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种子及技术 根据调研走访马来地区相关种业公司，当前油棕树部分新品类种子有以下几种（从左至右）：左一为植株高度较高结果率较好的树种，该树种三年即可开始有良好出产，相较传统树种五年开始稳定出产相比，该树种效率更高；左二为左一树种的mini版本，该树种的优势在于植株高度较低，根据工作人员描述全树高度约在3m左右，果实生长高度与人身高类似，在一定程度舍弃果实出产能力的情况下，令果实收割更加便捷；左三树种为克隆树种，可以克隆适宜目标棕榈园生长的树种DNA，保持棕榈园同一批次的果树基因序列稳定，不会导致基因污染，令后续种下树种的形状受到影响。右二树种主要为获得棕榈仁，相比于传统棕榈果的结构，该种棕榈树种结果出来的果实的出仁率非常高，果实中果仁占比相较于传统果实更大。右一树种与右二形成对立，主要为获得棕榈果的果肉，根据该树种的剖面图也可以明显看出，该树种可生产的果实果肉面积更大，棕榈油的出油比例会更高。  根据马来数据显示：过去两年马来西亚的油棕种植需求表现良好，需求逐年增长。但根据其当前现有的可持续规则，马来不再有新增棕榈种植面积，因此这些棕榈幼苗及种子的需求更多体现在翻种和重植上。 根据MPOB数据计算，马来近两年油棕树种及树苗需求量占马来全境棕榈树比例约为7%，即近两年马来的理论翻种重植率约为7%。如果马来可以保持每年百分之七左右的重植率，大约需要十五年左右，马来可以完成全国的翻种。而如果以2022年开始计算其大规模重新翻种，并使用最新技术棕榈树种（3年进入成熟期），则需要15年左右时间，马来才会重新出现产量新增的预期。 但根据企业自身披露其翻种率，马来翻种的比例仅仅有1%-5%左右的比例，与MPOB数据口径推算相比存在较大的出入。根据企业口径推算，马来全境棕榈园完成全部的重植则需要20年以上，为一整个油棕树的生命周期，按照此数据口径推算，则马来西亚棕榈油的产量上限已经被固定，重植过程中的等待期与新树种后续的产能爬坡期相互抵消，马来西亚棕榈油产量不再有增长的动力。 因此总体来看，无论从理论数据，还是实际调研来看，可预见的时间段之内，马来西亚棕榈油的产量上限非常明显。  Palm Plantation 棕榈种植园 通过走访印马两国，主观对比两地的棕榈园种植情况可以看出有一定差异： 下两图为马来新旧两种大型棕榈种植园，根据树间距可以明显看出不同类型的种植园允许的机械化程度有显著的差异。树间距相对宽松的种植园为马来更加先进的种植园，留有允许机械通车的通道，代表了更高的采摘和收集效率。而右图为马来相对传统的种植园，植被密度较大，树间距非常紧凑，该种种植园通常需要传统的人工方式结合手持采摘设备采摘棕榈果，同时由于搬运也需要板车等相对原始且费力的方式，总体的采摘和收集效率较低。由于马来棕榈种植较早，早期棕榈园基本没有机械化参与，因此即使是规模种植园，树龄较老有组织管理的种植园依旧表现出较低的效率，马来棕榈的机械化程度整体较低。  下图为印尼当地个人种植的种植园，可以看出，该种类型的棕榈种植十分稀疏，中间有大量的间隔水带用来做水产养殖，并承担防洪和防火等职能。此类棕榈果园的产量通常极低，且因为管理十分粗糙，该种类棕榈园的果串品质表现非常不稳定，果串品相相对较差。以2022年公布的印尼棕榈种植园面积统计数据来看，此类个人种植园约占印尼全部种植园的35%左右。  下图为印尼的规模化种植园，由于印尼整体的种植园起步更晚，因此树木种植表现会相对更加规整，树木间距密度表现也更大，加之相对小种植园更加规范集中的管理，棕榈园的整体产出能力表现相对稳定，果串的出品品质也更加良好。但即使印尼棕榈种植起步相对马来晚，印尼在棕榈园种植开始时同样基本不存在大规模机械化作业的技术条件，同时受制于土地的平整度和土壤水分等因素，机械进入园区难度较高，除个别大型种植园投入较大生产资本通过机械化提高采收效率外，印尼同样存在大片的规模化种植园采收效率同样底下的问题。  总结来看，印马两地无论个人种植园还是规模种植园，整体的机械化程度均因为早期栽种时落后的机械技术及两地的土壤湿度和平整度而受到极大的限制，整体表现出低下的采收效率，限制其产量水平。此外，印尼的小农种植园相较于马来表现出更加粗旷的种植和田间管理，令其产量水平更加有限，从而拉低了印尼整体的生产能力并使得印尼的棕榈油生产水平弹性异常大。 Crush&Refine 压榨&精炼 从棕榈果到DCE盘面交易的标准品精炼棕榈油，中间需要经历棕榈果的压榨过程和初级压榨毛油的精炼过程。由于棕榈果自身特性，棕榈果从下树到进厂压榨，中间不能超过24小时，否则棕榈果会极快酸败，产出毛棕油变为高酸毛棕油，为不符合标准的油脂。因此棕榈果的压榨只能在本土完成并且压榨厂的设置围绕棕榈种植园有较严格的物理半径限制。 下图为印尼某一小型棕榈压榨工厂，该工厂包含仁油压榨能力。  棕榈果出油大分类上分为两部分，一部分为果肉出油，称作棕榈油类（palm oil）产品，一部分为果仁出油，称作棕榈仁油类（palm kernel oil）产品。下图左种右分别为棕榈果串、棕榈果和脱去果肉后的棕榈果仁。压榨出棕榈油的原料为下图左果串或具体形态中间棕榈果的果肉部分；经过蒸煮、压榨、静置分层等环节得到CPO和PFAD两种油脂产物，以及压榨过程中产生的POME棕榈废水副产品（该产品当前是生物柴油其中一种制作原材料）。下有一图为棕榈果仁的结构，果核内部的芯用于压榨棕榈仁油，并获得副产品棕榈粕；外部果壳部分通常成为日韩进口的燃料产品。  根据当前的情况来看，由于印尼的压榨及精炼产业扩张的速度远远大于棕榈园的增长速度，因此印尼棕榈油的压榨和精炼产业的利润正面临着长时间亏损的局面，且由于下游产能的过度扩张，令外售型棕榈果的价格不断上涨，进一步打击下游加工产业的利润水平。短期导致棕榈油在部分产能加工环节亏损的局面下，整体具有较强烈的挺价心态。尤其当前配合着季节性减产期间的低产量，和同期旺盛需求导致不断去化的库存水平，令产地的挺价心态得以维持和延续。  总结来看，当前产地整体由于加工利润不佳，果树出产恢复还待时日，供给空窗期下，消费的持续进行令产地基本不存在库存担忧，挺价态度相对强硬。棕榈油在此背景下预计在5月的供给快速恢复期到来之前，将会持续保持相对其他植物油脂的溢价状态。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 |
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