产品”。
雪球产品，全称叫“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”。各位是不是看到这个词儿脑袋都大了，哈哈，每个字儿都认识，但是连起来就读不懂了对吧。没事，我最擅长的就是把这些难懂的，晦涩的概念，用人话讲明白。
今年开年后，大A接连上演“满屏春（绿）色”，动不动就是三四千只股票“待涨”，搞得大家情绪都很激动。指数下跌，那肯定是要找原因的，找来找去，什么“经济数据低于预期”，什么“中美关系又出新动荡”，什么“稳增长政策力度不够”，这些都属于老生常谈的东西了，大家也都听腻了，市场总要找到一些新的理由来解释指数的超预期下跌。
所以，雪球产品，就成了年后大A调整的背锅侠。
先申明一下，我这里说的“雪球产品”，和下面这个“雪球”没半毛钱的关系。
雪球产品=卖出奇异看跌期权。估计大家要发问了，啥是“看跌期权”，为啥要“卖出看跌期权”，啥叫“奇异看跌期权”。别急，听我慢慢解释。
下面这个图，是一张比较典型的雪球产品。前面给大家说过了，雪球产品本质上属于期权，而期权，期货这类东西都叫“金融衍生品”。衍生衍生，顾名思义，就是这玩意不是凭空出现，而是由一个母体演变而生的，没有母体就没有衍生品。
雪球产品的“母体”，就是雪球产品挂钩的标的，这个标的可以是某个指数，也可以是某只个股。当然了，通常情况下，雪球产品挂钩的都是指数，而且，大部分都是挂钩两个指数，一个叫中证500，一个叫中证1000。
比如我图里这个例子，挂钩的就是中证500指数。
中证500指数这个“母体”的涨跌，就会影响雪球产品这个“衍生品”的投资收益。具体如何影响呢？
大家重点看三个数据，我用红框框出来了，一个是“票息”，一个是“敲入价”，一个是“敲出价”。
打个比方，现在（2024年1月19日）中证500指数是5000点。
敲入价是70%，意思就是中证500指数从5000点跌到5000点*70%=3500点。说白了就是中证500指数下跌30%。
敲出价是105%，意思就是中证500指数从5000点涨到5000点*105%=5250点。也就是中证500指数上涨5%。
票息是15%，这个就是字面意思，15%的收益率。
好了，基本的条款大致了解了，我们来看雪球产品是怎么运行的。比方说你现在（2024年1月19日）买了我图里这个雪球产品。那么：
情况一：从2024年1月19日，到12个月后（2025年1月19日），在这一年期间中证500指数始终在3500点-5250点之间波动。
那恭喜你，当这个产品到期时，也就是2025年1月19日，你将获得15%的收益率。这时候你心里是乐开了花，因为如果你直接买中证500指数，那么中证500指数在3500点-5250点之间波动，你顶多只能赚5%，然后最多会亏30%。
但是如果你买的是上面这个图里的中证500雪球产品，当中证500指数在3500点-5250点之间波动，你是可以赚15%的，这不爽歪歪嘛。
情况二：在2024年3月19日，也就是2个月后，中证500指数突然涨破了5250点，那天中证500指数不知道为啥抽风了，大涨了10个点，达到了5775点。
那么，就触发了“敲出”。当中证500指数上涨幅度超过“敲出价”，也就是上涨幅度超过5%，就触发了“敲出”，这份雪球产品就此结束。
你将获得15%*2/12=2.5%的收益。之所以是2.5%，而不是15%，是因为这个产品只持续了2个月，就触发了“敲出”，这份产品就终止了，那就只能给你2个月的票息。
所以，所谓的“敲出”，意思就是“产品终止”，产品提前到期了。
这个时候，其实你心里是有点不爽的，因为如果你直接买中证500指数，当指数涨到了5775点，你是能赚15%的。
但是呢，现在你买的是中证500的雪球，所以你只能获得2.5%的收益。
情况三：你运气比较背，自从买了这个雪球产品后，这个中证500指数就一直跌跌不休，在今年的3月19日，也就是2个月后，终于累计跌幅超过30%，中证500指数在这一天，跌到了3250点，也就是累计跌幅达到了35%。
