|
本文为个人投资记录及学习思考，不用于任何商业用途，不作为任何投资建议，文中观点和财务解读，只是为了记录自己学习和思考的过程，不代表正确。请坚持独立思考，万万不可依赖本文的判断或行为作出买卖决策。切记！  这部分产能是原本已经就是相对比较优质的产能，包括明清时期的2020口老窖池，也包括中央酒区，以及其他几十年的老窖池，但是具体数量是一个未知数。这部分的产能，不会像其他普通的窖池在后续年份被改造，而是持续保持不变，不断酿造。 根据招股书P127（见下图），上市前“商品酒产能”=普通酒6.1万吨+中高端2.6万吨=8.7万吨，
在招股书P262（见下图），说明了“名优酒陈化老熟和包装技改项目”的技术经济指标：中高端酒的基酒/商品酒是1：1.667的比例。
普通酒的勾兑比例是多少呢？招股书P269（见下图），年产普通基酒2000吨，用于勾兑普通白酒4000吨。普通基酒/普通成品酒=2000/4000=1:2.
按照上面的比例关系，推测上市前名优基酒为1.56万吨，普通基酒产能3.05万吨，合计基酒产能4.61万吨。
但由于中高档基酒生产后还需要储存三年及其以上年份，才勾兑变成商品酒，所以只根据当年商品酒的产能是无法得出当年的基酒产能。
这过程中有仍然在储存陈化的库存，这是一个蓄水池。事实上，酒厂会根据当年的销售情况和产品结构情况，决定当年生产罐装商品酒数量，可多可少。 因此算出的基酒产能其实是不准确的，只是由于没有更多的有效信息，所以仍认为这部分未被技改的老窖池产能可能约1.5万吨左右。 招股书P249“募集资金的投资项目”，有3项与产能有关：
那什么是名优酒？根据@荆石《财报030:洋河基酒产能分析》整理：
1、名优酒酿造技改项目（2009年） 基酒产能变动情况：普通酒+0.45万吨，中高端+0.45万吨
根据招股说明书P252，本技改项目在公司现有厂区范围内实施，无需新征土地，该项目是普通酒基酒技改为名优酒基酒，总基酒产能并没有改变。 “酿酒七车间”是公司目前全部酿酒车间中最大的酿酒车间，由洋河集团于2006年通过挂牌转让方式出售给公司。该车间原有年产9,000吨普通基酒生产能力。公司拟在保持产能不变的基础上通过技术改造调整产品结构，将该车间从年产9,000吨普通基酒改建为年产约7,000吨名优基酒，并在公司北厂区安排年产约2,000吨名优基酒，两处合计形成年产9,000吨名优基酒产能。 公司酿酒车间生产的基酒在分等储存前均由勾储部的品酒师按质量档次划分为优级、一级和二级，3个基本等级。七车间所生产普通基酒中，上述三个等级占比分别约为优级5%、一级10%和二级85%，通过采用新的技术对其进行升级改造后，上述三个等级的占比为优级50%、一级30%和二级20%，优级和一级占比明显提高，基酒总体质量得到改善。 生产名优基酒所用到的大曲、窖池、发酵周期等，跟普通基酒都有区别，因此导致优级基酒产出率大幅提升。相关参数对比如下：
根据招股书P257，名优基酒需要发酵温度在70℃的高温曲，按照大曲用量与基酒产量的平均比例0.8:1计算，每年需要高温曲约7,200吨。窖池数量=（22跨+7跨）*每跨窖池120=3480口。年耗粮30150吨，产出基酒9000吨，投入产出比为3.35:1，也就是3.35斤粮产1斤酒。
2、名优酒酿造技改工程（二期）（2010年） 基酒产能变动情况：普通酒+0.8万吨，中高端+1.2万吨 （1）拟建地点 根据2010-05-11文件：《名优酒酿造技术改造工程（二期）的可行性报告》P13：
（2）工艺参数 主要工艺参数：发酵周期：70天；项目年需消耗各种粮食约5万吨（其中高粱45%,大米20%,糯米18%,玉米8%,小麦9%），曲粮17000吨，产出基酒2万吨，投入产出比为3.35:1，与技改一期一致。 窖池规格：每个窖池长、宽、深分别为3.9米、2.1米和1.85米。窖池容量为15.15m³，稍大于技改一期的窖池容量（2.4*2.4*2.3=13.25）。 （3）产能情况 根据P51“由于本项目为技术改造工程，目的在于调优产品结构，提升产品档次， 没有增加产能”。 该项目年产名优基础酒2万吨，其中优级基础酒占60%（12,000吨），普优级基础酒占40%（8,000吨）。即技改总产能没有变化，只是有1.2万吨普通酒产能升级为中高端酒产能。2012年投产，2013年全部投产。
