特斯拉FSD第一受益龙头，人形机器人独角兽，ROE超越同仁堂，成长逻辑太硬！

2024年以来，智能驾驶、人形机器人、AI热度居高不下，最近更是再迎催化。

4月28日，特斯拉CEO马斯克表示，“今年特斯拉将会投资约100亿美元用于AI的训练和推理，而推理主要用于汽车。”之前，马斯克也有表示特斯拉自动驾驶投资将超过100亿美元。

如今，国内的新能源汽车行业竞争十分激烈，比亚迪、华为、小米、理想等新能源汽车销量暴增，特斯拉显得越来越有心无力。但是，特斯拉在人形机器人、智能驾驶领域还是非常具有具有竞争力和市场号召力的。

从产业链的角度来看，很多公司都是依靠龙头才实现了快速成长，比如宁德时代、拓普集团、三花智控、银轮股份都是切入特斯拉供应链实现了业绩和估值的戴维斯双击。

在特斯拉产业链里，有一个特斯拉FSD（全自动驾驶）的核心龙头，并且是A股唯一一个拿下与特斯拉Dojo合作的公司。目前市场上还没有太多人关注，堪称沧海遗珠的存在，这个公司就是世运电路。

世运电路的主营业务是各类印制电路板（PCB）的研发、生产与销售。

世运电路的领导层具有港资背景，使得公司和国外客户在定价和付款方面具备相应的优势，公司的海外营收占比多年均超80%。

 

目前，世运电路的产品下游应用领域中，汽车电子份额占比最高，特别是新能源汽车电子近年业务快速增长。

随着新能源汽车智能化、电动化、网联化、共享化趋势的延续，单车PCB价值量逐年提高。

根据数据，2026年车用PCB产值有望成长至145亿美元，占整体PCB产值比重上升至15%，2022-2026年全球车用PCB产值的年复合增长率约为12%。

 

由于车用PCB准入门槛高、认证周期长，汽车领域客户和供应商的合作一般较稳定。如今，世运电路已实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等新能源汽车的供货。

下面，我们重点分析一下世运电路与特斯拉的密切合作以及未来的发展机会。

特斯拉自2019年成为世运电路最大的汽车终端客户，2021年公司与其签署了采购供应合约应对其新工厂投产的配套供应。近几年，随着特斯拉销量的不断增长，公司相关业务量与之匹配也保持高速成长。

第一，人形机器人

特斯拉是最早量产人形机器人落地的企业，全球人形机器人重点看的就是特斯拉。

全球人形机器人未来市场空间巨大。根据数据，2022年全球人形机器人市场规模为14亿美元，到2030年该市场规模预计达到396亿美元，年复合增速高达51.86%。

 

特斯拉机器人中的核心运算、环境感知、能源驱动这三大主要模块均需要大量PCB产品，而世运电路就是特斯拉全系产品PCB的主供。目前，公司独供特斯拉人形机器人多阶高密高速电路板。

根据预测，未来机器人单价售价在2w美金左右，3%都是PCB，价值量在4000元人民币左右，毛利率很可观，能够帮助世运电路打开一个新的市场空间。

就像马斯克所说，人形机器人未来会是特斯拉长期价值的大部分，相应的这一部分PCB也会成为世运电路长期价值的核心部分。

第二，人工智能-Dojo芯片

特斯拉自2019年提出Dojo超级计算机的规划，主要是用于人工智能、机器学习和计算机视觉训练，满足其自身FSD以及机器人的应用需求。

世运电路是A股唯一拿下和特斯拉Dojo合作的公司，早在2020年就介入Dojo项目，历经三年终于在2023年二季度顺利投产。

目前，公司产品主要应用于训练模块（Tile），内配25块D1芯片，是Dojo中最核心的部件，这两部分合计的PCB价值量是超过500美金。未来，随着自动驾驶、人工智能等相关领域的发展，Dojo需求增量明确。

 

值得一提的是，该项目为世运电路积累了AI服务器相关PCB产品的成功生产经验，公司已成功通过了亚马逊等客户的认证，同时通过OEM方式进入英伟达的供应链体系，未来数通领域业务有望高速发展。

第三，智能驾驶

根据2023年报，世运电路已拿下了蔚来汽车和理想汽车的自动驾驶项目定点，均处于新产品导入阶段。

而且，公司还通过了百度自动驾驶认证，成功取得特斯拉重要料号的认证，成为其核心供应商。并且，公司成功中标特斯拉充电站、大规模能源存储项目，并实现量产。

如今，特斯拉FSD的超预期落地，凭借着多年的密切合作，世运电路有很大概率拿到FSD定点项目。

除此之外，世运电路在最近热火的低空经济领域有所布局。

公司已为海内外头部低空飞行公司合作供应电路板，低空飞行领域是公司重点发展的新赛道之一。

 

世运电路具有优质的客户资源，产品质量过硬，订单持续增长，使得公司的业绩一直在稳健增长。

2024年一季度，公司实现营收10.93亿元，同比增加7.71%；归母净利润1.09亿元，同比增加44.73%。

 

世运电路通过持续导入高附加值产品，不断提高费用管控能力，公司的盈利能力也在逐步逐步提高。

ROE是衡量公司盈利能力的重要指标，近几年，公司的ROE逐年提升，2023年已经提高到了16.08%，不仅远超鹏鼎控股、东山精密、兴森科技等PCB同行，与同仁堂（13.42%）这种医药大白马相比也毫不逊色。

 

世运电路不仅业绩表现优秀，上市以来十分注重股东回报，持续分红。

2017-2022年，公司每10股派息金额分别为4.6元、4.4元、5元、6元、6元、6元，分红金额总体保持上升趋势。世运电路的总体股息率平均在3%左右，在制造业中属于优秀水平。

 

未来，随着全球经济复苏、特别是国内经济需求上升，公司未来派息金额有望随着经营业绩的改善而持续提高。

最后总结一下，世运电路与特斯拉的合作十分密切，有望优先受益特斯拉FSD在中国的推进。而且，公司还拿下了蔚来、理想等自动驾驶项目定点，与百度自动驾驶合作，未来的看点十足。

当然，投资是个跟踪的过程，需要持续关注订单的释放。

---