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之前A股功率半导体IDM龙头士兰微公布2023年报，尽管收入93亿较上年增长13%，但是归母净净利润去从上年盈利10.5亿，变成亏损3578万元。有媒体称是因为“炒股”亏损所致。
针对这种说法，士兰微董秘在证券时报e公司撰文回复。
首先董秘否认媒体所谓“炒股亏损”，指出是由于公允价值计量的金融投资由于期末市场价格波动造成的影响。其次，董秘回应了士兰微业绩下滑，说了5条： 1、 报告期内，公司持有的其他非流动金融资产中昱能科技、安路科技股票价格下跌，导致其公允价值变动产生的税后净收益为-4.52亿元。 2、报告期内，下游普通消费电子市场景气度相对较低，造成公司部分消费类产品出货量明显减少、其价格也有一定幅度的回落，对公司的销售和利润增长造成一定压力。对此，公司加大了模拟电路、IGBT器件、IPM智能功率模块、PIM功率模块、碳化硅功率模块、超结MOSFET器件、MCU电路、化合物芯片和器件等产品在大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场的推广力度，公司总体营收较去年同期增长12.77%。 3、报告期内，公司对士兰明镓完成增资，取得士兰明镓控制权，将士兰明镓纳入合并报表范围，因合并产生投资收益2.95亿元；同时，公司当期确认对士兰明镓的投资收益-9694万元，两者合计影响损益1.98亿元。 4、报告期内，受LED芯片市场价格竞争加剧的影响，公司LED芯片价格较去年年末下降10%—15%，导致控股子公司士兰明芯经营性亏损较上年度进一步扩大。 5、报告期内，公司持续加大对模拟电路、功率器件、功率模块、MEMS传感器、碳化硅MOSFET等新产品的研发投入，加快汽车级和工业级电路和器件芯片工艺平台的建设进度，加大汽车级功率模块和新能源功率模块的研发投入，公司研发费用较去年同期增加了21.47%。  看完以后，你什么感觉？我是有点迷惑，到底士兰微业绩下滑的原因是什么？如果是金融投资的公允价值波动，这个不要紧，和日常经营没啥关系。 连巴菲特在年报时都要解释，你们要分开看，持有金融资产的公允价值造成的利润波动仅仅是由于会计准则的要求，相对应，你更需要留意经营带来的利润。 道理是，经营是持续性的，这个利润有预测未来的信息含量，今年利润怎样或者过去几年的利润波动对判断未来有一定价值。 但是金融资产的公允价值波动不一样，一来只要你没打算卖，这个盈亏都是账面的，二来，公允价值有市场价格确定，市场先生脾气暴躁，一会高一会低，没有连续性。换句话说，对于这部分盈亏，今年如何和明年没有什么关系。 从这个角度，士兰微的业绩下滑到底意味着什么？到底是金融资产的问题还是经营的问题。从董秘文章说的5条原因，并没有直接给出答案。 怎么办？我有一个简易小工具，非常简单就能达到这个目的。 我们把归母净利润拆成经营利润和金融利润 归母净利润=经营利润+金融利润 金融利润=公允机制变动收益+投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益 是上面这些数据都是可以从利润表直接得到。 这样我们来观察经营利润的变动，就能把金融资产带来的影响剔除。
例如士兰微我们看业绩是这样。我们知道业绩下滑，也知道但董秘说利润受影响很大程度是受持有金融资产的变动，但是我们不清楚业务到底如何？
我们只要简单将净利润拆成经营利润和金融利润来观察一下，就会发现，确实金融利润有影响，但是核心还是经营利润走了下坡路，此时，你需要去发掘和理解为何？以及未来这种趋势怎样得到扭转。 这样拆分背后的逻辑是这样。对于绝大多数非金融企业，我们可以用一个投入产出模型来理解财务报表。资产负债表可以理解我们的投入，资产负债表相当于记录投入的资源，这些是资源用于服务客户最终获得收入，扣除费用后形成当期账面利润，这在利润表上体现，利润就是产出。
对于非金融企业来说，总会有一部分资源脱离经营以金融资产的形式存在，例如超过经营需求的现金，定期存款理财投资等，这部分资源与当下经营无关，存在的目的是获得财务收益。这两部分资源投入的产出分别就构成了经营利润和金融利润。 (你可以思考我的金融利润公式为何要扣掉“对联营企业和合营企业的投资收益”) 我们再看一个例子，泰格医药。
泰格医药是国内临床CRO的龙头。2021年收入52亿，归母净利润28.7亿，持续增长。2022年收入增长到71亿，但是归母净利润下滑到20亿，业务不行了吗？也是金融利润的扰动，我们拆分一下。
我们发现实际上2021年的利润大增和2022年利润大降都是金融利润的原因，而泰格医药的经营业务实际上是健康增长，即使2023年环境不好也保持了2022年的水平。
由于销售收入与金融利润无关，因而如果用归母利润/销售收入的净利润率去观察也扭曲指标。2021年泰格医药归母净利润率达到55%显然没有什么意义。用经营利润率去观察，这才是业务的盈利能力。 当然，我这种拆分方法是很粗的，你也可以继续详细调整。如果这些调整细节并不影响你的判断，我觉着“模糊的正确远远好于精确的错误”。 同时，查理.芒格说过：财务报表上的数据仅仅是财务分析的开始。 财务数据提供了线索，你需要在其他地方继续深入。 个人兴趣不构成投资建议看官留意 饶钢书籍：
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