技改二期的优级基酒产出率高于一期（50%），这应该与延长发酵周期以及窖池尺寸不同导致的。二期的发酵周期比一期长10天，二期窖池的表面积也比一期表面积稍大。一期窖池长宽深为2.4米*2.4米*2.3米，表面积33.6㎡；二期窖池长宽深为3.9米*2.1米*1.85米，表面积38.58㎡。 窖池的表面积越大，代表酒醅接触窖泥的面积越大，越有利于酒醅发酵。  1、白酒酿造副产物循环再利用项目（2009年） 基酒产能变动情况：普通基酒新增0.2万吨 根据招股说明书P271：白酒酿造副产物之一是大量的酒糟。分析化验数据显示，虽经多次发酵，酒糟中的淀粉含量仍然高达5.71-11.34%，对其适当处理，可继续用于提取普通基酒。 利用生物技术对酒糟进行二次发酵，每年生产普通基酒2千吨，用于勾兑普通白酒4千吨。
普通基酒和商品酒比例是1/2，勾兑出来的吨数要多于中高档酒。一方面是普通酒还加入了部分食用酒精勾兑（见下图），另外一方面是普通酒的商品酒的度数会比中高端商品酒的低，所以加浆比例会更大。
2、3万吨名优酒酿造技改工程（2011年） 基酒产能变动情况：普通酒+1.2万吨，中高端+1.8万吨 （1）厂址选择 根据根据2011-08文件：《3万吨名优酒酿造技改工程可行性报告》：
（2）项目情况 根据可行性报告P39：“由于本项目为技术改造工程，目的在于调优产品结构，提升产品档次，没有增加产能”。但2011年8月13日的《重大投资公告》却说明是增加产能（见下图），我们以投资公告为准。
3万吨名优酒的厂房建设跨度为21.6米、长为126.48米的钢筋砼排架结构的生产厂房134座（安排生产小组240个），每跨生产厂房布置窖池140个，每个窖池长宽深分别为3.9米、2.1米和1.85米，窖容为15.15立方米。 “发酵周期、窖池大小、生产天数”与名优酒酿造技改工程（二期）一致。因此推测该项目与二期的优级率相似，即普通酒产能有1.8万吨升级为中高端酒产能。2013年投产，按照前面两个项目，估计2014年全部投产。
下滑查看更多 3、名优酒酿造技改工程（三期）（2011年） 基酒产能变动情况：普通酒+1.06万吨，中高端+1.59万吨 （1）厂址选择 根据根据2011-08文件：《名优酒酿造技术改造工程(三期)可行性报告》：
（2）项目情况 根据2011年8月13日的《重大投资公告》，该项目新增名优基酒产能26500吨/年。
生产工艺和二期一样：发酵周期70天、工作时间289日/年。而且和二期技改时间就差几个月，所以估计和二期的优级率一样也是60%，即中高端新增1.59万吨，普通酒新增1.06万吨。猜测2014年全部投产。 此外可研报告P46提到：“此项目年产原酒中的27.5%采用陶坛储存，储存周期为5年，其余原酒采用不锈钢大罐储存，储存周期3年。通过延长陈化老熟时间，进一步提高原酒的质量水平”。
4、来安基地名优酿造技改（2012年） 基酒产能变动情况：普通酒+0.36万吨，中高端+0.54万吨 根据20121019文件：《重大投资公告》，项目选址如下：
该项目来安基地名优酒酿造技改及配套工程，将形成3万吨每年的酿造能力。建设跨度为21.738米、长为126.93米的钢筋砼排架结构的生产厂房210座（安排生产小组420个），每跨生产厂房布臵窖池140个，每个窖池长、宽、深分别为3.9米、2.1米和1.85米，窖容为15.15立方米。
在2012年报进度12%，2013年报进度24%，2014年年报进度29%（进度缓慢），2015年报该项目消失了。猜测该项目由于2013-2015的限制三公消费的负面影响，公司将项目取消了。
按照30%的比例估算，该项目带来0.9万吨的新增基酒产能，其中优级率估算为60%，即普通酒基酒产能0.36万吨，中高端基酒产能0.54万吨。猜测该部分2016年全部投产。 总结：以上3部分“上市前产能、技改基酒产能、新增基酒产能”洋河本部的基酒产能，合计约11.2万吨（其中中高端基酒产能7.1万吨），按照1.667的对应比例，得到商品酒18.7万吨左右。 1、收购双沟和双沟技改工程（2010年） 基酒产能变动情况：基酒产能+5.4万吨 根据20101027文件《关于为控股子公司江苏双沟酒业股份有限公司提供委托贷款的公告》：“洋河股份为控股子公司双沟酒业提供委托贷款总额度不超过 10 亿元，每笔委托贷款期限不超过 5 年......主要用于双沟酒业实施4万吨名优酒技改扩建及配套工程”。该项目2010年10月开工，2020年年报该项目转固完成。
