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价值投资怎么选择行业？ 必须掌握一些微观经济学常识，从厂商和消费者的角度弄清楚企业运营的来龙去脉，才能事半功倍！ 什么是好行业和差行业？ 有一个很重要的标准，即是否需要不断投入资本。 有的行业，搭建一个平台，平时只需要简单维护，就能躺平收租；而有的行业，即使一开始有很大的暴利，也要不断地追加投资，最后不但将利润耗尽，还借了很多债务。 前者就是被基金经理们青睐的好行业，后者则是他们看不上眼的差行业！ 下面，我们结合一些具体的行业进行分析：
1、商业银行 由于巴塞尔协议对资本充足率的要求，商业银行如果要扩大资产业务（主要是贷款）规模就要增加资本。 十几年前，A股的商业银行上市公司主要靠增发或者定向增发扩大股本。那时的银行业每年的增速都有两位数，股价普遍高于净资产。 但随着业绩增速放缓，股价普低于净资产，成为破净股，无法继续利用资本市场进行股权融资，因为国有股不得以低于净资产的价格转让、发行和增发。 于是，商业银行发行永续债、优先股等二级资本债券替代，但二级资本受到很多限制，不能替代股本以满足一级资本充足率的指标。 为此，商业银行还利用“金融创新”将表内业务转移到表外，进行监管套利，但规避审慎监管标准的“影子银行”始终不是长久之计。 只有发展不需要动用自有资产的中间业务，使该业务收入占比达到一个较高的水平，商业银行才能节约资本，无需不断增资扩股。
2、房地产 内陆房企的盈利模式和制造业工厂一样，购进土地、建材等原材料，加工成商品房后赚取差价。 这就要不断地竞拍土地，所需的资金量很大。 房企的利润根本就不能满足扩大大生产，只能借助各种融资渠道加杠杆。如果销售不畅，现金流枯竭，很容易爆雷。 而香港房企则采取了另一种盈利模式：卖出一部分回笼资金；剩余的长期持有对外出租，也可以将这部分自持物业打包设立REITs（房地产投资信托基金）融资。 这样一来，既能获得稳定的租金收入，也能享受到房价长期上涨的红利。在房价上涨的过程中，也可以边涨边卖，兑现利润。 这种模式对资金的需求量不大，因此香港房企的资产负债率普遍在50%以下。 3、商业地产 商业地产本来也很适合长期持有的运营模式。 但一万年太久，只争朝夕！内陆的商业地产商觉得这样赚钱太慢，于是采取了开发型房企的高周转模式。 例如万达广场，建好后可以享受租金收入和长期增值的收益。 但万达不仅仅只建一两座购物中心，而是全国遍地开花，依靠租金收入根本不够周转，只能进行通过银行贷款等途径高负债经营。 反观线上商业，阿里巴巴、京东和拼多多，只需要搭建一个平台，平时维护的费用也不高，就能稳定获利。
4、影视行业 影视行业的盈利模式与房地产类似，拍完一部作品后上映、或者卖给电视台与视频网站实现销售回款。 这就像房企建房出售，而不是搭建一个平台就能躺赚，需要继续拍下去。 目前，稍微像样点的影视剧，投资都是数亿。 只要有一部扑街，就会吞噬掉好几部爆款作品的利润，甚至出现巨额亏损从而导致影视公司破产。 5、科技行业 科技行业需要很大的研发成本，但更新迭代很快！ 几十、上百亿的资金投下去不久，技术又更新了。原来的投资还没完全收回，新研发投还是不投？ 因此，这是个“一将功成万骨枯”的行业！ 只有经过激烈的竞争，最后的剩者才能进入基金经理们的法眼。 |
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