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和君集团联盟理事会副理事长 和君资本副总经理、资深合伙人 通过提升盈利能力、优化治理机制、强化管理层与资本市场的沟通渠道等，提高企业核心竞争力与增强核心功能，是做好央企市值管理的重要途径。首先，市值管理纳入考核。市值管理的概念在2005年被首次提出，此后监管层对央国企的市值管理一直是方向性引导与鼓励。近年来，国务院国资委探索建立了中央企业经营指标体系，以加强指标引领，并在实践中不断优化调整，以更好地推动中央企业加快实现高质量发展。国务院国资委对央企的考核体系从“两利一率”到“两利三率”，再到“两利四率”，直到2023年的“一利五率”。2024年，考核体系继续深化“一利五率”，愈加注重对企业经营质量指标的关注，持续引导、推动央企提质增效。其中最明显的变化是全面推动上市公司市值管理考核：2024年1月24日，国务院国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”；1月29日，国务院国资委进一步提出“各中央企业要更加突出精准有效，推动'一企一策’考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核”，市值管理正式成为央企的强制性考核指标。将指标落实到个人身上，引导中央企业负责人更加重视上市公司在资本市场的表现，企业势必会在市值管理方面投入更多关注与资源，也更加关注公司的中长期价值和市场价格表现。
其次，市值就是公司内在价值的外部市场价格。经济学的基本规律为价格（市值）体现价值（企业内在价值），价格（市值）决定于价值（企业内在价值），价格（市值）围绕着价值（企业内在价值）波动。最后，产业经营与资本经营的相生互动。市值管理通过企业经营管理手段，以提升企业内在价值为前提，利用合法合规的资本经营工具，让资本市场认识到企业价值，支撑公司市值提升。同时，市值的提升将为公司业务发展带来“制空力量”与“核打击力”，如资金、人才、士气、品牌、资源整合能力、风险承受能力等，进一步助推内在价值的提升。如果脱离产业经营，企业市值没有坚实支撑，无法维持陡峭增长或高估值，“制空力量”终将落空；如果缺乏资本经营，产业经营则难以获得资本市场支持，往往难以走出新一波的增长或走得很艰苦，错失发展机会。持续成功的企业一定是内在价值、市场价值的齐头并进，是企业的产业经营与资本经营的相生互动。 一是创造市值管理的良好外部环境。2024年3月15日，中国证监会集中发布“两强两严”四项政策文件，涉及发行上市准入、上市公司监管、机构监察、中国证监会系统自身建设，突出“强本强基”和“严监严管”，进一步完善我国资本市场基础制度。在此背景下，要给上市公司突破市值管理难点创造良好的外部环境，主要在于：一方面有力的监管政策，对资本运作的正确引导，对“伪市值管理”的严厉打击，营造一个健康的资本市场环境，以便优质上市公司顺利开展市值管理；另一方面对券商、公募基金等机构严监管，提高其专业能力、专业素养，优化整个市场生态环境，更有利于发掘优质企业，提升上市公司价值。二是重新塑造企业价值。市值管理最终要立足于上市公司高质量发展，提升自身投资价值。第一，加强学习，深刻理解资本市场基本原则与运作机制。以往大部分企业领导人的工作重心、能力重心基本放在公司业务发展、内部管理上，在资本经营上存在明显短板。对这类企业管理者，学习资本市场基本原理、运行逻辑、金融工具是必修课。否则，无异自绝于“市值时代”。第二，学习对标研究。如对标杆企业的公司战略与资本战略的融合、市值管理工具的应用、信息披露内容与节点、与投资人沟通、股价波动因素等维度进行拆解研究，学习标杆，内化能力。第三，推动企业高质量发展。企业的内在价值是市值管理的基石，要提升企业盈利水平、盈利质量及稳定性。如加大研发投入、提升组织效率、搭建人才队伍等，以提升企业核心竞争力，提高企业发展质量。第四，重视且正确认识市值管理。建立对市值管理的正确认知，市值管理不是单纯的产业经营，也不是单纯的炒股票，一定是产业与资本的相生互动，在提升企业内在价值的基础上，通过利用资本经营手段实现市场价值。同时，需建立市值管理的工作机制，让市值管理工作有章法、常态化。第五，提升资本运营能力。充分掌握分红、回购、大股东增持、股权激励、并购等资本运作手段，市值管理工具的原则与逻辑，在恰当的节点选择合适的工具，给予资本市场合理预期，实现企业价值。三是培养风险意识。了解与资本市场相关的风险，如市场风险、信用风险、流动性风险等，注重风险管理和合规运营，确保公司的长期稳定发展。 
为了更加科学、合理地管理企业市值、提高企业价值和竞争力，需要引入管理工具帮助企业进行市值管理与决策。但使用工具时要考虑充分发挥资本的效益、适应企业经营的特点、风险管理与防范等，以保护市值与利益。首先，厘清产业与资本的关系。比如，和君咨询创立的企业产融互动示意图（图1），展示了一个企业的产业发展曲线：从0起步，一步步增长，增长曲线越来越平缓，直到最后走向衰落。其中市值增长曲线，一开始平缓，随着企业业绩不断得到验证，市值增长曲线开始变得陡峭，而且越来越陡直至估值过度。图1 企业产融互动示意（和君咨询原创） 持续成功的企业，在前一轮增长走向衰退之前，开始布局下一轮增长的基础（产品、产业及其对应的资源与能力），当前一轮增长乏力或衰退时，新一轮增长已经接力（蓄势待发或步步为营），后一轮增长站在前一轮增长积累的资源和能力基础上，走得更高更强，形成增长周期的接力。其次，构建市值管理模型（图2）。和君咨询创建的市值管理通用模型，通过价值塑造、价值描述、价值传播、价值实现不断完善系统功能与性能，提高了市值管理智能化和精细化水平。图2 市值管理模型（和君咨询原创） 价值塑造：明确公司未来战略，对未来发展做出指引。建立资本经营的逻辑，与产业经营相结合，以终为始、虚实相生，塑造公司的产业前景与公司价值。价值描述：一是告别过去，论证可行、行动证明；二是走向未来，明确计划、建立预期，三是标杆分析，估值比价、现实确认。价值传播：以法定信息披露为主线，建立多渠道、精准化的传播矩阵，积极向机构投资人、分析师、媒体传递公司动态，并邀请他们到公司进行调研。价值实现：通过分红、减持、增持、再融资、股权激励、并购等资本动作完成公司价值实现。另外，在市值管理过程中还需要对市值进行科学诊断，判断企业市值存在的问题、是否具备市值提升的潜力、市值管理动作是否有效，并识别改进空间。基于公司战略定位、战略目标、发展节奏，明确公司资本经营的目标、资本经营动作（如融资、上市、股权激励、投资、并购等）、行动计划等，从价值塑造、价值描述、价值传播和价值实现四个模块为企业建立市值管理运营体系。
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