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现在AI投资火爆，别说美股了，即使是最冷清的A股，只要套个AI概念，个股也要被炒到天上去。 股票涨，当然是好事。 问题是，现在动不动就百股涨停、千股涨停，鬼知道过几天会不会就稀里哗啦的全打回原形了。 我们如何才能分辨，哪些个股利好确定性最强，持续性最好，最值得介入呢？ 君临认为，投资一定要买核心资产。 就像买房子一样，过去20年，一二线城市的房价涨幅远远跑赢了三四五线、偏远农村的房子。 在最近两年的地产危机中，偏远地区的房产由于供给过量，跌幅也更大。 像惠州、威海等三线城市的海景房，虽然说也有一个光鲜的概念，但跌幅却高达70%以上，仍然让投资者血亏。 股票也是一样道理。 只有具备稀缺性的核心资产，才拥有最佳的确定性和持续性，值得长期持有。 如果买不到、买不起一线资产，怎么也得是个二线资产，才能入手。 那么对于AI投资来说，哪些才是核心资产呢？ 我们逐一细说。 AI产业链可以分为两个部分，一个海外，一个国内。 先说海外。 现在海外市场的焦点，是OpenAI和英伟达，一个做大模型，一个做GPU芯片。 这两个，可以类比于PC时代的微软和英特尔，也就是操作系统和CPU芯片，它们处于时代浪潮的中心。 如果可以买美股，或者做一级市场投资，这两个无疑是最好的选择。 而两个相比，现在是英伟达的巅峰时刻，OpenAI的星辰大海却才刚刚开始。 为什么这么说呢？ 很简单的道理，任何一个行业的发展，早期都是先搭建基础设施，硬件的需求大于软件。 而硬件中的芯片，由于技术门槛高、产能供给不足，造成了市场上的一窝蜂抢购，溢价能力非常惊人。 以英伟达为例，其H100芯片价格高达3万美元一块，去年供应国内的A800芯片，半年时间就从8万元一块涨到了30万元一块，涨幅非常惊人。 正是在这种抢购风潮中，英伟达在2023年的营收才能从269亿美元飙升到609亿美元，净利润从43.68亿美元飙升到297亿美元。 营收增长125.85%，净利润增长581.32%，毛利率从56.93%提升到72.72%，净利率从16.19%提升到48.85%。 可以看到，英伟达业绩飙升的关键，就是涨价带来的利润率大幅上升。 48.85%的净利润率，不仅在英伟达历史上是罕见的，放眼所有的行业也不多见啊（也只有酱香科技可以媲美了）。 往前看五年，2018-2022年，英伟达的净利率分别为35.34%、25.61%、25.98%、36.23%、16.19%，平均利润率在25%左右。 因此很容易就可以下一个判定，48.85%的净利率，是无法持续的。 现在1.7万亿美元的市值，很可能就是英伟达的中期巅峰了。 随着产能的提升，竞争对手的加入，供给紧缺风潮的过去，英伟达的利润率是肯定要向均值回归的。 竞争对手方面，比如AMD新推出的MI300X芯片性能已经追上来。 MI300X提供的HBM密度最高是英伟达旗舰芯片H100的2.4倍，其HBM带宽最高是H100的1.6倍。 这意味着，AMD的芯片可以运行比英伟达芯片更大的模型。 其它的大模型巨头们，微软、谷歌、脸书、亚马逊等也都在研发自己的AI专用芯片。 据说，OpenAI创始人正寻求筹集至多5万亿至7万亿美元资金，以生产自家专用的AI芯片。 这些，都将让英伟达的惊人利润率逐渐成为历史。 而随着行业的发展进入中后期，硬件基础设施变得完善，需求饱和，硬件在行业生态中的利润分配将逐渐让位于软件。 软件平台由于天然的网络效应，很容易形成一家独大的垄断地位，利润率稳定，边界广阔，扩张能力要强得多。 看看微软和英特尔的发展史就知道了。 1990年代的时候，英特尔的风头也是很盛的，和微软并称双雄—— 1996年，英特尔市值1074亿美元，微软市值986亿美元，都打进了美股市值前10强，英特尔还略微高出一头。 而发展到今天，英特尔虽然依然是PC芯片的垄断者，但由于PC需求已见顶，跨行业发展又经常性失败，导致市值只有1800亿美元，年增速跟通货膨胀率差不多。 这跟飙升到3万亿美元市值的微软，早已是云泥之别。 ———— 以上说的是AI产业链最核心的资产。 当然在A股，我们买不到英伟达，更买不到OpenAI。 那么相对来说，在A股中，最接近核心的二线资产是什么呢？ 在海外AI产业链中，君临认为，最值得关注的是中际旭创、天孚通信、新易盛，这光模块三剑客。 这三家公司都是光通信模块领域的细分龙头，光模块是实现光电转换的元器件，是高速数据通信中必不可少的设备。 过去几年，随着AI行业的爆发，数据处理需求高速增长，海外也掀起了一波数据中心扩建的浪潮，并对光模块产生了巨大的需求。 光模块之于数据中心行业，就相当于逆变器之于光伏行业。 在上一个新能源投资的浪潮中，如果买不到光伏龙头隆基绿能，买阳光电源、锦浪科技、固德威这些逆变器细分龙头，其实也是不错的选择。 再看这光模块三剑客的营收，其海外占比分别高达86.97%、76.24%、81.32%，绝大部分都来自海外。 可以说是实实在在分享到了这一波AI浪潮的红利，业绩增速也相当喜人。 在国内AI概念满天飞，一看业绩惨不忍睹的A股里，这三剑客算是真金白银赚到了钱，未来业绩也有支撑的个股。 当然，三剑客也不是完美的，自身也有一些瑕疵，并且股价也处于高位了。 在国内的AI产业链中，其实也有一些好标的，两者各有优劣，我们在这个系列的下一篇文章中再谈~~ |
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