那么，就触发了“敲入”。这个时候又分几种情况。
1、你时来运转，虽然前2个月中证500一直跌，但是从第3个月开始，指数就出现了深V反转。比如到了2024年8月19日，你发现中证500指数又涨回去了，而且涨破了“敲出价（5250点）”，达到了5775点。
那么，产品就此终止，提前到期。记住，只要是触发了“敲出价”，不管之前怎么跌，只要他后面V回去了，而且触发了“敲出价”，那产品就算提前到期。你将获得15%*7/12=8.7%的收益。因为7个月就到期了。
这时候，你心里也还是不太爽，和前面情况二一样，如果你直接买指数，你是能赚15个点。但现在，你只赚了8.7%。
2、你时来运转，但是呢，这个运气没那么好。虽然中证500从第3个月开始，指数就出现了深V反转。不过，一直到这个产品到期（也就是2025年1月19日），这个中证500指数始终没有触发“敲出价”，只是回到了5000点上方，比如涨了2%，到了5100点。
那么，你的收益率就是0，本金悉数给你就完了，没有收益。这个时候，你心里有一丝丝不爽，但是整体还行。因为如果直接买指数，你可以小赚2个点。现在买了中证500的雪球，你一分钱没赚，心里肯定有点不舒服。但是也还好，因为就差2个点，不算啥。
3、你就是在太岁头上动土，运气一直差。中证500指数前2个月一直跌，到后面还是跌，也算有反弹也是弱反弹。反正一直到产品到期日（2025年1月19日），这个指数都没回到5000点上方。
那不好意思，你就要承担指数下跌的亏钱。比如到了2025年1月19日，指数相比一年前，跌了5%，那你就亏5%。如果相比一年前，跌了30%，你就亏30%。如果相比一年期，跌了50%，那你就亏50%。反正呢，指数跌多少，你就赔多少就行了。以上，就是在不同情况下，你购买雪球产品后的收益情况。
其实，通过上面的分析，很容易我们就发现，当中证500指数在3500点-5250点之间波动，你的心情是最好的。
而当中证500指数非常强势，涨破了5250点，或者中证500指数出现了暴跌，跌破了3500点，你的心情都不太好。
所以，投资者去买雪球产品，他是希望指数不要出现大涨（涨幅不要超过5%，触发“敲出”），最好是指数能下跌，但是呢，这个跌幅不能太夸张（跌幅不要超过30%，触发“敲入”）。只要跌幅控制在30个点之内，投资者心里都是美滋滋的。因为他可以拿到15个点的收益率。
看到这里，大家应该了解为啥说雪球产品本质上是一个”看跌期权“了吧。因为投资者买这个产品，就是不看好指数，投资者是看空指数的，但是呢，这种看空也不是说觉得指数要暴跌超过30%的那种看空。
那为啥是“卖出看跌期权”呢。
是这样，但凡是买入期权，不管你是买入看跌期权，还是买入看涨期权，反正只要你是买入期权。你的收益都是没有上限的，而你的亏损是有限的，你的最大亏损就是期权费。
反过来，但凡是卖出期权，不管你是卖出看跌期权，还是卖出看涨期权，只要你是卖出期权。你的收益都是有限的，你的最大收益就是期权费，而你的亏损是没有下限的。
这里的缘由我没时间和大家解释了，各位了解到这里就可以。
很明显，前面这几种情况分析下来，我的收益就是有上限的，对不对，最大收益就是15%。不管这个中证500涨了多少，就算他涨了50%，你也享受不到，你最多最多，就是15%。
而我的亏损是没有下限的，对吧。前面说了，最后如果中证500指数跌了50%，你就要赔50%，如果跌了100%，你就要赔100%。这叫没有下限。
所以，对于雪球产品这种收益有上限，亏损没下限的期权，就是卖出期权。
所以呢，连在一起，就是卖出看跌期权。
看到这里，相比各位都应该明白雪球产品是啥东西了吧，我已经尽力说人话了。
搞懂了雪球产品是啥东西后，接下来就是重点了，当雪球产品出现大面积集体敲入，会指数会产生什么影响呢？
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