给我所有读者的一封信 这篇文章,是我对泸州老窖2023年报的分析,还有我下一步的交易计划。 1、2023年,泸州老窖的经营结果还在继续提升,ROE达到35%,这已经回到了08-13年的全盛水平附近,分红比率延续前几年的水平,大概60%,最后关键比例0.58,自2019年以来,已经连续5年满足我的标准。 2、稍微看得细一点,毛利率已经自2014年的“低点”一路走高,去年的酒类毛利率达到88%,中高端酒和低端酒的毛利率都是提升的,同时,以销售费用率为可控主体的损耗率稳中有降,这些让净利率已经达到44%,也开始接近于历史最高水平。 3、从商业模式的角度看,泸州老窖没有应收款,预收应付加起来50多亿,300多亿的营收,固定资产大概80多亿,最大的投入就是几乎没有减值风险的116亿的存货,而产出端,却是在量价齐飞的酒,这就是几乎完美的“不需要大量投入,也能持续产出更多现金”的生意模式。 4、从竞争优势的角度来看,泸州老窖的窖池和以此为基础的好产品是关键,这几年的技改项目也是在巩固这一优势,从现在上升的毛利率、下降的销售费用率来看,泸州老窖的竞争优势效果越来越好了。 5、这份年报里有一些值得注意的地方,例如连续几年低于净利润的经营现金流,不低的有息借款,几乎翻倍的促销费等,这些我有关注,但琢磨琢磨逻辑上也是通顺的,最关键的是,考虑到公司的商业模式优秀、经得起折腾,我也就不去细究了。 对于泸州老窖,如果接下来有合适的价格,我还会买入,如果有明显高估的价格,我会卖出,有交易的时候,我会发文章出来。 |
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