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同仁堂国药是同仁堂集团的海外平台，主要业务包括三部分：一部分是香港本地市场，第二部分是大陆内陆市场，第三部分是境外业务（除香港、大陆之外的其他国家、地区，包括澳门，但不包括日本）。 由于同仁堂集团的公司分工比较乱，所以，集团下面有许多公司，各自可以生产同仁堂相关的传统产品或者自己新研发的产品。 同仁堂国药在香港本地市场以及境外市场差不多，就是在香港卖同仁堂国药及同仁堂集团相关公司的产品，这里面有个小知识点，安宫牛黄丸和灵芝孢子粉境外业务是同仁堂国药的势力范围，其他公司不能销售，大陆内业务是同仁堂其他分支的势力范围。大陆的相关同仁堂公司可以分销同仁堂国药的保健类产品，同仁堂国药分销其他同仁堂的产品。确实太乱。 从历年分部报告看，从2018年至2023年六年时间，香港分部六年合计收入45.74亿（扣除分部间收入，下同），内陆收入21.84亿，境外24.07亿，分别占比50%，24%和26%，香港占了半壁江山，但从利润构成看，三个分部收入分别是39亿，-3.7亿，3.48亿。注意，内陆的利润前有个负号，也就是说，内陆业务6年亏损了3.7亿，境外收益恰恰勉强覆盖了内陆的亏损。或者换句话说，公司的香港分部创造了公司100.7%的利润，其他两个分部玩了个寂寞。 从利润率来看，香港分部利润率57%，内陆业务利润率-13%，境外业务13%。所以，我认为，同仁堂国药如果抛弃内陆市场的话，对企业的发展会更好。 有人说，不能光看短期，要看发展。好的，我们看看内陆业务给公司创造的价值，盈利最多的一年是2020年，收入6.23亿，利润6400万，最惨的是2022年和2023年，分别亏损1.51亿和3.25亿，其他年份分别盈利是700万，40万和3000万。所以，内陆业务就是个鸡骨头，连鸡肋都算不上。 内陆的亏损很容易理解，内陆有那么多同仁堂系子公司，凭什么让你进来挣钱？即使有盈利，也要留给留守的孩子啊。你作为一个分家的孩子，把国外做好就行了。 境外业务是不是有前途呢？ 境外业务从3.34亿增长到4.82亿，还是不错的，利润增长更高，2018年只有1300万，2023年已经达到了8800万，确实是个不错的增长点。 境外业务的增长是靠怎么做出来的？ 2018年公司在境外一共有54家终端（2017年之前的数据还没有找到），截止2023年，公司境外店铺数量是48家，少了6家。单店营收从2018年的620万，增长到了2023年的1000万，近乎翻倍了，盈利更是从2018年的20万增长到2023年的180万，增幅可观。这么看，海外利润的增长确实靠的是店铺质量的提升或者说历史的积累。但看绝对额，一家店一年盈利180万，你认为是否够多。 看看香港，2018年共有27家店，营业收入11.51亿元，单店营收3000万，单店利润2500万，2023年还是27家店（其中有的店铺关了又新开了几家店），营业收入依然是11.71亿元，单店营收3400万，单店利润2340万，利润还下滑了。从六年来看，香港分部6年没有任何增长，盈利能力还略有下滑。但香港的门店确实挣钱，一家店相当于境外的13家店。 中药卖给谁？尽管我们国家希望中药走出国门，但可见的时间内（比方说10年至20年），中药还是要卖给华人。即使走出国门，也是卖给国外的华裔。我认为境外购买中药的人群中95%以上也应该是华人。所以同仁堂国药的境外收入依然靠的是境外华人数量的增长和境外华人消费能力的增加。尽管在接下来的几年内收入和利润会继续增长，但因为占比低，短期内对公司的业绩提升帮助不大。 综上，我认为短期内公司的业绩还是要看香港分部，境外分部会有增长，但帮助不大，内陆分部如果能取消的话，对公司的业绩提升会有较大的正面影响。 |
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