根据“2020年10月《洋河集团2020年度第一期中期票据募集说明书》”可知:截止2019年末，白酒产能29万吨/年。其中洋河本部（含洋河分公司、泗阳分公司）生产基地拥有白酒产能20万吨/年； 双沟酒业产能9万吨/年，2010年通过收购双沟取得白酒产能5万吨/年，2013年部分名优酒酿造技改项目完工后产能提升4万吨/年。
注意，这里的白酒产能是指商品酒产能（对应年报：设计产能）。根据双沟的商品酒产能合计9万吨/年，其基酒产能模糊按照1/1.667的比例，推测双沟基酒产能约为5.4万吨。 统计如下表：
还有另外一种估算方法，可见@碧海蓝天：《洋河财报学习-产能篇》、@荆石：《财报030:洋河基酒产能分析》（文末有链接跳转）。 1、洋河股份2018年度业绩网上说明会 （1）原酒产能16万吨；能用于梦九的约5%左右，用于梦之蓝手工班的为2%左右； （2）公司基酒优级品率占总产量50%以上，2018年称原酒品质全面超历史，体现在“一是优级酒占比大幅提升；二是酒体的绵厚度显著提高”；
（3）目前（2019年5月）原酒储存达70万吨，储存能力为100万吨。有30万吨富余情况下，主要基于考虑高端酒长期储存的需要，新建4万吨陶坛库； 2、洋河股份2019年度业绩网上说明会 （1）目前（2020年5月）公司储备各种不同类型、不同特点、不同年份的基酒储量是70万吨。目前公司三大基地的陶坛库可存放15万吨的基酒； （2）公司按照基酒战略储备规划，16万吨产能将会稳定相当一段时间——公司早在2013年就已经完成三期名优酒技改扩建工程，目前公司最年轻的池口都在7年以上。公司是白酒行业基酒产能规模最大的企业，目前的产能已经完全能够满足十四五乃至更长一段时期的发展需求。公司近阶段没有基酒扩产这样的计划； （3）陶坛库储存的基酒用于海、天产品质量的提升及其梦之蓝产品； （4）公司16万吨的基酒是以酒度60度计算，而公司主导产品酒度主要是40.8度，如折算成酒度为40.8度的成品酒，应该为23.89万吨。 （5）普通酒与高档酒单位成本差异大的主要原因：除了包装材料外，还体现在人工成本、基酒成本等方面； 3、洋河股份2020年度业绩网上说明会 （1）Q：公司之前称有接近70万吨基酒，2020年报披露为接近61万吨。为何存在9万吨的差额？
A：有三个方面原因：一是公司十三五期间（2016-2020年）的整体产品战略规划和调整，主要是围绕蓝色经典稳盘、逐步发力梦之蓝系列产品为主，对于公司整体高端、次高端产品结构进行优化和调整；二是我们十三五期间重点对中低端产品的内在品质进行了全面升级，主要以消费者实际需求和消费者自身利益为出发点，满足质优价廉的消费需求；三是已组合好的部分成品酒未纳入统计。 （2）百年以上窖池数量占总窖池数量的3.4%，产量占2.8%。 不禁好奇洋河的酒窖数。洋河酒窖数——73,380口，其中2020口明清窖池：明洪武年间89条，万历年间523条，清代窖池1408条（主要是光绪年间的）（摘自唐书房〈高端白酒产能补充篇〉）。 73380口的数据，根据梦之蓝社区（公众号）：
洋河的梦之蓝中央酒区（明清窖池）2020口数据，在洋河文旅也找到了佐证：
4、洋河股份2021年度业绩网上说明会 （1）Q：公司年产能16万吨原酒，有多少可用于M9？ A：围绕着企业十四五及中长期原酒的战略储备规划，M9的基酒资源都是超前、超量储备，完全可以满足当前及未来市场需求。随着时间的推移，在基酒总战略储备规划下，高端基酒产能还会逐年提升。 5、洋河股份2022年度业绩网上说明会 （1）公司的优级酒率占60%以上。 （2）不同产品所用的基酒种类、储存年限都是不同的，目前可用于梦九和手工班的基酒储备充足，完全可以满足当前及未来的市场需求。 （3）目前（202305），公司拥有100万吨的储存能力，已储备不同等级、不同年份基酒63万多吨，陶坛高端储酒资源23万吨。
（4）目前（202305），贵酒的原酒资源储备完全可满足市场需求，现有产能已达近万吨，同时，三期技改扩产项目正按计划有序推进。 [1] 星空下的小院儿：洋河的产能梳理 [2] 回到现在：洋河产能梳理 [3] 科贤生：梳理洋河基酒产能 [4] 懒羊羊的羊圈：洋河股份之产能篇 [5] 荆石：财报030:洋河基酒产能分析 [6] 木云中：洋河产能问题再探讨 |
|
|
