志华：投资是成长，不是暴涨

上午，我们的私募服务商来了一位美女业务员，她自己也做投资，曾经也学习过价值投资。但是在2020年底，抱团取暖、核心资产、优质赛道这些词汇崩塌，白马股普遍腰斩的时候，她失去了价值投资的信念。她和我说，后来她就尝试低买高卖，做波段。

刚见面的时候，她问我，你做不做在高点卖出、低点再买回来的操作？我回答她一个问题：当时你如何确定那是高点？她笑了，她说确定不了。然后我告诉他，我不做这个。价格不总是有效的，企业的经营不会因为短短几个月的时间和股价腰斩了就改变了。

价值投资并不简单，能把投资和股价分开的人，万里挑一。不愿意慢慢变富，不愿意把未来交给时间，不能忍受慢慢的成长，总希望快快的暴涨，这都是人性的弱点，十之八九的投资人过不了人性的这道坎。

芒格是巴菲特的好搭档，芒格除了是投资大师，也是哲学大师，也是人生导师，为什么？因为投资到最后，根本不是什么数据、计算、统计的问题，全是人的问题。
如果靠数学能做好投资，那么高中生足够横扫市场，数学家和财会人员将取得所有财富。但实际上根本不是，战胜人性的弱点才是投资取胜的关键。

所以，这个成长了十倍的优秀企业你曾经拥有，为何你没拿住？这些才是投资人要想明白的问题。

投资人一定要想明白，投资人需要的是消费者的支持，而不需要市场资金的支持。好的生意，一定要长期持有，没必要卖出。

投资优秀的企业，长期持有。长期投资下来，分红和分红复投以及不断地增加股数是最重要的，买入价格是次要的。

我们还聊了几个其他的问题。一个是能力圈是最最重要的，不懂不投，能力也圈限定了投资人一生能投资的企业很少很少。如果自己没有专业的能力圈，那么生活就是自己的能力圈，吃的饭、喝的奶，柴米油盐酱醋茶，刷牙的、洗脸的，好好看看，问问妈妈，总有一款产品是你家和家家户户都离不开的，比如牙膏。另外也谈了什么是风险。美女问我短期的下跌风险我是不是不看？我告诉她，我毫不在意短期的下跌，我在意的风险是企业真正的经营风险。我举了个伊利的例子，假如伊利整个从上到下都犯下了三聚氰胺这样的问题，那么它可能烂透了，我会视为风险。但如果仅仅是一个地方的分公司犯下这样的问题，全国各地其他的分公司都没有问题，那么伊利该承担责任就承担责任，该处理就处理，但这对我来说不是根本性的风险。即便股价因此下跌了10块钱，我也不在意，我还会买更多，因为我相信伊利处理好这个问题以后，会继续努力做得更好。

还有医药企业的集采，这并不是根本性问题。借医药企业我们也谈了一下分红，企业存在多个阶段，比如高速成长期，这个时候可能比较缺钱，分红少一点可以理解。或者解决一些问题，比如华东医药应对集采影响的时候，选择了收购医美，那么它需要钱，减少分红可以理解。如果企业处于稳定期，那么不分红这管理层是有问题的。还有，假如华东医药不是收购医美，非得要收购足球队，那这就含有风险。

有一些企业股息率可能低一点，但是随着成长，分红的金额却并不少。

最后，美女说你们的氛围真的很好，非常稳，不像其他私募那样紧张急躁。我问她急躁什么？她说要给投资人解释。我告诉她，我们的投资就是这样，在能力圈中选最好的一到三只企业，长期持有，净值表现就和企业的表现一样，我们不需要向投资人解释很多。当然净值的表现我们也并不在意，我们在意的是进入优秀企业的十大股东，是长期投资，是稳稳的成长，是一笔可以传承给后人的财富。投资人要投资我们，需要非常了解和认可我们的理念，我们才接受委托。带有目的的钱我们不接，像短期想盈利的，或者机构带要求的，我们都不接受。我们重要的是修炼内功，把自己的资金做起来是我们的核心追求。聊了很多，美女走的时候，开朗了，非常高兴，第一次遇见这样的价值投资，她说她收获满满，重拾信心。