财务分析入门之存货

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存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提（摘自隆基绿能2022年年报）

隆基绿能2022年存货跌价还不是因为原材料价格上涨了，计提大量存货跌价另有原因。

今天我们介绍存货，这个科目很好理解。

企业生产产品所需的原材料、在产品（正在生产的产品）以及准备销售的产成品，都叫存货。

由于存货是企业放在仓库中的产品，有降价或者卖不出去的风险，所以存货要计提跌价准备。比如某公司早些年生产的3G手机，生产成本是2000元一部，放在仓库中一直没买，现在还能按2000元一部计算存货价值吗？肯定不能，现在都5G了，这些手机一部就值20块钱了，所以要对每部手机计提1980元的跌价准备，并计入当期损益。

还有食品公司，因为食品有保质期，一旦过期就会变得一文不值，所以我们也要关注存货。这时候有些朋友可能想到了，有一种商品不会贬值，而且时间越长越升值，没错，就是白酒。

因此，对于存货这个科目，我们要具体问题具体分析。关于存货，我们要关注以下几点：

1、存货占总资产的比重

2、存货跌价准备

3、存货的结构

4、存货周转率

下面我们一一介绍。

1，存货占总资产的比重。

这是老生常谈的话题了，我们做财务分析时候，第一步要看的就是该科目占总资产的比重。财务上管这种方法叫垂直分析法。

但关于存货，你问我这个比例越大越好还是越小越好，这还真不好说，因为要具体问题具体分析。

比如对万科来说，它的存货是房子，包括已建成的房子、正在建的房子和准备建的房子，如果在几年前，房价大涨之前，存货越多对公司利润肯定有一定增厚作用，但放在现在，就不好说了。

对绝大多数公司来说，存货肯定不能太多，原因一是存货要计提跌价准备；原因二是存货多有可能卖不掉，毕竟不是每家公司都叫茅台。

獐子岛这家公司想必大家都不陌生，前两年，獐子岛因为扇贝跑路频频登上财经头条。

獐子岛2019年中报显示，公司存货价值为11.7亿元，总资产是35.8亿元，存货占总资产的比重是33%，这个比重有点大。

我们都知道，獐子岛是一家做海产品的公司，那么它的存货主要是扇贝、海参、鲍鱼等海产品，这些东西在海底下，盘点难度极大，我们不可能潜到海底一个个数，所以公司说什么就是什么，说多少就是多少。因此，对于存货盘点难度很大的公司，我们要格外谨慎。

2、存货跌价准备

这也是我们要重点关注的项目，因为存货跌价准备要计入损益表，影响当期利润。

比如雏鹰农牧（现雏鹰退），2019年初发布的《2018年年度业绩预告修正公告》显示，由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，致使生猪养殖成本及管理费用高于预期。最终导致利润大幅下降。

没钱买饲料，把猪饿死了，这样的公司真是无话可说。

...

关于存货跌价准备，我们根据常识去判断就好，比如文章开头说的，一部3G手机成本2000元，放到现在如果公司只计提500元跌价准备，那我们就要好好问问公司了，这玩意难道还值1500元？

总之存货越多，计提的跌价准备就会增加，就会影响利润。

3、存货的结构

前面说过，存货包括原材料、在产品和产成品。所以通过存货的结构可以看到公司的战略规划。

我们看一家明星公司，东阿阿胶。先看一下近几年存货占总资产的比重：

公司近几年存货始终在30-36亿期间浮动，存货占总资产的比重也一直徘徊在30%附近，看似比较稳定，但我们把存货拆分来看，看看其结构：

截至2019年底，公司存货价值35亿元，较年初增加不到2亿，但通过拆分，我们可以清楚地看到存货的结构发生了很大变化，原材料少了近6亿元，基本都转化为了库存商品，说明公司的产品有一定积压，在去库存上还有较大的压力。

而2017年原材料和在产品都有一定的增加，这反映出管理层对未来比较有信心，加大了生产。

原材料的增加，基本上有两点原因：1、公司想扩大生产；2、管理层认为原材料有可能涨价，提前囤货。

如果原材料涨价，那么会给公司节省一定的成本；相反，如果跌价，那就计提跌价准备，对公司产生不小的影响。

4、存货周转率。

前面的文章中我们介绍过应收账款周转率，应收账款周转率越大，回款的速度越快。

而今天说的存货周转率也是反应企业运营能力的一个指标，计算公式为：

存货周转率 = 营业成本/（期初存货+期末存货）2

比如酱油龙头海天味业，2019年初存货为12.03亿元，2019年末为18.03亿元，2019年全年的营业成本是108.01亿元，我们就得到了海天味业2019年的存货周转率为：

108.01/(12.03+18.03)2 =7.2次

我们再用365除以存货周转率就得到了存货周转天数：

365/7.2 = 51天，就是说海天味业仅用51天就可以把存货周转一次（把仓库中的酱油等产品全部卖完），运营能力还是非常优秀的。

我们再看一下乳业龙头伊利股份的情况，由于伊利股份还没有披露2019年年报，所以我们用其2018年的数据，2018年末伊利股份存货价值为55.07亿元，2018年初存货价值为46.40亿，2018年营业成本为491.06亿元，带入公式我们得出伊利股份的存货周转率为9.68次，存货周转天数为37.7天。意味着伊利从采购原材料到售出产品，只需要37.7天。

这其实和伊利的商品性质有很大关系，毕竟牛奶的保质期非常短，必须要高周转。

而做甜品的桃李面包存货周转天数只有12天，也是因为面包的保质期非常短决定的。

我们再看一下贵州茅台的情况：

小伙伴们是不是以为我算错了？

茅台不是很抢手的吗？为什么存货周转天数是好几年？好几年才能卖完？

其实没算错哈！2018年茅台的存货周转天数确实是1275天，相当于3.5年。

其实大家忽略了一个问题，就是白酒需要酿造，从原材料到产品需要好几年，而且年头越长酒越好，越值钱。

我们看一下贵州茅台存货的结构就知道了：

截至2019年6月30日，贵州茅台存货价值是240亿元，其中210亿都是半成品和在产品，就是正在酿造的酒。

同理，酱油也是一样，也需要酿造。

最后要特别说明的是，由于基建和房地产行业建造周期很长，要远超过一年，所以不能直接这么算。

最后我们总结一下：

存货是资产负债表上非常重要的科目，但对存货的分析，我们要具体问题具体分析。首先，存货占总资产的比重不能太大，原因一是存货要计提跌价准备，如果存货太多，万一跌价，对公司的利润是很大的冲击；原因二是存货太多对销售也是很大的压力，也就是我们常说的“卖不动”。

其次，我们还要关注存货的跌价准备。第三，我们还要注意存货的结构，比如我们看到存货增加，是因为产品卖不出去，积压了？还是公司觉得原材料会涨价，提前囤的货。弄清楚这个问题是很关键的。最后，我们要关注存货周转率和存货周转天数，要注意的是分析存货周转率时候一定不要跨行业，你拿白酒公司和面包公司对照分析，那结果肯定天壤之别。同行业不同公司之间比较分析，才有意义。

好了，关于存货的内容我们就介绍完了。其实对存货的分析还远不止这些，但鉴于是面向投资新手的分析课程，这些就足够了。

有未说清楚的地方，欢迎大家留言。下篇我们开始介绍非流动资产的内容-可供出售金融资产。

（来源：佰亮同学的财富号 2020-04-15 22:10） [点击查看原文]