  第一阶段是衰退期 在这个阶段公司产能过剩，盈利能力下降、股票走低，市场供过于求，企业为了去库存降低商品价格，导致通货膨胀走低，对应美林时钟的6-9点。 由于收益稳定、风险较小，此时债券为王。也就是说，资产配置顺序是债券>现金>股票>商品。 第二阶段是复苏期 在这个阶段随着需求回暖，企业经营状况得到改善、盈利能力提高，对应美林时钟的9-12点。 此时，股票为王，债券次之。由于物价下行，商品依然亏钱，所以现金价值大于商品。也就是说，资产配置顺序是股票>债券>现金>商品。 第三阶段是过热期 在这个阶段公司产能增加，盈利能力增强，市场供不应求，通货膨胀上升，大宗商品类资产是过热阶段最佳的选择，对应美林时钟的12-3点。中央银行通过加息抑制股票估值的提升，使得股票表现比不上商品。GDP增长率仍处于潜能之上，收益率曲线虽然上行但变得平缓，债券表现较差。也就是说，资产配置顺序是商品>股票>现金>债券。 第四阶段是滞涨阶段 国家经济增长已经降低到合理水平以下，通货膨胀持续升高，企业产能不断下降，必须通过提高产品价格、裁员以保持盈利。 所以股票和债券表现糟糕，而现金成为投资的首选，对应美林时钟的3-6点。也就是说，资产配置顺序是现金>商品>债券>股票。 黑石集团采用被动投资进行资产管理，即建立一套投资的方法体系——投资时钟。 经济利好时，购买股票；经济衰退时，购买债券。所以，通过被动投资，才可以管理如此庞大的资产。 与之相比，国内很多基金公司无论经济繁荣还是衰退，都采取主动投资——去寻找那些能够跑赢大势的个股、去在市场抢占先机，其实这异常困难。不管经济增长还是衰退，都采取主动投资——去寻找那些能够跑赢大势的个股、去在市场抢占先机，其实这异常困难。 |
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